中國第二大無人礦卡公司赴港上市，259輛無人礦卡，賣了2.91億元

又一家自動駕駛公司準備登陸港股市場了。

不久前，無人礦卡公司伯鐳智能正式向港交所遞交招股書。

與仍在城市道路反覆驗證的Robotaxi 不同，無人礦卡已成為當前自動駕駛領域商業化成熟度最高、放量速度最快的細分賽道之一。

從行業數據看，這一趨勢已在收入端得到驗證。

2024 年，易控智駕收入從 2.71 億元躍升至 9.86 億元，同比增長約 264%；同期，希迪智駕收入由 1.33 億元增長至 4.10 億元，同比增長約 208%。

伯鐳智能也不例外。2023 年，公司收入為6956.5萬元；2024 年增至1.71 億元，同比增長145.8%；而僅 2025 年前三季度，收入已進一步躍升至 3.15 億元。 

按2024 年出貨量計算，伯鐳智能已成為中國第二大自動運輸礦卡解決方案提供商。

接下來，就跟着硅基君一起來看看吧。

01 無人礦卡迎來商業化風口，24年營收人均翻倍

與Robotaxi 相比，無人礦卡可能是當前自動駕駛領域最成熟、也最接近規模化商業落地的場景。

原因並不複雜。礦山運輸本身就是一個典型的封閉、低速、強規則、高重複場景：作業區域相對固定，不涉及複雜的社會交通博弈，同時運行路線清晰穩定，便於高精度建圖與統一調度，幾乎完美匹配自動駕駛系統的能力邊界。

更重要的是，礦山對自動駕駛有真實、迫切的經濟需求。

傳統礦山運輸長期面臨「三座大山」：不安全、沒人干、太貴。

衆所周知，運輸環節是礦山事故的高發區，翻車、坍塌時有發生。儘管採礦業從業人員僅佔全國勞動力的約1%，卻貢獻了約 8% 的工傷事故比例，安全壓力巨大。

同時，礦區環境惡劣、作業強度高，年輕勞動力持續流失已成為常態。一輛礦卡往往需要24 小時連續運轉，通常要配備 2—3 名司機輪班，單名司機年薪約20 萬元，在偏遠地區甚至超過 30 萬元，用工成本居高不下。

在這樣的現實約束下，無人礦卡成了降本、提效與安全保障的剛性工具。

從數據看，無人礦卡的市場規模19 億元，預計到 2030 年，市場規模將增長至 381 億元，年複合增速高達 64.2%。

體現在公司上，2023—2024 年，易控智駕收入從 2.71 億元增長至 9.86 億元，同比增長約 264%；同期，希迪智駕收入從 1.33 億元增長至 4.10 億元，同比增長約208%，均驗證了該賽道的放量速度。

本次的主角伯鐳智能，也不例外。2023 年，公司收入為 6956.5 萬元，2024 年增長至 1.71 億元，同比增長145.8%。而僅 2025 年前三季度，收入已躍升至 3.15 億元。

按2024 年出貨量計算，伯鐳智能已成為中國第二大自動運輸礦卡解決方案提供商之一，市場份額約為13.9%，穩居行業第一梯隊。

02 259輛無人礦卡，賣了2.91億元

從業務結構看，伯鐳智能的收入主要來自三大板塊：智車、智礦與智運。

智車是公司當前最核心、也是最成熟的業務。2024 年，智車業務實現收入 1.49 億元，佔公司總收入的 87.2%。2025年前9個月，智車業務收入為2.91億元。

這塊業務可以簡單理解為「賣車」。從銷售數據看，2023年公司交付了109輛，2024年這一數據增長到160輛。2025年前9個月，公司交付規模達到259輛。

公司的核心產品是自主品牌的「伯鐳電牛」 系列純電自動駕駛礦卡，目前主要包括電牛 105 和電牛 145兩款車型。

其中，電牛105 覆蓋主流礦區運輸場景，單車售價約 120–170 萬元；電牛 145 載重達 100 噸，是目前全球負載能力最大的純電自動駕駛礦卡，單車售價約210–260萬元。

所有車型均搭載公司自研的iDrive 自動駕駛系統，並與 VCU、智能電驅系統、換電模塊及相關配套裝置進行深度一體化集成，形成從感知、決策到執行的完整整車解決方案。

在交付模式上，伯鐳並不侷限於單一銷售路徑。公司既可以直接向礦主出售整車，也可以以「系統 + 整車」的方式與租賃公司、礦山服務商合作，客户覆蓋礦主、礦山運營方以及礦卡 OEM。

在智車之外，智礦構成了公司的第二條關鍵業務線。

在傳統礦山中，即便礦卡實現了自動駕駛，裝載、運輸、卸載、充換電等環節之間往往仍依賴人工銜接，整體效率受到明顯制約。

所謂「智礦」，本質上是通過統一的技術與調度體系，將這些原本割裂的環節整合為一套連續運行的系統，向端到端無人化演進。

具體來看，伯鐳為礦山客户提供一整套「全棧智礦」解決方案，包括智礦一體化管理平臺、採掘設備遠程及無人控制系統、智能充換電系統等核心模塊，並負責軟硬件集成、系統部署以及后續運維支持。

客户可根據礦山類型、產能規模和作業節奏，在統一架構下靈活組合相關模塊，構建定製化的智能礦山系統。

除了上面這些業務，伯鐳智能還有一塊業務，即智運。這是一種類似Uber的模式，簡單來説就是運力外包。

礦主無需前期投入大量資本購置礦卡，而是由伯鐳智能直接攜帶自有無人礦卡車隊進駐礦山，負責從調度、充換電到運輸作業的全流程執行，並按運輸量或服務周期向客户收費。

這個模式有點類似於易控智駕的TaaS，就是公司自己買礦卡，負責部署、運營和維護，客户按運輸量付費。

這一模式的核心價值在於，客户無需前期資本投入，即可直接獲得無人運輸帶來的安全性和效率提升，從而顯著降低初始投資門檻和運營風險。

03 無人礦卡跑通了，但賺錢還早

儘管收入快速放量，公司目前仍處於虧損狀態。

2023 年、2024 年以及 2025 年前九個月，伯鐳智能經調整淨虧損分別為 3228 萬元、6042 萬元和 5330 萬元。

造成虧損的核心原因之一，是整體毛利率仍處於偏低水平。

2024 年，公司毛利率為15.1%。公司在招股書中解釋稱，智車業務對硬件組件依賴度較高，而新車型、新技術和新供應鏈往往需要經歷一定的產能爬坡與成本消化周期，短期內對毛利形成壓制。

從成本結構看，自動駕駛礦卡的成本主要由兩大部分構成：整車底盤與自動駕駛套件。

其中，礦卡底盤是最主要的成本項。根據灼識諮詢數據，2024 年普通礦卡的平均售價約為 150 萬元人民幣，本身就屬於重資產設備。

在此基礎上，還需疊加自動駕駛系統相關成本。自動駕駛套件中，傳感器佔比尤為突出，尤其是激光雷達、毫米波雷達等核心部件。

事實上，低毛利並非伯鐳智能一家所獨有的問題。

此前同樣衝擊上市的易控智駕，2024 年毛利率僅為7.6%。根本原因在於，在當前階段，自動駕駛礦卡仍是一門「重硬件、重交付、重運維」的生意，規模效應尚未完全釋放。 

儘管隨着出貨量提升，礦卡單位制造成本和部分核心零部件價格存在下降空間，但至少在短期內，這種改善仍然是漸進式而非跳躍式的。

值得注意的是，不同公司在商業模式上的選擇，也正在拉開差異。

與伯鐳智能以「賣車 + 系統」為主的模式不同，易控智駕早期更接近 ATaaS（Autonomous Truck as a Service），即公司自行採購礦卡，負責部署、運營和維護，客户按運輸量付費。這種模式前期資本開支極高，但有利於快速驗證場景。

爲了改善盈利結構，易控智駕近年來開始主動向更輕資產的ATaaS 變體轉型——由客户自行購車，易控提供自動駕駛軟硬件與技術支持。

到2024 年，該模式下的活躍車輛佔比已超過 40%。在這一轉型推動下，公司過去三年的毛利率從 -29.5% 提升至 7.6%。

總體來説，無人礦卡已在完成了初步落地與規模化，后續能否持續擴大技術優勢與商業邊界，仍有待市場驗證。

本文來自微信公眾號「硅基觀察Pro」，作者：硅基君，36氪經授權發佈。