光大證券：供給緊張疊加核電需求穩定增長 看好鈾價持續上行

光大證券發佈研報稱，截至2026年1月28日，鈾期貨價格上漲至98美元/磅，相較於2025年12月24日上漲29%。供給端看，受資本開支有限、哈原工礦山開採不具有持續性影響，哈原工宣佈計劃在2026年將鈾產量削減約10%，天然鈾供給緊張；需求端看，全球對能源安全重視程度提高，核電需求預計持續增長，中國是未來全球主要的核電增長來源。建議關注中國鈾業(001280.SZ)、中廣核礦業(01164)。

光大證券主要觀點如下：

近期鈾價上漲主要系鈾需求向好

1)1月20日，實物天然鈾信託SPUT提交初步簡式招股書，擬於25個月內不定期發行最多20億美元的可轉讓、不可贖回信託份額。2)1月21日，日本東京電力公司重啟柏崎刈羽核電站6號機組，柏崎刈羽核電站是日本最大核電站。

全球天然鈾產量分佈集中度較高

根據OECD-NEA與IAEA數據，截至2021年1月，澳大利亞、哈薩克斯坦、加拿大、俄羅斯和納米比亞，鈾資源儲量分別佔世界總儲量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大鈾資源國資源量佔比超50%。根據WNA數據，2022年，全球鈾產量前三大國家分別為哈薩克斯坦、加拿大和納米比亞，產量分別達到21,227tU、7,351tU和5,613tU，佔全球天然鈾產量比重分別為43.01%、14.89%和11.37%，佔全球比重合計近70%。

預計未來天然鈾供給持續緊張

哈薩克斯坦以全球13%的資源儲量供應了43%的鈾礦產量，資源的開採不具有持續性。哈薩克斯坦的國有鈾礦開採公司哈原工是全球最大的鈾礦生產商，2025年9月，哈原工宣佈計劃在2026年將鈾產量削減約10%。

全球前兩大鈾需求國美國、中國，產量佔比均較低

根據WNA數據，2024年全球反應堆天然鈾需求量共計6.75萬tU，較2021年6.25萬tU上升8.00%。其中美國鈾需求量為1.81萬tU，佔全球鈾需求總量的26.86%，全球排名第一；中國鈾需求量為1.31萬tU，佔全球鈾需求總量的19.45%，全球排名第二。中國、美國的鈾產量佔全球產量的比例都比較少。2024年，中國、美國的鈾產量佔全球產量的比例分別為2.7%、0.4%。

中國是未來核電需求增長的主力

根據IEA的預測，根據高值情境預測，到2050年，全球核電運行裝機容量達到2024年水平的2.6倍。中國是未來全球主要的核電增長來源。根據《中國核能發展報告(2025)》，到2030年前，我國在運核電裝機規模將躍居世界第一。根據中國核學會的預測，預計到2035年，中國核電在電力結構中的佔比將達到10%。

美國尋求擴大戰略鈾儲備，或進一步推升鈾價

2025年9月，美國能源部長克里斯·賴特表示，美國應考慮擴大戰略鈾儲備，以減少對俄羅斯供應的依賴，並增強外界對核電長期前景的信心。早在2020年，特朗普的第一任政府就提出建立鈾儲備的構想，並尋求撥款1.5億美元直接向美國生產商採購鈾，但國會最終只批准了一半資金，該計劃后來也得到了拜登政府的支持。

風險分析

核電鈾礦勘探進度超預期；核電併網節奏不及預期；核電需求不及預期；地緣政治風險等。