新能源雲母龍頭再闖IPO，2年近9倍，為寧德時代供貨，來自浙江嘉興

2026年以來，港股IPO市場持續火熱。

據港交所數據，截至2026年1月30日，正在處理中的IPO公司有415家，其中2026年受理的新申請有103家。

近期又有6家新股同時招股，包括瀾起科技（A+H）、卓正醫療、牧原股份（A+H）、大族數控（A+H）、愛芯元智、樂欣户外。

可以看到，A+H雙重上市仍然是港股IPO的一大特色。

格隆匯獲悉，浙江榮泰電工器材股份有限公司（簡稱「浙江榮泰」）於1月29日遞表港交所，尋求A+H雙重上市，由中信證券擔任保薦人。

浙江榮泰於2023年8月登陸A股，證券代碼：603119.SH，截至2月2日收盤，公司股價103.97元/股，市值378.2億元。

由於公司的業務涉及機器人關鍵精密結構件領域，過去幾年受到不少資金的關注，股價從2024年的最低點12.58元/股，一路上漲至今年初的最高點124.52元/股，最高漲幅接近9倍，近期股價有所回調。

01 專注於新能源雲母產品領域，總部位於浙江嘉興

浙江榮泰的歷史可追溯至1990年代末，其前身嘉興市榮泰電工器材廠（前稱嘉興市鳳橋工程機械廠）於當時成立，2004年改制成為有限責任公司，其總部位於浙江省嘉興市南湖區。

截至2026年1月20日，葛泰榮及曹梅盛夫婦合共持有公司已發行股本總額約38.38%，為公司的實際控制人。

公司董事會由九名董事組成，包括兩名執行董事（曹梅盛與鄭敏敏）、三名非執行董事及四名獨立非執行董事。

曹梅盛今年63歲，為公司的聯合創始人、董事長、執行董事兼首席技術官。她於1982年7月畢業於中國杭州化學工業學校（現稱浙江工商大學），並於2018年6月獲得位於中國的電子科技大學機電一體化專業（在線課程）大專文憑。

44歲的鄭敏敏任公司執行董事兼總經理，他於2006年7月入職，歷任集團技術工程師、銷售副總、總經理等高級職務。他於2006年3月獲得中國浙江大學測量技術與儀器碩士學位。

執行董事情況，來源：招股書

浙江榮泰主要從事新能源雲母複合材料及相關產品的研產銷，並將業務從雲母產品領域拓展至機器人關鍵精密結構件領域。

公司的產品組合主要包括：

1、用於新能源領域及其他應用領域的雲母複合材料及相關產品；

2、用於機器人及其他先進自動化應用的關鍵精密結構件。

雲母產品是指以雲母材料為主要基材，採用高温黏結劑加工成片材、帶材或板材的功能產品。

這些材料具有穩定的電絕緣性和較高的阻燃耐熱性，能夠在高温下保持可靠性能。廣泛應用於電氣、機械和工業等環境中，例如新能源（主要包括NEV、動力電池、儲能電池等）、電纜、家電等領域。

部分應用場景及相關產品，來源：招股書

02 2024年毛利率下降，客户包括特斯拉、寧德時代、寶馬等

近幾年，受下游需求的拉動，浙江榮泰的收入有所增長。

2023年、2024年及2025年1-9月（報告期），公司的收入分別為8億元、11.35億元、9.6億元，淨利潤分別為1.72億元、2.3億元、2.05億元，毛利率分別為35.27%、32.02%、34.03%。

2024年，公司的毛利率有所下降，主要是由於產品組合發生了重大變化。公司更多地採用了黏着帶等材料，這類材料的成本較高。

關鍵財務數據，來源：招股書

按產品來劃分，浙江榮泰的收入主要來自雲母複合材料及相關產品的銷售，包括新能源汽車安全件、家用電器阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶等。

2024年，公司約98.6%的收入來源於雲母複合材料及相關產品。

公司於2025年6月收購狄茲精密后，產品組合擴展至精密結構件，併產生收入，其主要應用於機器人及先進自動化領域。2025年1-9月，精密結構件及相關產品貢獻的收入佔比約4.3%。

主營業務收入按產品分類，來源：招股書

公司來自海外市場的收入佔比分別約40.6%、50.5%、47.3%，主要出口到亞洲、歐洲及美洲等地區。

報告期內，浙江榮泰的研發開支分別為4511萬元、6131萬元、4662萬元，佔各期營運總開支的39.4%、44.1%、38.2%。截至2025年9月底，研發團隊共有152名成員。

浙江榮泰的客户主要由領先的新能源汽車製造商和電池製造商組成。據華創證券研報，公司的客户包括特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃、寧德時代、美的、松下、耐克森、寶勝、遠東等。

報告期內，公司來自前五大客户的收入佔比分別為41.7%、42.3%及42.7%。

浙江榮泰客户情況，來源：公司公告、華創證券、格隆匯

報告期內，浙江榮泰經營活動現金流錄得淨流入，但是投資活動現金持續淨流出，兩年多時間投資活動所用現金累計約15.63億元。

截至2025年9月底，公司持有現金及現金等價物3.91億元，較2024年年底的5.84億元有所減少。

報告期內，浙江榮泰累計派息1.24億元。

現金流量表，來源：招股書

03 浙江榮泰在新能源雲母產品市場的份額為22.6%，全球市場僅百億級別

雲母產品在新能源領域的應用日益廣泛，特別是在新能源汽車、動力電池和儲能電池方面。

在新能源汽車中，雲母產品應用於電池組、總線和其他關鍵電氣部件周圍的高壓絕緣、隔熱和防火，有助於在高温和高電壓條件下提高系統的安全性和可靠性。

在動力電池中，雲母片和雲母帶通常被佈置在電池單體、模塊和電池組結構之間，以提供隔熱、阻燃和電氣絕緣功能，從而降低熱失控傳播的風險。

在儲能系統中，雲母產品提供電絕緣性、阻燃性及耐熱性，支持電池長期、安全運行。

NEV、動力電池及儲能電池是新能源產業中的核心支柱，帶動了新能源產業鏈協同發展及全球新能源化轉型。

隨着新能源汽車的滲透率的持續提升，全球及中國電動汽車動力電池（亦稱EV電池）市場呈現快速增長態勢。

根據沙利文的資料，全球出貨量由2020年的187.3GWh增長至2024年的1021.8GWh，年複合增長率為52.8%；預計到2029年將進一步增長至3548.3GWh，而2025年至2029年的年複合增長率為26.7%。

此外，全球儲能電池出貨量也在快速增長。

雲母產品價值鏈的上游主要包括供應雲母礦物、膠帶及泡棉、玻璃纖維及其他材料。

在中游，製造商將雲母礦轉化為雲母粉，並通過製漿、成型和乾燥等工藝進一步加工成雲母紙。雲母紙作為多種雲母產品的核心基材，包括雲母結構件、雲母帶、雲母板、雲母管及雲母卷，這些材料通過層壓、固化和切割工藝生產。

浙江榮泰位於產業鏈的中游。

在下游，這些產品被應用於多個領域，如新能源（主要是NEV、動力電池和儲能電池）以及電纜、家電等其他領域。

雲母產品的價值鏈，來源：招股書

隨着新能源應用範圍不斷擴大，雲母產品在新能源領域的應用需求迅速增長，預計2025年全球及中國的市場規模將分別達到53億元及41億元，2029年將進一步增至138億元及101億元，2025年至2029年的年複合增長率分別為26.7%及25.5%。

全球及中國新能源領域雲母產品市場規模，來源：招股書

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年營業收入計，浙江榮泰在新能源領域雲母產品市場中位列全球第一，市場份額為22.6%；在中國市場排名第一，市場份額為14.1%。

公司在該領域的競爭對手主要包括固德電材系統（蘇州）股份有限公司、湖北平安電工科技股份公司、韓國 SWECO Inc.、瑞士豐羅集團等。

新能源領域雲母產品市場競爭格局，來源：招股書

總體而言，新能源應用雲母市場過去幾年受益於新能源車滲透率的提升，市場規模增速較快，但是總體市場天花板並不高，且未來新能源車的增速將可能面臨放緩的情況，公司2025年通過收購進入機器人關鍵精密結構件領域。

未來，公司能否順利發展第二增長曲線，實現業績的穩健增長，格隆匯將保持關注。

本文來自微信公眾號「格隆匯新股」，作者：發哥説新股，36氪經授權發佈。