外賣小哥的「神器」，要IPO了

港交所網站顯示，日前臺鈴科技股份有限公司向港交所提交上市申請書，聯合保薦人為中信證券和招商證券國際。

招股書顯示，按2024年電動兩輪車的收入計，公司在中國內地排名第三，市場份額約為12.7%。若IPO成功，台鈴將成為繼雅迪、愛瑪之后，第三家登陸資本市場的行業巨頭。

更重要的是，在紅海競爭日趨激烈的當下，台鈴若想真正躋身行業前列、實現位次躍升，藉助資本市場的力量將成為關鍵一步。

圖片來源：招股書

01 禁摩令中嗅商機

台鈴品牌的故事，始於2003年的深圳。

當禁摩令影響到傳統制摩托行業時，三位潮汕兄弟從中發現了商機。據媒體報道，早年孫木鉗、孫木釵、孫木楚三兄弟在潮汕老家以修理摩托車為生，2003年，深圳禁摩政策出臺，他們敏鋭捕捉到電動車替代摩托車的機遇，與合夥人姚立一起在龍崗租下廠房，利用組裝摩托車的經驗打造出第一臺電動自行車。

目前，台鈴已開發涵蓋不同出行場景的產品組合。截至2025年9月30日，公司提供50款電動自行車車型、38款電動摩托車車型和三款電動三輪車車型。

圖片來源：招股書

具體到應用場景，包括用於日常城市交通的通勤車型、主要用於配送、貨運和其他商業用途的實用型車型，以及面向尋求更高性能和騎行體驗的消費者的休閒和運動車型。

從財務數據看，台鈴的收入由2023年的118.80億元增加至2024年的136.00億元，增長率為14.5%。此外，公司的收入由截至2024年9月30日止九個月的107.07億元增加至截至2025年9月30日止九個月的148.40億元，增長率為38.6%。

此外，公司的利潤規模也呈現大幅增長，淨利潤由2023年的2.87億元增加至2024年的4.72億元，增長率為64.9%。公司的淨利潤由截至2024年9月30日止九個月的3.70億元增加至截至2025年9月30日止九個月的8.23億元，增長率為122.4%。

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02 上有壓頂，下有追擊

然而，台鈴在「電驢老三」的位置上，並非高枕無憂，眼下正面臨上有雅迪、愛瑪壓份額，下有九號、小牛爭奪高端市場的雙重夾擊。

據國盛證券數據，截至2025年4月，國內電動兩輪車保有量突破4.2億輛，相當於每三人擁有一輛，市場趨於飽和。

行業價格戰愈演愈烈，雖然各個品牌的產品單價常年都保持在千元以上，但實際上利潤空間依然有限。招股書顯示，截至2025年9月30日，台鈴電動自行車平均售價爲1393.7元/輛，電動摩托車平均售價爲1585.3元/輛。

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2025年前九個月，電動自行車收入貢獻為56.3%，電動摩托車為19.6%。分產品看，電動自行車毛利率從2023年的13.3%提升至2025年前九個月的17.7%；電動摩托車毛利率從13.3%提升至18.1%。

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但與同行相比，台鈴的毛利率表現仍有差距。以2024年公開數據為例，雅迪毛利率為15.2%，愛瑪為17.8%，台鈴的毛利率為13%，主打智能化的九號同期毛利率卻高達22.26%。

國內市場承壓之際，台鈴嘗試開拓海外陣地。相比國內電動兩輪車市場，海外尚處於藍海階段。根據GMI Insights的數據，2024 年全球電動兩輪車市場規模為749億美元，預計在2025至2034年期間以8.7%的複合年增長率增長。

早在2010年，台鈴就開始佈局海外市場，期間主要以OEM模式出海，相關業務依賴代理商，無法形成穩定的品牌力和渠道積累。從2019年開始，台鈴在包括肯尼亞、烏干達、菲律賓、泰國、馬來西亞、越南等全球多個國家及地區，推廣電動出行項目。2023年10月，台鈴宣佈將大力擴張海外市場。

不過截至目前，海外市場對臺鈴的營收貢獻還較為有限。招股書顯示，2024年，台鈴來自海外市場收入佔比僅有2.4%。

需要指出的是，台鈴眼下的高增長背后藏着財務隱憂。截至2025年9月30日，公司流動負債淨額高達20.47億元。這一數據主要源於貿易應付款項及應付票據，顯示出公司面臨較大的短期償債壓力。

圖片來源：招股書

03 IPO前的多重隱憂

除了自身的財務壓力外，台鈴眼下還面臨着「史上最嚴」新國標帶來的衝擊。

該國標於去年12月1日全面落地實施，舊標準車輛被禁止銷售。新國標直指行業長期存在的安全頑疾，例如，在防火、防篡改、制動安全等方面提出了近乎苛刻的要求，並引入「一車一池一充一碼」的硬件互認機制，意在從物理和系統層面徹底杜絕非法改裝空間。

新國標正式實施前的監管案例顯示，台鈴的渠道合規管理存在明顯漏洞。例如去年6月，上海市市場監管局發佈的典型案例中，就有兩起直指台鈴經銷店進行鞍座非法加長、電池電壓非法提升等「違法改裝」。

對於擁有超過3萬家終端門店的台鈴而言，在銷售指標壓力下，如何確保全國渠道網絡嚴格執行新國標、杜絕違規操作，是一項必須面對的管理難題。

另外還需要指出的是，台鈴眼前的成功，很大程度上依賴下沉市場，其核心用户集中於外賣騎手等價格敏感型消費者。

這一策略的確帶來可觀的銷量，但在年輕消費者日益看重的科技感與智能化方面，卻顯得有些脱節。

根據艾瑞諮詢2025年調研，智能功能已躍居購車決策第三大因素。當九號公司、小牛等新勢力憑藉智能家居聯動、毫米波雷達預警等前沿科技吸引Z世代時，台鈴雖已全系標配Tai-Link智駕系統，但其智能功能的用户滲透率與市場聲量，仍未進入行業前列。

此外，台鈴近年來還面臨來自用户信任層面的嚴峻挑戰。第三方投訴平臺顯示，截至發稿前包含台鈴詞條的投訴量已經超過2000條，其中售后服務推諉以及電池存在質量問題表現較為突出。

圖片來源：第三方平臺截圖

此番闖關港股，台鈴攜高負債與薄毛利「帶病」上市。在價格血戰與智能化浪潮的雙重夾擊下，單純依賴下沉市場已觸及瓶頸。

即便成功募資，若不能根治渠道頑疾、重塑科技內核，資本市場帶來的也僅是喘息之機，而非通往行業頂端的門票。台鈴的前路考驗，纔剛剛開始。

參考報道：讀創：「電驢老三」台鈴衝擊港股，去年前三季度砸了6.7億元營銷，電動自行車平均售價一輛不到1400元

源Sight：潮汕人干出來的台鈴，快和雅迪一樣貴了

大象新聞：衝刺港股IPO！台鈴營收能否扛住「新國標」與「投訴潮」？

本文來自微信公眾號「鳳凰網財經」，作者：公司研究院，36氪經授權發佈。