大族數控展現「賣鏟人」優勢

（來源：財經思享匯）

大族數控在機械鑽孔和激光鑽孔領域均有完整佈局：機械鑽孔設備全球市佔率僅次於德國 Schmoll，激光鑽孔設備僅次於三菱，均位列全球第二。

作者 | 蘇磊

2025年PCB行業很熱鬧。數據顯示，年度漲幅翻倍的公司就有20家左右。

而一家鮮少被大眾關注的設備製造商大族數控（301200.SZ），其股價在2025下半年內居然實現了三倍左右的上漲。如果只看營收規模，大族數控並不突出，2025年前三季度，其營收僅為39億元，而下游勝宏科技（300476.SZ）營收達 141.17 億元，鵬鼎控股（002938.SZ）達 268.55 億元，差距不小。

那麼，小體量的它有什麼能量，股價表現甚至跑贏了許多客户？

壹 | 靠什麼築起護城河

在 AI 算力驅動下，PCB 產業的價值正從單純「擴產能」轉向「拼工藝」。掌握高價值量設備、站在關鍵工序的上游廠商，開始率先受益。

大族數控的業務定位並不複雜。它不生產 PCB，而是向滬電股份（002463.SZ）、勝宏科技等頭部板廠提供生產線設備，是典型的產業鏈上游「賣鏟人」。

灼識諮詢數據顯示，2024 年大族數控在國內 PCB 專用設備市場市佔率為 10.1%，全球市佔率為 6.5%，均位列行業第一。雖然整體規模不大，但在分散的設備市場中，這一份額已具備明顯的龍頭特徵。

進一步拆解其業務結構，大族數控的核心優勢集中在鑽孔環節。

在 PCB 製造流程中，鑽孔是設備價值量最高的工序之一。東吳證券測算，在普通 PCB 產線中，鑽孔設備價值量佔比通常超過 20%；在高端 HDI 產線中，該比例可提升至 30%—40%，成為決定單線投資額的關鍵環節。

這也直接體現在大族數控的收入結構中。過去五年，鑽孔類設備始終貢獻公司過半營收，是名副其實的「基本盤」。

與此同時，該業務毛利率長期維持在 25%—30% 區間，2025 年前三季度，公司整體毛利率進一步提升至 31.7%，同比提升 4.8 個百分點。

2020-2025H1公司分業務毛利率（%）

毛利率改善的背后，並非簡單的行業回暖，而是產品結構的變化。

隨着 AI 服務器、高速交換機等應用快速放量，高階 PCB 需求顯著抬升。Prismark 預計，用於智算中心的 18 層及以上 AI PCB，在 2024—2029 年間複合增速將超過 22.5%。相比傳統板，AI PCB 層數普遍達到 20—30 層，對鑽孔精度、密度及穩定性提出更高要求，高端鑽孔設備的價值隨之上移。

在這一趨勢中，大族數控具備較強的技術卡位能力。公司在機械鑽孔和激光鑽孔領域均有完整佈局：機械鑽孔設備全球市佔率僅次於德國 Schmoll，激光鑽孔設備僅次於三菱，均位列全球第二。

持續的研發投入是其基礎支撐——過去五年，公司年均研發投入約 2.24 億元，顯著高於芯碁微裝（688630.SH）的0.84 億元和正業科技（300410.SZ）的1.25 億元。

正因如此，在行業資本開支回暖的背景下，高價值量設備的放量，率先反映在上游設備商的盈利修復上。東吳證券認為，近兩年大族數控盈利能力的改善，核心原因正是應用於 AI 服務器 PCB 的 CCD 背鑽機等高端產品收入佔比提升。

換言之，大族數控並非簡單「跟漲 PCB」，而是押中了 PCB 結構升級中最先受益的那一環。

貳 | 海外市場增長快

對 PCB 產業鏈而言，「出海」已從可選項變為必選項。

海關數據顯示，2024 年中國印製電路板出口額達 201.8 億美元，同比增長 15.3%，貿易順差 125.2 億美元，同比增幅超過 30%。在全球電子製造需求持續擴張的背景下，中國仍是 PCB 產業的核心供給地，以 56% 的市場佔比穩居全球最大生產基地，但這不代表產能的地理分佈沒有發生變化。