卓正醫療港股打新分析，騰訊是其最大機構股東

（來源：郭二俠説財）

目前港交所有6家公司招股，新股扎堆IPO，都想在春節前賺一把過個肥年，這個時候要是打新賺錢了，那就真的是雙倍開心，春節放假期間又有吹牛的資本了。

一、招股信息

二、公司概況

卓正醫療成立於2012年，從深圳一家診所起步，現已發展成為覆蓋中國11個城市及東南亞地區、擁有超過20家醫療服務機構的醫療集團。

與傳統追求「大而全」的公立醫院或依賴醫保的民營醫院不同，卓正從誕生之初就定位為「以患者為中心」的中高端私立醫療。其核心邏輯是提供比公立醫院更優質的就醫環境、更長的醫生問診時間以及更具人文關懷的診療過程。

財務數據顯示：從2022年到2024年，公司營業收入從4.73億元增長至9.59億元，三年間實現翻倍。

更為關鍵的是，卓正醫療在2024年首次實現盈利，淨利潤達到8022.7萬元，而在2022年和2023年，公司還分別錄得2.22億元和3.53億元的淨虧損。

2025年前八個月，公司淨利潤進一步增至8321.1萬元，表明盈利並非短期現象，而是具備可持續性。

盈利能力提升的背后是毛利率的持續改善。卓正醫療的整體毛利率從2022年的9.3%提升至2025年前八個月的24.0%。

卓正醫療的核心商業模式可以概括為「兒科導流」。公司以相對親民的兒科服務為切入點，吸引家庭客户，進而將其轉化為皮膚科、齒科、眼科等高毛利科室的客户。

兒科是卓正醫療最大的科室，2024年就診人次達24.75萬，但兒科就診次均費用僅為1195元。

相比之下，皮膚科就診次均費用高達3334元，牙科次均費用也達到3334元。皮膚科在2025年前八個月已超越兒科，成為公司第一大收入來源科室。

卓正醫療採用線上線下結合的方式運營。實體醫療服務是公司絕對的主營業務，收入佔比超過90%；而線上醫療服務收入佔比則逐年下滑，2025年前八個月僅佔2.1%。

卓正最吸引投資者的點是支付方構成。其收入中約85%來自患者現金支付，12%來自商業保險。這種模式完全脱離了國家醫保體系，意味着它不受集採降價、DRG支付改革等政策的影響。在醫藥行業普遍面臨政策壓力的背景下，卓正提供了一個極佳的避風港。

卓正醫療自成立以來完成了多輪融資，吸引了多家知名投資機構。騰訊作為最大機構投資方，持有公司19.39%的股份。

三、綜合點評

中國私立中高端醫療服務市場高度分散，卓正醫療雖排名第三，但市場份額僅為2.0%。

行業前兩名為和睦家醫療和嘉會醫療，市場份額分別為6.8%和3.2%。2024年，和睦家和嘉會的營收分別為33.2億元和15.6億元，規模均大於卓正醫療。

在發展前景方面，中國私立中高端醫療服務市場預計將從2024年的4263億元人民幣增長至2029年的8314億元人民幣，年複合增長率達14.3%。這一增長動力來自居民支付能力提升和健康消費升級。

卓正的增長點將來自於，國內城市的進一步下沉，特別是新一線城市。海外市場的探索，如新加坡網點的盈利模式若能成功複製到東南亞其他地區，將打開全新的成長空間。

對比港股同行：如海吉亞醫療（側重腫瘤）市值79億港幣，估值16倍；錦欣生殖（側重輔助生殖）市值67億港幣，估值22倍。卓正醫療2025年前瞻估值35倍，高於普通綜合醫院，但低於專科龍頭。考慮到其極高的自費比例和品牌溢價，目前的定價處於合理偏上區間，反映了市場對其未來3-5年高速擴張的預期。

卓正醫療本次IPO發行股份佔全部股份比例的7.38%，按招股價上限66.6港元算，募資3.16億港元，8名基石投資者鎖定0.91億港元，剩余流通盤2.25億，這個盤子不大。

不過需要特別注意的是，卓正醫療有約420萬股老股（佔公司已發行股份總數的約6.5%）不受任何禁售限制。既然敢這麼玩，背后大概率有資金做局，可以博弈，但醜話説在前頭，如果開盤勢頭不對，一旦破發，別猶豫，立刻止損快跑！

四、預測中籤率

卓正醫療目前孖展354倍，最終大概率會超購1000倍，甲乙組各4750手。申購人數按照10萬人算，預估一手中籤率5%，甲組全部抽籤。

卓正醫療乙組按5000人申購算，預估乙二穩中1手。

五、新股評級

卓正醫療的新股評級是梭哈！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

牧原股份、大族數控、卓正醫療、瀾起科技，4只新股撞車，如果打了瀾起科技資金和后面的愛芯元智和樂欣户外也是衝突的。

在我心目中，這4只新股的申購順序排名是：瀾起科技>大族數控>卓正醫療>牧原股份

好消息！

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