陸金所38億關聯交易風波公開：前 CEO計葵生主導「兜底」操作，普華永道成正直的「冤大頭」？

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　　來源：國際投行研究報告

　　2026年初，停牌近一年的陸金所控股（6623.HK）終於披露了其關聯交易審計風波的調查結果。一紙公告揭開了長達六年的隱祕操作：自2017年至2023年，公司通過第三方「影子公司」深圳德誠投資，累計發放38.4億元貸款，用於收購自身平臺銷售的高風險理財產品底層資產，實質是為虧損投資者「兜底」。而這場風波的核心人物，正是陸金所創始人、前聯席首席執行官計葵生。更令人唏噓的是，曾被市場質疑「小題大做」的審計機構普華永道，如今看來，不僅不「多事」，反而顯得格外正直與「冤枉」。

　　時間線：

• • 2025年1月：陸金所因與審計師普華永道（PwC）就「疑似關聯交易」產生分歧，雙方終止合作，公司股票停牌。

  • 2026年1月27日：發佈季度復牌進展公告，披露補充調查結果及整改措施。

• 核心問題

  涉嫌通過第三方通道進行隱性風險補償交易，未按規定披露關聯交易，且會計處理失當。

　　補充調查關鍵發現

　　1．鉅額貸款流向第三方

• 對象：深圳德誠投資發展有限公司（非關聯方名義，實為通道）

• 金額：2017–2023年累計提供貸款 38.4億元人民幣

• 用途：德誠投資用部分資金收購陸金所平臺發行的風險理財產品底層資產

　　2．真實目的：補償投資者

• 當相關理財產品出現虧損時，通過德誠投資持有的資產變現，向零售投資者支付補償款，以維護平臺聲譽。

• 此舉實質是陸金所承擔隱性擔保責任，但未在財報中體現。

　　3．會計與披露違規

• 貸款交易的會計處理未反映經濟實質（即風險未真正轉移）；

• 三家受控實體未並表（含兩家德誠投資持股公司），導致財務信息不完整；

• 未履行上市規則規定的關聯交易審批與披露程序。

　　「明星CEO」的隱祕操作：計葵生主導38億「體外補償」安排

　　計葵生（Gregory D． Gibb），這位擁有麥肯錫背景的美籍高管，曾是中國金融科技圈的傳奇人物。2011年加盟中國平安后，他一手打造了陸金所，並帶領其在2020年登陸紐交所，市值一度逼近500億美元。然而，光環之下，一場精心設計的風險轉移機制，卻悄然埋下了危機的種子。

　　根據陸金所2026年1月27日公告，調查確認：在2022年至2023年間，公司向表面無關聯的深圳德誠投資提供鉅額貸款，后者隨即用資金購買由陸金所關聯方發行的理財產品的底層不良資產。這些產品均通過陸金所平臺向零售投資者銷售。一旦產品出現違約或虧損，德誠投資便通過處置資產所得，間接補償投資者——這本質上是一種未披露的隱性擔保。

　　公告明確指出：「前聯席首席執行官及前首席財務官系相關交易的主要設計者與執行者。」結合達摩財經等媒體披露，此人正是計葵生。作為公司戰略與風控的最高負責人，他選擇繞過董事會審批、規避關聯交易披露程序，以「維護平臺聲譽」為由，將本應由公司承擔的風險，通過體外通道悄然消化。

　　這種操作看似「保護投資者」，實則嚴重違反上市公司治理準則。它不僅扭曲了財務報表的真實性——貸款被記為正常資產，風險未被計提；更剝奪了股東和監管機構對重大風險敞口的知情權。計葵生於2024年11月以「個人原因」突然離職，如今看來，更像是風暴來臨前的抽身。

　　普華永道的「吹哨」時刻：不是找茬，而是堅守職業底線

　　在這場風波中，普華永道（PwC）最初被部分市場聲音視為「過度敏感」甚至「阻礙公司發展」。2025年初，陸金所突然宣佈解聘這家合作多年的審計機構，理由模糊，引發外界猜測。然而，隨着調查結果出爐，普華永道的立場不僅站得住腳，甚至堪稱審計獨立性的典範。

　　據披露，2024年10月，普華永道在與陸金所時任高管（后證實為CFO徐兆感）的一次口頭溝通中，首次獲悉存在疑似關聯交易。基於職業謹慎，普華永道要求公司啟動調查，並對其會計處理提出質疑。然而，陸金所內部不僅未積極配合，涉事高管事后竟否認曾透露相關信息，導致雙方信任徹底破裂。

　　更關鍵的是，普華永道對交易目的的理解雖有偏差（誤以為是「補償關聯方損失」），但其對交易未披露、會計處理存疑、內控存在重大缺陷的核心判斷完全正確。面對公司敷衍的自查報告，普華永道毅然宣佈：其對2022年及2023年財報出具的審計意見「不應被倚賴」——這是一個極其嚴厲的職業警告，意味着審計師已無法對財報真實性背書。

　　在當下資本市場屢現財務造假的背景下，普華永道沒有選擇「睜一隻眼閉一隻眼」以保住客户，而是堅持原則，及時「吹哨」。這種做法短期內導致陸金所股價暴跌、停牌，但從長遠看，恰恰是對投資者、對市場秩序的最大負責。所謂「冤枉」，實則是因其堅守底線而承受的誤解與代價。

　　制度之殤：為何「兜底文化」能在頭部平臺長期存在？

　　陸金所事件的本質，不只是個別高管的違規，更是中國互聯網金融早期「剛性兑付」思維的延續。在P2P時代，為吸引投資者，平臺普遍承諾「保本保息」。即便陸金所轉型為助貸與財富管理平臺后，「不能讓客户虧錢」的潛規則依然根深蒂固。計葵生等人設計的德誠投資通道，正是這種思維的制度化體現——用體外資金為體內風險「擦屁股」。

　　然而，上市公司不同於初創企業，其每一筆重大交易都必須置於陽光之下。港交所《上市規則》明確規定，關聯交易需經獨立董事批准並充分披露。陸金所不僅未履行程序，還刻意隱瞞控制關係（德誠投資及其兩家子公司實際受陸金所控制卻未並表），這已觸及合規紅線。

　　值得反思的是，如此大規模、長時間的操作，為何未能被內審、風控或董事會及時發現？答案或許是：在「業績至上」的文化下，風險控制讓位於規模擴張，合規淪為形式。而普華永道的介入，恰恰打破了這一默契，迫使問題暴露。

　　如今，陸金所已聘請德勤整改內控，新任管理層正全力推進復牌。但真正的重建，不在於換審計師或改章程，而在於徹底摒棄「兜底」邏輯，建立以透明、合規、風險自擔為核心的現代金融治理文化。

　　陸金所模式結束了

　　陸金所模式起源於黃疸的 P2P時代，計葵生是這個時代的受益者，但陸金所的實踐和其他 p2p 一樣，證明一個靠「體外輸血」維繫聲譽的模式走到了盡頭。而普華永道，這位曾被誤解的「吹哨人」，終將因其專業與勇氣贏得尊重。陸金所若想重生，就必須承認：真正的金融信任，從來不是靠隱藏風險來維繫，而是靠公開、真實與責任來構建。

　　對於陸金所來説，計葵生已經離職，如果追究計葵生的責任，給投資人一個説法，是現在必須做的。

責任編輯：宋雅芳