中信證券：2026年建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會

中信證券研報指出，截至25Q4，內地公募基金重倉持倉中消費佔比9.0%、環比-0.63ppts，其中主動權益基金A股持倉消費佔比7.0%、環比-0.54ppts；北向資金消費持倉佔比7.9%、環比-0.9ppts；北向減倉白酒板塊明顯，內地、北向均增持中國中免。南下資金消費持倉佔比18.0%、環比-0.7ppts。消費持倉集中度有所下降，內地、北向Top10佔比為76%/70%。從基金持倉來看，機構調倉及主要權重板塊（如白酒等）的下跌導致消費整體持倉下滑，但除食品飲料以外的其他消費子行業持倉變化並不大，當前國內基金消費超配比例降至歷史低位，持倉已經相當程度反映了前期對消費的悲觀預期。我們認為，由於當前宏觀環境仍然偏弱，消費景氣的自身修復預計仍需時間，短期消費整體beta性機會可關注財政刺激類政策的可能性。同時，基於當前產業觀察，2026年建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會。而長期配置再次強調重視消費結構的變化。