電話會總結 ｜ LyondellBasell(LYB)2024財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據LyondellBasell業績會實錄，以下是第三季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第三季度核心財務指標：** - **每股收益(EPS)：** 1.88美元 - **EBITDA：** 12億美元，環比淨下降（主要受煉油和含氧燃料業務利潤率下降影響） - **經營活動現金流：** 6.7億美元 - **現金轉換率：** 過去12個月EBITDA轉現金比率為77%，接近80%的長期目標 - **股東回報：** 過去12個月通過股息和股票回購返還18億美元 - **資本投資：** 第三季度投資3.68億美元用於維持性和高回報項目 ## 2. 財務指標變化 **各業務板塊EBITDA表現：** - **烯烴聚烯烴-美洲板塊：** EBITDA為7.58億美元，環比增長13%，同比增長50%，為2022年第二季度以來最佳季度表現 - **烯烴聚烯烴-歐亞國際板塊：** EBITDA為8100萬美元，受歐洲最大裂解裝置計劃檢修影響，銷量下降 - **煉油板塊：** EBITDA虧損2300萬美元，受需求疲軟和行業高開工率壓縮利潤率影響 - **中間體衍生品板塊：** EBITDA為3.17億美元，環比下降1.84億美元，主要受含氧燃料原料利潤率大幅下降驅動 - **先進聚合物解決方案板塊：** EBITDA為1900萬美元，受汽車行業需求疲軟影響（全球汽車產量同比下降5%） - **技術板塊：** EBITDA為6900萬美元，低於此前指導預期 **現金流和資產負債表：** - **季末現金余額：** 26億美元 - **總可用流動性：** 73億美元 - **淨債務/EBITDA比率：** 低於2倍 - **過去12個月經營現金流：** 34億美元 **運營指標：** - **美國裂解裝置利用率：** 第三季度95%（包括颶風貝里爾影響） - **北美聚乙烯銷量：** 年初至9月同比增長7% - **北美聚丙烯銷量：** 年初至9月同比增長4%

業績指引與展望

• 2024年下半年盈利能力將低於上半年，第三季度業績低於預期，主要受氧燃料和煉油業務利潤率大幅下降影響

• 第四季度預期受全球增長放緩和季節性需求疲軟雙重影響，大部分業務盈利能力將進一步下降

• 煉油業務將於2025年第一季度開始分階段關閉，預計2025年淨現金收益約1.75億美元（假設布倫特原油價格80美元/桶）

• 煉油業務從2025年第一季度起將作為終止經營業務報告，持續運營成本預計每年低於5000萬美元

• 第四季度各業務板塊運營率預期：O&P-Americas目標85%產能利用率，O&P-EAI約60%運營率，I&D業務約75%運營率

• 價值提升計劃按計劃推進，預計2024年底實現6億美元年度經常性EBITDA，2025年底達到10億美元

• 循環與低碳解決方案(CLCS)業務目標到2030年實現10億美元年度增量EBITDA

• 歐洲資產評估進展中，預計2025年將獲得重大進展和明確性，可能涉及資產剝離或重組

• 成本優勢資產組合佔比預計從目前60%提升至70%（完成煉油業務退出和歐洲資產評估后）

• 技術業務板塊第四季度預期因客户許可里程碑完成將實現環比小幅改善

分業務和產品線業績表現

• 根據LyondellBasell業績會實錄，以下是Business Segments and Product Lines摘要：

• **烯烴與聚烯烴-美洲分部(O&P-Americas)**：第三季度EBITDA達7.58億美元，環比增長13%，同比增長50%，為2022年第二季度以來最佳表現；美國裂解裝置運行率達95%，聚乙烯和聚丙烯銷量分別增長7%和4%；聚乙烯出口佔比僅26%，低於行業平均46%

• **烯烴與聚烯烴-歐洲、亞洲及國際分部(O&P-EAI)**：第三季度EBITDA為8100萬美元，受歐洲最大裂解裝置計劃檢修影響產量下降；第四季度預計運行率約60%；完成APK公司全資收購，整合溶劑法低密度聚乙烯回收技術

• **煉油分部**：第三季度EBITDA虧損2300萬美元，受需求疲軟和行業高運行率壓縮利潤率影響；計劃2025年第一季度分階段關閉，預計2025年淨現金收益1.75億美元；將從2025年第一季度起作為終止經營業務報告

• **中間體與衍生品分部(I&D)**：第三季度EBITDA為3.17億美元，同比下降1.84億美元，主要受含氧燃料原料利潤率大幅下降影響；新建PO/TBA裝置運行良好，第四季度預計運行率約75%

• **先進聚合物解決方案分部(APS)**：第三季度EBITDA為1900萬美元，受汽車行業需求疲軟影響，全球汽車產量同比下降5%；年初至今EBITDA同比增長超20%，通過提高製造效率和優化產能佈局實現增長

• **技術分部**：第三季度EBITDA為6900萬美元，低於預期指導，主要因客户許可里程碑推迟至第四季度；催化劑銷量因美國需求強勁而改善

• **循環與低碳解決方案(CLCS)**：MoReTec-1項目在德國開工建設，獲得歐盟創新基金4000萬歐元資助，預計2026年投產，年產能5萬噸；計劃在休斯頓建設MoReTec-2項目，產能為德國工廠的兩倍；目標到2030年實現10億美元年度增量EBITDA

市場/行業競爭格局

• 北美聚乙烯市場競爭格局顯示LyondellBasell具備顯著優勢，公司在美國聚乙烯業務中擁有更強的國內市場份額，僅26%的產品用於出口，遠低於行業平均46%的出口比例，這使公司在港口罷工等供應鏈中斷事件中受到的影響較小，同時受益於北美低成本乙烷和天然氣原料的成本優勢。

• 歐洲化工行業正經歷前所未有的產能重組浪潮，已有200-250萬噸乙烯產能宣佈關停，多家同行企業跟隨LyondellBasell的步伐，宣佈歐洲資產出售、產能合理化等轉型計劃，這種行業性的供應基礎收縮預計將形成更小但更符合未來本地需求的歐洲供應格局。

• 在循環和低碳解決方案領域，LyondellBasell通過其專有的MoReTec技術建立了技術領先地位，該技術具有80%以上的塑料到塑料轉化率、低能耗和可使用100%可再生電力等優勢，公司目標到2030年實現10億美元的CLCS增量EBITDA，在這一新興市場中搶佔先發優勢。

• 全球煉油業務面臨嚴峻挑戰，需求疲軟和行業高開工率壓縮了利潤空間，汽油和餾分油裂解價差均出現下降，LyondellBasell選擇退出這一波動性大、低利潤率的業務，專注於可持續價值創造機會。

• 中國市場雖然政府推出刺激措施，但需求改善仍然緩慢，全球聚烯烴需求增長主要來自歐洲和美國，而亞洲出口受到美國丙烯價格上漲的限制，顯示出區域市場分化的競爭態勢。

• 在先進聚合物解決方案領域，全球汽車產量第三季度同比下降5%，給該細分市場帶來顯著壓力，但包裝市場需求保持韌性，公司通過提高關鍵市場的中標率和製造效率來應對市場挑戰。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據LyondellBasell業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 市場環境持續惡化，第三季度現金流生成受到壓力，煉油和含氧燃料業務利潤率大幅下降，導致整體盈利能力下滑

• 煉油業務面臨嚴重虧損，第三季度EBITDA虧損2300萬美元，需求疲軟和行業高開工率壓縮了利潤空間

• 歐洲業務盈利能力持續下降，受高能源成本和監管壓力影響，需要進行戰略性資產重組和可能的資產剝離

• 中間體和衍生品業務受到重大沖擊，第三季度EBITDA下降1.84億美元，主要由於含氧燃料原材料利潤率大幅下滑

• 汽車行業需求疲軟，全球汽車產量同比下降5%，對先進聚合物解決方案業務造成不利影響

• 季節性需求下降和客户庫存管理壓力，預計第四季度多數業務將面臨盈利能力進一步下滑

• 歐洲化工行業整體面臨產能過剩和成本競爭力不足的結構性問題，需要大規模的行業重組

• 中國市場復甦緩慢，儘管有刺激措施但需求改善仍不明顯，影響全球市場平衡

• 煉油廠關閉過程中面臨員工安置和運營轉型的複雜挑戰，需要謹慎管理相關風險

• 新興循環經濟和低碳解決方案業務仍處於投資階段，技術商業化和市場接受度存在不確定性

公司高管評論

• 根據LyondellBasell業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Peter Vanacker（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。承認市場環境充滿挑戰，但強調公司戰略執行的堅定性。在談到安全表現、MoReTec技術進展和長期戰略時語調積極，特別是對2025年作為"重要轉型年"表現出信心。對於短期業績下滑保持坦誠，預期下半年盈利能力將低於上半年，但對公司重塑投資組合和未來可持續發展充滿信心。

• **Michael McMurray（首席財務官）**：語調相對保守，直接承認"困難的市場條件持續存在，給第三季度現金生成帶來壓力"。在討論財務表現時保持客觀務實的態度，強調公司資產負債表穩健，但對短期現金生成壓力毫不掩飾。對於資本配置策略表現出紀律性和謹慎性。

• **Kim Foley（全球烯烴聚烯烴及煉油執行副總裁）**：在討論美洲業務時表現積極，強調該業務板塊創下2022年第二季度以來最強季度表現。對煉油業務關閉保持務實態度，詳細說明了關閉計劃和財務影響。對歐洲業務評估進展表現出專業和謹慎的樂觀。

• **Aaron Ledet（中間體及衍生品執行副總裁）**：承認業務面臨重大挑戰，特別是氧燃料業務受到汽油裂解價差下降的重大影響，導致EBITDA下降1.84億美元。語調相對消極，但對基本面仍保持一定信心，認為PO/TBA技術的基本面依然支撐業務發展。

• **Torkel Rhenman（先進聚合物解決方案執行副總裁）**：面對汽車行業需求疲軟保持現實態度，承認全球汽車產量下降5%帶來的挑戰。儘管如此，對業務改善保持積極態度，強調年初至今EBITDA增長超過20%，顯示出在困難環境中尋找亮點的積極心態。

• **David Kinney（投資者關係主持人）**：保持專業中性的主持風格，按程序引導會議進行，未表現出明顯的情緒傾向。 總體而言，管理層在承認當前挑戰的同時，對長期戰略轉型保持堅定信心，展現出在困難時期的領導力和前瞻性思維。

分析師提問&高管回答

• 基於LyondellBasell業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師與管理層問答總結 ### 1. 分析師提問：北美聚乙烯市場的矛盾表現 **Morgan Stanley的Vincent Andrews**詢問關於北美聚乙烯市場的矛盾現象：10月訂單是年內最強，但同時預期季節性放緩會阻礙價格上漲。 **管理層回答**：CEO Peter Vanacker解釋，9月訂單相對較慢，導致部分訂單延續到10月。CFO Kim Foley補充，客户在9月看到乙烷價格優勢和行業停機導致的乙烯價格上漲后，對原油價格下跌持樂觀態度，但近期原油價格已趨於穩定。 ### 2. 分析師提問：丙烯氧化物業務的運營情況 **Citi的Patrick Cunningham**詢問丙烯氧化物和衍生品業務的波動性，以及第四季度維護計劃的影響。 **管理層回答**：EVP Aaron Ledet表示，儘管市場環境具有挑戰性，但全球銷售額同比增長4%，主要來自歐洲和美國。第四季度運營率預計為75%，受到Bayport檢修的影響。 ### 3. 分析師提問：聚乙烯價格走勢預期 **Deutsche Bank的David Begleiter**詢問第四季度聚乙烯價格是否會下降。 **管理層回答**：Peter Vanacker表示，市場有10月和11月各3美分/磅的價格上漲計劃，基於強勁的基本面（美國國內需求增長6%，出口增長11%），對部分價格上漲實現保持希望。 ### 4. 分析師提問：標準化EBITDA預期調整 **JPMorgan的Jeff Zekauskas**詢問美歐烯烴聚烯烴業務的標準化EBITDA是否仍為70億美元。 **管理層回答**：CFO Michael McMurray表示北美業務數字基本不變，但歐洲由於高能源成本和監管環境，盈利能力有所下降。Kim Foley強調需考慮中國刺激措施、歐盟合理化等多重因素。 ### 5. 分析師提問：APK收購技術成熟度 **KeyBanc的Aleksey Yefremov**詢問APK收購的技術成熟度和擴產投資計劃。 **管理層回答**：Peter Vanacker表示APK是溶劑基回收技術領域最先進的公司，正在整合中，預計到2030年將成為向品牌商和OEM提供總體解決方案的重要組成部分。 ### 6. 分析師提問：美國資產組合長期變化 **UBS的Josh Spector**詢問煉油廠轉型后，裂解裝置原料結構的長期變化。 **管理層回答**：Peter Vanacker強調轉型來自市場需求驅動，Kim Foley補充這是利用現有液體柔性裂解裝置的低成本投資方式，保持原料靈活性以優化乙烯成本。 ### 7. 分析師提問：歐洲重組時間表和運營率 **Fermium Research的Frank Mitsch**詢問歐洲重組時間表和運營率提升預期。 **管理層回答**：Peter Vanacker表示這是他35年職業生涯中首次看到歐洲實際執行產能削減（已宣佈200-250萬噸乙烯產能退出），公司預計2025年將獲得更多明確性。成本優勢資產佔比將從60%提升至70%。 ### 8. 分析師提問：2025年聚乙烯業務增長前景 **Wells Fargo的Mike Sison**詢問2025年O&P-Americas業務EBITDA增長需要什麼條件。 **管理層回答**：Peter Vanacker表示需要PE需求持續增長，利率下降帶動消費者信心和建築業復甦。同時指出今年EBITDA下降70%來自煉油業務，明年退出煉油后將改善整體表現。 ### 9. 分析師提問：煉油轉型的投資決策時間表 **Vertical Research的Kevin McCarthy**詢問MoReTec-2的最終投資決策時間。 **管理層回答**：Peter Vanacker澄清明年一季度將邁出重要第一步（非最終投資決策），包括訂購長周期設備和基礎設施準備，最終投資決策預計在2026年。 ### 10. 分析師提問：歐洲資產出售的價值創造邏輯 **Alembic Global的Hassan Ahmed**詢問在更多公司出售歐洲資產的情況下如何創造價值。 **管理層回答**：Peter Vanacker強調公司的資產是優質資產而非關停資產，如Bayer是靈活裂解裝置，地理位置優越，享有法國核電優惠電價，相信會有合適的買家。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍關注公司的戰略轉型執行情況，特別是歐洲資產重組、煉油業務退出和循環經濟投資。問題集中在短期業績壓力與長期戰略價值創造之間的平衡，顯示出對公司轉型方向的認可但對執行時間表和財務影響的謹慎關注。

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