電話會總結 ｜ WisdomTree(WT)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據WisdomTree業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 調整后營收達到1.474億美元，環比增長17%，同比增長約33% - Ceres收購貢獻營收1200萬美元，其中710萬美元來自業績費用 - 其他營收為1270萬美元，較上季度1100萬美元有所增長 **利潤率表現：** - 調整后營業利潤率達到36.5%，全年擴張約300個基點 - 毛利率為81.9% - 薪酬佔營收比例為28%（第四季度） **淨利潤表現：** - 調整后淨利潤為4120萬美元，合每股0.29美元 - 該數據已排除Ceres收購相關的無形資產攤銷和其他調整項目 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 調整后營收同比增長15.4% - 調整后營業利潤率同比擴張近300個基點 - 管理資產規模(AUM)同比增長超30%，達到1445億美元創歷史新高 **環比變化：** - 調整后營收環比增長17% - AUM環比增長5% - 其他營收從1100萬美元增至1270萬美元 **業務分部表現：** - 歐洲上市產品AUM從307億美元增至533億美元 - 美國AUM達到885億美元 - 數字資產平臺AUM約7.7億美元 - 全年實現85億美元淨流入，有機增長率8% **費用結構：** - 利息支出預計約4000萬美元 - 第三方分銷費用從1600萬美元增至預期的1700-1900萬美元

業績指引與展望

• 薪酬收入比指引：2026年預計為26%-28%，較前一年指引下降2個百分點，反映業務模式的運營槓桿效應；第一季度薪酬收入比預計約30%，隨后逐季下降至全年指引區間內

• 自由支出指引：2026年預計為8000萬-8600萬美元，較2025年的7100萬美元有所增加，主要用於增量營銷支出、更高的銷售和分銷相關費用以及Ceres收購的影響

• 毛利率指引：2026年預計為82%-83%，高於2025年的81.9%，反映當前資產管理規模水平和Ceres收購的積極影響，部分被即將推出的產品相關增量成本所抵消

• 第三方分銷費用：預計為1700萬-1900萬美元，較2025年的1600萬美元有所增加，主要由於這些平臺上更高的資產管理規模

• 利息支出：2026年預計約4000萬美元，考慮到2026年6月到期的大部分或全部可轉換債券的退還；上半年每季度約1050萬美元，下半年每季度約950萬美元

• 利息收入：2026年預計約800萬美元，基於生息資產規模和預期利率水平；預計下半年這些資產將因2026年債券退還而減少

• 調整后税率：預計約24%，與2025年税率保持一致

• 加權平均稀釋股數：預計為1.52億-1.57億股，較2025年的1.45億股有所增加，包括與可轉換債券相關的700萬-1200萬增量股份

• 運營槓桿預期：管理層預計在支出指引增加的情況下，仍將實現相對於2025年的進一步利潤率擴張，增量利潤率保持在50%以上

• 其他收入預期：基於當前歐洲資產管理規模水平，預計季度其他收入約1270萬美元，如歐洲上市資產管理規模進一步增長，該收入將相應提高

分業務和產品線業績表現

• **ETF產品線表現強勁**：歐洲上市產品AUM從307億美元增長至533億美元，淨流入超60億美元，其中UCITS產品淨流入43億美元，大宗商品產品淨流入約10億美元；美國AUM達到885億美元，淨流入14億美元，主要由美國股票產品推動

• **主題投資產品快速增長**：金屬策略產品AUM增長83%，淨流入超10億美元；歐洲防務ETF成為公司歷史上最成功的產品發佈之一；稀土和戰略金屬主題AUM在三個月內從1億美元增長至7億美元，在歐洲主題產品流入中佔據25%份額

• **數字資產平臺實現突破**：代幣化AUM從幾乎為零增長至7.7億美元，主要通過WisdomTree Connect平臺的數字貨幣市場基金流入推動；機構用户從4家增長至29家，資金錢包數量超過3500個

• **投資組合解決方案業務擴張**：模型投資組合AUA超過60億美元，較上年的38億美元大幅增長；通過Quorus擴展SMA能力，定製模型委託業務增強客户粘性並深化客户關係

• **私人市場業務多元化**：通過收購Ceres Partners進入農田投資領域，管理近20億美元農田策略資產，第四季度實現8%年化有機增長率，20年來從未出現年度資金流出

• **產品創新持續推進**：2025年推出超30種新策略，涵蓋大宗商品、主題投資和戰術配置，包括量子計算、核能等前沿主題基金，量子計算基金短期內募集1.5億美元

市場/行業競爭格局

• WisdomTree在歐洲主題投資領域取得顯著市場份額，僅1月份就捕獲了25%的主題產品資金流入，其稀土和戰略金屬主題AUM在三個月內從1億美元增長至7億美元，歐洲防務ETF成為公司歷史上最成功的產品發佈之一，顯示出在地緣政治敏感主題投資方面的領先地位

• 在數字資產領域，WisdomTree從基礎設施建設轉向商業化變現，代幣化AUM在12個月內從接近零增長至7.7億美元，機構用户從4家增至29家，錢包用户超過3500個，CEO預測其代幣化貨幣市場基金可能在未來3年內成為公司最大的基金產品

• 公司在大宗商品投資領域保持競爭優勢，金屬策略AUM增長83%，淨流入超過10億美元，在全球範圍內受益於投資者對通脹敏感和另類投資的需求增長，而美國投資者在大宗商品配置方面仍然不足，為進一步市場份額擴張提供機會

• 相對於同行，WisdomTree實現了8%的有機增長率，超越多數公開上市同業公司，但管理層認為公司估值被低估，交易倍數比標普500指數低7-8倍，在過去5年中成為傳統資產管理類別中股東總回報的領導者之一

• 在期權策略和結構化產品領域，公司面臨激烈競爭，Innovator Capital以300億美元資產獲得20億美元收購價格的案例顯示該細分市場的高估值水平，WisdomTree計劃在基於期權的策略領域進行更積極的產品開發和擴張

公司面臨的風險和挑戰

• 根據WisdomTree業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 市場波動風險：公司AUM高度依賴市場表現，第四季度出現小幅資金流出，顯示在市場不確定性和利率波動環境下面臨流量波動挑戰。

• 競爭加劇壓力：在代幣化和數字資產領域，越來越多競爭者進入市場，公司需要在激烈競爭中保持領先地位和市場份額。

• 監管不確定性：數字資產業務面臨監管環境變化風險，特別是在GENIUS法案等法規框架下的合規要求可能影響業務發展。

• 業務多元化複雜性：公司同時運營公募、私募和數字資產三大業務板塊，管理複雜性增加，需要平衡不同業務線的資源配置。

• 費用上升壓力：2026年可自由支配支出預計從7100萬美元增至8000-8600萬美元，主要用於營銷和銷售費用，對利潤率形成壓力。

• 可轉債到期風險：2026年6月面臨可轉債到期，需要處理約4000萬美元的利息支出和潛在的股份稀釋問題。

• 估值被低估挑戰：管理層認為公司估值相對同行和標普500指數存在7-8倍的折價，反映市場對公司價值認知不足。

• 新產品推出執行風險：公司計劃推出30多個新策略產品，存在產品開發、市場接受度和執行不達預期的風險。

• 歐洲業務依賴性：歐洲市場貢獻顯著增長，但也增加了對特定地區市場和匯率波動的敞口風險。

• 技術平臺擴展挑戰：數字資產平臺從基礎設施建設轉向商業化階段，需要成功實現規模化運營和客户獲取目標。

公司高管評論

• 根據WisdomTree業績會實錄，以下是各位高管的發言情緒和口吻摘要：

• **Bryan Edmiston（首席財務官）**：發言口吻專業穩健，情緒積極樂觀。重點強調了創紀錄的AUM達到1445億美元、8%的有機增長率、300個基點的營業利潤率擴張等亮眼業績。在提供2026年指導時表現出信心，特別是薪酬收入比下調2個百分點至26%-28%，體現了運營槓桿效應。語調中透露出對公司財務表現和未來前景的滿意。

• **Robert Lilien（總裁兼首席運營官）**：發言充滿自信和雄心，情緒非常積極。強調公司在多個業務線的強勁表現，包括歐洲業務、數字資產平臺、投資組合解決方案等。多次使用"強勁增長"、"市場領導地位"等積極詞匯。對公司多元化戰略的成功執行表現出明顯的自豪感，認為公司正在構建"更廣泛、更強大的業務"。

• **Jonathan Steinberg（首席執行官）**：發言最為自信和雄心勃勃，情緒高度積極。開場即表示"WisdomTree從未如此強大"，認為公司正在"開啟新篇章"。在結束發言時特別強調公司被市場低估，認為應該獲得更高估值。預測代幣化貨幣市場基金可能成為公司最大基金，展現出對數字資產業務的極大信心。整體語調充滿野心和對未來的樂觀預期。

• **Jeremy Schwartz（全球首席投資官）**：發言專業且充滿熱情，情緒積極。重點介紹了歐洲主題投資的成功，特別是稀土基金從1億美元增長到7億美元的驚人表現。對公司在主題投資領域的市場領導地位表現出明顯的興奮和自豪，認為公司在地緣政治主題投資方面具有獨特優勢。

• **William Peck（數字資產負責人）**：發言技術性強且充滿信心，情緒積極樂觀。詳細介紹了數字資產平臺的三個分銷渠道和四個主要用例，對平臺的擴展能力和未來增長潛力表現出強烈信心。語調中透露出對數字資產業務快速發展的滿意和對未來規模化的期待。

分析師提問&高管回答

• 基於WisdomTree業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 分析師提問：市場份額增長機會 **分析師提問**：Mike Grondahl詢問2026-2027年WisdomTree最大的市場份額增長機會是什麼，哪些是容易獲得的市場份額。 **管理層回答**：Jeremy Schwartz強調歐洲主題投資領域的強勁表現，特別是稀土基金從1億美元增長至7億美元，僅在1月份就獲得了25%的主題產品流入份額。Robert Lilien補充説這是多年戰略的成功執行，在多個增長引擎同時發力。 ### 2. 分析師提問：投資支出分配 **分析師提問**：Mike Grondahl詢問8000-8600萬美元可自由支配支出的主要投向類別。 **管理層回答**：Bryan Edmiston解釋主要用於營銷和銷售相關費用，與增長計劃相關，同時保持50%以上的增量利潤率來實現進一步的利潤率擴張。 ### 3. 分析師提問：盈利能力展望 **分析師提問**：George Sutton對0.29美元的季度業績表示驚訝，詢問這是否代表了未來的較高基準水平。 **管理層回答**：Bryan Edmiston確認這確實代表了更高的基準，主要得益於薪酬比率的下降（26%-28%範圍）和歐洲AUM增長帶來的其他收入增加。Robert Lilien補充説分析師一直低估了他們的流入增長。 ### 4. 分析師提問：代幣化業務擴張策略 **分析師提問**：George Sutton詢問在代幣化趨勢中如何實現規模化，以及如何應對競爭對手的加入。 **管理層回答**：William Peck詳細說明了三個分銷渠道：直接零售、企業直銷和平臺銷售。Jonathan Steinberg大膽預測代幣化貨幣市場基金可能在未來3年成為WisdomTree最大的基金。 ### 5. 分析師提問：結果導向ETF市場策略 **分析師提問**：George Sutton詢問是否會進入結果導向ETF/現代阿爾法市場，特別是考慮到Innovator Capital的高估值收購。 **管理層回答**：Jonathan Steinberg確認有雄心勃勃的基金發布策略，包括期權策略的擴展。Jeremy Schwartz提到現有的WTPI基金有很大潛力。 ### 6. 分析師提問：宏觀波動性影響 **分析師提問**：Raymond James分析師詢問宏觀經濟波動性是否有利於WisdomTree的多元化業務。 **管理層回答**：Jeremy Schwartz強調了業務的廣泛多元化，從10年前80%集中在貨幣對衝產品，到現在涵蓋各種資產類別，使公司能夠適應任何市場環境。 ### 7. 分析師提問：數字資產客户策略 **分析師提問**：是否專注於教育客户瞭解數字資產，還是主要服務已熟悉這些資產的客户？ **管理層回答**：William Peck表示主要服務已決定使用鏈上操作的客户，隨着GENIUS法案等監管明確性的提高，這個客户羣體正在快速增長。 ### 8. 分析師提問：Ceres收購整合情況 **分析師提問**：Keith Housum詢問Ceres收購一個季度后的經驗教訓和未來增長機會。 **管理層回答**：Jonathan Steinberg表示整合非常順利，這增強了公司進行戰略併購的信心。Robert Lilien確認了對這項業務的預期，歷史上10年平均6-7%的淨流入，20年來零淨流出。 ### 9. 分析師提問：WisdomTree Connect客户類型 **分析師提問**：Keith Housum詢問第三方WisdomTree Connect用户的具體類型示例。 **管理層回答**：William Peck詳細介紹了四種主要用例：穩定幣發行商儲備、企業資金管理、抵押品工具和鏈上投資。 ## 整體分析師情緒 分析師普遍對WisdomTree的業績表現和增長前景持**積極樂觀**態度，特別關注： - 強勁的有機增長和利潤率擴張 - 代幣化業務的快速發展潛力 - 歐洲市場的成功擴張 - 多元化業務模式的抗風險能力 - 管理層對未來增長的信心和具體戰略規劃

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