本周拋售后，United Health的下一步計劃是什麼？

聯合健康集團（UNH）面臨着艱難的一周，在第四季度業績令人失望以及醫療保險和醫療補助服務中心意外提出的醫療保險優勢費率提案后，周二股價暴跌近20%。這家醫療保健巨頭2026年收入預期遠低於華爾街預期，這表明其將出現三十多年來首次年度收入下降。

儘管如此，儘管出現大幅拋售，分析師情緒仍然好壞參半，幾位專家仍維持買入評級，儘管他們承認前方道路充滿挑戰。

UnitedHealth報告2025年第四季度調整后每股收益為2.11美元，符合共識。與此同時，儘管同比增長12%，該公司1，132億美元的收入仍比預期高出約5.2億美元。該公司還承擔了與重組、資產剝離和揮之不去的網絡攻擊成本相關的16億美元稅后費用。

投資者更關心2026年的前景。管理層指導收入超過4，390億美元，遠低於分析師共識的4，560億美元，調整后每股收益超過17.75美元。

就在收益報告發布幾個小時前，CMS提議2027年Medicare優勢計劃的淨平均付款僅增加0.09%。這遠低於分析師預期的4%至6%的增幅。

該提案導致管理式護理股在盤后交易中暴跌，Humana（HUM）、CVS Health（CVS）和Elevance Health（ELV）均出現大幅下跌。薄弱的指導和監管阻力在一個交易日內抹去了UNH超過500億美元的市值。

管理層表示，該公司將在2026年優先考慮恢復利潤率而不是會員增長，預計Medicare優勢會員數量將減少130萬至140萬會員。2025年醫療保健比例為89.1%，高於2024年的85.5%，反映了醫療保險資金減少和醫療成本趨勢上升的壓力。首席執行官斯蒂芬·海姆斯利（Stephen Hemsley）指出，該公司「直接面對挑戰」，並從2025年開始成為「一家更強大的公司」。

儘管股價大幅下跌，但幾位分析師仍對聯合健康保持看漲立場，認為拋售過度。看漲者指出，該公司2025年現金流強勁，達到197億美元，其戰略轉向利潤率復甦，以及CMS有可能在4月份之前將最終的醫療保險優勢費率調高（過去十年中有八年發生了這種情況）。該公司對人工智能和自動化的投資預計將在2026年節省10億美元的成本，這也提供了樂觀的理由。

然而，看空者強調了醫療保險優勢業務面臨的結構性挑戰，醫療成本上升和政府報銷持平導致利潤率不斷擴大。熊市人士指出，醫療保健比例仍處於近89%的高位，遠高於82%至85%的歷史水平。

鑑於2027年利率的不確定性以及進一步會員流失的可能性，一些分析師還對該公司能否滿足其保守指導表示擔憂。

以下是一些分析師的言論細分：

Mike Zaccardi，CFA，IMG，評級：買入：「從估值角度來看，該股似乎很有吸引力，但技術面清楚地表明空頭正在掌控局面。」- United Health：熊市1-2給股價帶來壓力，以及為什麼我看漲

Danil Sereda，評級：買入：「儘管存在進一步回調的明顯風險，但我相信股價已經吸收了大部分負面因素。在我看來，只要更新后的管理團隊繼續執行其計劃和指導，未來每股收益和收入增長率就不會減弱……我認為當前股價的上漲潛力超過22%。」- United Health第四季度盈利回顧：業績公佈后拋售看起來有些過頭

Cyn研究，評級：購買：「不確定時期通常是最好的買入機會，因為在其他涉及更加積極情緒的情況下，未來的許多增長已經被消化，從而增加了潛在的下行空間……扭虧為盈可能需要比預期更長的時間，但仍然值得押注。」- 聯合健康集團：恢復可能需要更長時間，但保加利亞人知道該怎麼做

喬納森·韋伯，評分：購買：「很明顯，聯合健康有問題：在醫療保險資金方面存在政治阻力，成本急劇上升，等等。但對我來説，聯合健康也有機會.對於厭惡風險的投資者來説，聯合健康不是一個好的選擇。然而，對於具有長期投資視野的進取型投資者來説，聯合健康以目前的價格具有吸引力。」- UnitedHealth：Outlook使股價暴跌

Quad 7 Capital，評級：買入：「這一季度低於我們對UNH的預期，而且我們得到的盈利拐點確認也弱於預期。是的，情況正在好轉，但沒有我們預期的那麼多改善……從長遠來看，我們仍然看到了光明的前景。你認為17.75美元的每股收益使股價低於市價16倍。」- 聯合健康集團：雙重打擊災難

The Techie，評級：持有：「這次回調不應自動被視為買入機會，因為整個管理式護理行業普遍存在疲軟……UNH不斷上升的醫療保健比例是一個真正的根本問題。雖然Optum仍然是一個亮點，並繼續是UNH與同行區分開來的戰略資產，但其實力已不足以完全抵消保險業務的壓力。」- 聯合健康集團股票尚未吸引力：謹慎行事

朱莉婭·奧斯蒂安，評分：購買：「對於像UnitedHealth這樣的巨頭來説，失去如此大的市值對我來説是一個重大的過度反應……就像我們在8月份看到的下跌一樣，我預計一旦市場意識到UnitedHealth沒事，就會反彈，所以我甚至考慮在這次下跌上增加更多。」- United Health Group：我可能會加上這種巨大的過度反應

埃德蒙·英厄姆，評分：持有：「目前--我想指出的是，現在還處於早期階段，衝擊因素可能導致該股比實際預期的進一步下跌--我預計Humana或UnitedHealth的股價不會快速反彈……投資者今天能做出的唯一明智的決定是持有股票並監控事態發展。」- Humana聯合健康：CMS的費率決定壓垮了他們，而且沒有快速解決方案

UnitedHealth目前在Seeking Alpha的量化系統中獲得了持有評級。該公司繼續表現出強勁的盈利能力，獲得A+級，淨利潤率為4%，顯着超過行業中位數0.5%。B+的估值也表現良好，這得益於該股的拋售，該股在過去一年中下跌了近50%。

然而，增長指標存在重大問題，獲得了F級。預期EBITDA增長率為-8%，而該行業為8%，而預期每股收益增長率為-11%，低於行業平均水平13%。D+的勢頭也仍然疲軟，一年價格表現為-34%，低於該行業的-4%。B-的盈利修正結果好壞參半，19次每股收益上調被6次下調抵消。

基礎知識：UnitedHealth Group Incorporated成立於1974年，總部位於明尼蘇達州伊登草原，是一家在全球運營的多元化醫療保健和福祉公司。該公司分為兩個互補的業務：UnitedHealthcare，為個人、僱主和政府計劃提供健康福利計劃和服務，包括醫療保險和醫療補助; Optum，一家信息和技術支持的醫療服務企業，通過Optum Health、Optum Insight和Optum Rx部門運營。

競爭格局：UnitedHealth面臨來自醫療保健和保險行業幾家主要參與者的競爭，其中包括Humana Inc.和Elevance Health Inc.該公司在醫療保險優勢市場中佔據最大地位，約佔所有註冊人數的29%，為約990萬會員提供服務。然而，該行業面臨着重大的監管挑戰，CMS報銷率成為一個關鍵壓力點，而醫療成本上升趨勢威脅着整個管理式護理行業的盈利能力。