豬王牧原股份赴港二次上市，量大管夠，一手中籤率100%

（來源：郭二俠説財）

鳴鳴很忙在港股上市首日飆漲80%，一手淨賺1.9萬。此次共有23萬人參與申購，凍結資金高達6346億港元，其中國配超額認購達44倍，創下港股IPO歷史上國配認購的最高紀錄。

大家是否注意到，儘管這隻熱門新股國配超額認購如此之高，但參與申購的人數僅有23萬，遠低於上一次6只新股同時招股時MinMax獲得的42萬人申購。

這説明我在《MiniMax上市首日爆拉109%！新股暗盤還是上市首日賣好？》一文中的呼籲起到了作用，香港各大媒體的報道引起了證監會的關注。20萬"猴子軍團"有所收斂，這次沒敢來，因此只有20多萬人申購，這纔是港股打新正常的申購人數。

文中"就像孫悟空的猴毛一樣，一吹就能變出很多賬户來"這一比喻，在媒體報道時被引用，或許是因為這個比喻太過形象生動。

當然，也有專家闢謠稱不存在"猴子軍團"，理由是港交所新股分配結果公告了申購中籤者的身份證號碼。這種闢謠沒有抓住重點，身份證號是真的沒有問題，猴子軍團開户的時候沒有掃臉，本人根本不知情，只需購買一些身份證號碼即可操作，而且出入金也不是本人同名銀行卡，例如用U，這些高高在上的磚家根本不懂下面的野路子。

第一次感受到我們這類野生自媒體也能發揮對市場的監督作用，維護了港股打新散户的利益。

一、招股信息

二、公司概況

牧原股份總部位於河南南陽，從22頭豬起家，歷經30余年發展，已形成集飼料加工、生豬育種、商品豬飼養、屠宰肉食為一體的完整豬肉產業鏈。

牧原股份是全球最大的生豬養殖企業，2024年末養殖產能已達8100萬頭/年。

與許多同行採用的「公司+農户」（即公司提供豬苗、飼料，委託農民代養）模式不同，牧原堅持「自繁自養」的垂直一體化模式。

這種模式意味着，從飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬育肥到最后的屠宰銷售，每一個環節都由牧原自己掌控。這種「重資產」模式在擴張期需要巨大的資金投入，但在管理上能實現極致的標準控制。就像經營一家連鎖酒店，每一間「豬舍」的温度、濕度、餵食量都是標準化的，這極大降低了防疫風險並提高了生產效率。

財務數據顯示：牧原2022年營收1248億元，2023年因豬價低迷降至1108億元，但到了2024年回升至1379億元。這説明儘管市場價格在變，但牧原通過增加出欄量（賣出更多的豬）維持了規模的擴張。

養豬是一個看天吃飯也看成本的行業。2023年牧原曾出現41.68億元的虧損，這是行業寒冬的普遍現象。然而，隨着2024年和2025年行情好轉，牧原的盈利爆發力極強。2025年1-9月，公司營收1117.9億元，淨利潤高達147.79億元。這種利潤彈性來源於其極低的成本——當豬價上漲1塊錢時，牧原因為規模巨大且成本低，賺到的錢遠比同行多。

從營收來源看，生豬銷售是牧原的絕對核心，佔比通常在95%以上。這包括了賣給肉聯廠的商品豬，以及賣給其他養殖户的仔豬和種豬。

爲了不讓中間商賺差價，牧原大力發展屠宰業務。2025年上半年屠宰生豬超過1100萬頭。這一塊業務雖然目前毛利較低，但它能平滑豬價波動對公司的衝擊，讓公司直接對接超市和餐飲企業

在市場份額方面，生豬養殖是一個極其分散的行業。雖然中國每年消耗約7億頭生豬，但長期以來大部分由散户完成。近年來，以牧原為首的規模化企業快速圈地。2024年的數據顯示，全國出欄量前十的上市公司合計佔比已提升至22%左右，而牧原一家的年產能就高達8100萬頭，意味着市場上每10頭豬中，就可能有一頭來自牧原的現代化豬舍。

三、綜合點評

養豬行業的未來在於「集中度提升」。目前前十名才佔22%，而在美國，前五名就能佔到45%的份額，這意味着牧原未來還有很大的增長空間。

同時，牧原正在通過智能化（比如用機器人餵豬、紅外線測體温）進一步壓低成本。如果未來幾年內，牧原能將成本穩定在11元/公斤左右，那麼即使豬價處於低位，它依然能保持盈利。

牧原2025年前三季度淨利潤147.8億元，預計全年賺200億人民幣，牧原A股市值2513億元，前瞻估值12.6倍，相對於其成長性，估值水平較為合理。只是作為老登股消費，不受市場待見，在本輪牛市行情中表現明顯落后於大盤。

不過這是一家AH股，A股的股價已經在資本市場經歷了充分博弈定價，提供了明確的股價錨點。我們港股打新不看估值，主要看折價幅度有沒有給港股市場留水位。

牧原港股IPO招股價≤39港元，1月30日A股收報46元人民幣（約51.7港元），按照上限定價算，港股相比A股折價25%。

對比市值2500億左右的A+H兩地上市公司，其港股通常較A股折價約15%左右。因此，牧原當前的折價幅度給港股打新預留了一定水位。

牧原股份本次IPO發行股份佔全部股份比例的4.78%，以招股價上限39港元算，募資總額106.8億港元，15名基石投資者鎖定53.4億，流通盤53.4億港元。

四、預測中籤率

牧原股份目前孖展1倍，最終大概率會超購50倍，甲乙組各136976手。申購人數按照5萬人算，預估一手中籤率100%。

牧原股份乙組按2000人申購算，預估乙頭中籤40～50手。

五、新股評級

牧原股份的新股評級是偷雞！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

密切關注A股牧原股份的股價走勢，若在招股截止前股價漲至50元，則評級上調為梭哈；若跌破42元，則評級下調為放棄。