但斌最新91億持倉曝光，用槓桿加碼谷歌，押注AI商業化

本文來自格隆匯專欄：六里投資報

但斌執掌的東方港灣海外基金Oriental Harbor Investment Master Fund，近日向美國證監會提交了13F報告，披露了其2025年四季度的持倉動向。

報告顯示，東方港灣四季度末持倉規模達到13.16億美元，約合人民幣91.43億元，

持倉數量從17只鋭減至10只，集中度顯著提升。

谷歌取代英偉達成為第一大重倉股，佔比30.85%，

而且基金還通過二倍做多谷歌等槓桿工具，進一步強化對科技股的佈局，加大了基金的收益彈性。

此外，但斌在四季度清倉了阿里、Coinbase、奈飛等多隻股票，將資金集中到谷歌等公司身上，展現出對人工智能以及AI應用商業化的堅定押注。

但斌曾指出，谷歌看起來在這波人工智能浪潮中最確定，最可能會勝出！

另外，但斌雖然在美股清倉了阿里，但據介紹，在其國內的基金組合中，阿里仍是第一大重倉。

但斌在一次內部發言時認為，國內能對對標谷歌的，可能只有兩家公司，阿里是其中之一。

投資報整理的東方港灣截至2025Q4美股全部持倉：

來源：SEC，製圖：投資報，漲跌數據截至2026.1.29

投資報（Liulishidian）提煉了但斌三季報的特點如下：

1、持倉規模上升

持倉標的鋭減至10只

來源：SEC，製圖：投資報，截至2025.12.31

截至2025年四季度末，東方港灣海外基金規模達到13.16億元，約合人民幣91.43億元，較去年三季度的12.92億美元小幅增長。

持倉個股數量方面，

由於四季度清倉了阿里巴巴、Coinbase、奈飛等在內的多隻股票，持倉標的數量鋭減至10只，

集中度明顯提升，

僅前兩大持股谷歌和英偉達的權重合計就高達48.87%，較上季度有大幅提升。

事實上，但斌的持倉中還有2倍做多谷歌的工具，加此算上，其權重佔比顯然更高了。

2、加槓桿下注谷歌

取代英偉達成第一大重倉

但斌的美股投資組合，在2025年四季度迎來顯著調整。

具體來看，報告期內，但斌沒有新買入任何一隻股票，

而是將資金幾乎全押注在谷歌上。

不僅大幅增持了40.55%的谷歌，還翻倍增持二倍做多谷歌的ETF。

該槓桿工具放大了對「單票」的投資回報，

意味着如果谷歌的股價上漲1%，這隻ETF的回報將是2%，但與此同時也相應地放大了風險。

截至四季度末，谷歌持倉市值達4.06億美元，佔比30.85%；

英偉達持倉市值的2.37億美元，佔比18.02%，

至此谷歌已經取代英偉達，成為但斌的第一大重倉股。

儘管市場上對AI泡沫存在擔憂，且美股「七巨頭」在四季度普遍表現疲軟，

但唯獨谷歌股價在該季仍逆勢上漲近30%，2025年全年累計上漲65.42%，市值逼近4萬億美元。

今年初，但斌在雪球上發文指出，

「谷歌市值首次站上4萬億美元關口，是短期合作催化與長期價值積澱的雙重結果。

與蘋果的AI技術合作，印證了Gemini大模型的技術壁壘、階段性領先優勢與持續迭代能力；

與沃爾瑪零售AI合作，則拓展了AI商業化落地場景，打開萬億級零售市場增量空間，二者成為股價拉昇的直接推手。

2026年值得期待的還有很多，

月末至二月的季報季即將來臨，期待亮眼業績進一步夯實其價值根基。」

在但斌的美股投資組合中，除了谷歌和英偉達這兩大核心資產，

他還通過衍生品方式加大了對科技股的槓桿投資，進一步提升了整體持倉的收益彈性。

具體來説，第三大持倉是三倍做多納斯達克的ETF，持倉市值1.27億美元，佔比9.6%；

第四大持倉則是三倍做多FANG+指數的ETN，持倉市值1.06億美元，佔比8.1%。

這兩隻槓桿產品的引入，進一步增強了但斌對美股科技股的持倉比重。

3、清倉7只股票，籌碼集中

但阿里在國內仍是第一大

來源：SEC，製圖：投資報，截至2025.12.31

四季度，但斌清倉了阿里巴巴、Coinbase、奈飛、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通以及臺積電等7只股票，

涉及加密資產、流媒體平臺、半導體及算力相關領域，顯示組合進一步收斂、集中度提升。

其中，阿里巴巴為去年三季度新建倉位，

當時持股22.1萬股，佔比3.1%，期末持股市值為3950萬美元，但僅一個季度后便被清倉。

不過，他1月4日在社媒上曾透露，儘管對美股阿里進行了清倉，但在國內的基金組合中，阿里仍是第一大重倉。

此外，兩家加密資產公司BitMine Immersion Technologies和Coinbase，也均被清倉，這兩家公司在去年四季度分別大跌48%、33%。

除臺積電持有近一年外，其余清倉標的持股周期多為1-2個季度，而且佔比也都不高。

但斌解釋稱，儘管臺積電同樣受益於AI，但他更偏好谷歌的商業模式，

因此四季度將臺積電、阿里等持倉較少的股票賣出，集中加倉谷歌。

4、谷歌邁向10萬億美元市值

在AI浪潮中看起來最有可能勝出

猶記得2025年三季度伯克希爾首次建倉谷歌，像是給資本市場點亮了一盞引路燈。

但斌隨后於11月連發兩篇長文，他在文中指出，

「當前谷歌僅佔伯克希爾總持倉的1.62%，后續加倉空間充足，

若業績與AI業務推進符合預期，完全有望複製蘋果從建倉到核心重倉的成長路徑。」

並且表示高度看好谷歌的未來價值，

「谷歌憑藉AI領域的深厚積澱，或將與英偉達比翼齊飛，共同向10萬億美元市值的宏偉目標邁進。」

此外，去年11月19日，在谷歌股價突破300美元時，但斌再度發文，強調谷歌已從搜索引擎轉型為AI驅動平臺，

並認為伯克希爾的持倉，是對AI商業化時代的堅定押注。

至今，谷歌股價已再創歷史新高。

正如但斌加倉這一動作所展現的，

他認為，谷歌看起來在這波人工智能浪潮中最確定，最可能會勝出！