盤后飆升17%！閃迪財報會實錄：AI正推動NAND市場結構性變革

財聯社1月30日訊（編輯 劉蕊）美東時間周四盤后，閃存巨頭閃迪公司公佈了最新季度財報。公司不僅該季度營收與盈利雙超預期，而且毛利率大幅提升，推動公司股價盤后飆升17%。

公司高管在財報會上強調：「在人工智能的推動下，NAND市場正經歷結構性變革……這種結構性變革具有可持續性，將降低NAND業務的周期性，創造更高的長期平均利潤率和回報率。」

財報會重點梳理：

一、數據中心成核心增長引擎：2026 年數據中心有望首次成為 NAND 最大市場，AI 基礎設施擴張（尤其是推理環節）推動單部署 NAND 容量大幅提升，2026 年數據中心 NAND 艾字節增長預計達高 60% 以上。

二、全終端需求升級：邊緣計算（PC、移動設備）因AI功能升級推動存儲配置高端化，消費級市場向高價值產品傾斜，形成 「數據中心 + 邊緣 + 消費」 全場景需求共振。

三、性能要求躍遷：AI 架構對 NAND 的帶寬、IOPS、延迟提出更高要求，高帶寬閃存（HBF）、高 IOPS 企業級 SSD 成為研發重點，NAND 從通用存儲轉向AI架構核心組件。

四、NAND市場面臨結構性供應短缺：AI驅動的需求增長遠超行業產能擴張速度，2026 年后供需缺口仍將擴大，工廠滿負荷生產，新增產能周期長（新建晶圓廠需數年），短缺態勢持續。

五、NAND定價邏輯轉變：NAND將從 「季度拍賣式定價」 轉向價值驅動定價，各細分市場價格同步上漲，疊加產品結構升級，推動毛利率結構性提升（目標達 65%-67%）。

六、NAND市場的周期性將弱化：AI 帶來的長期剛性需求，疊加多年期供應協議，將降低行業傳統周期性波動，NAND 行業將向更具穩定性、高回報率的結構轉型。

七、公司對外合作模式升級，構建長期綁定關係：閃迪將與客户推進多年期供應協議，明確供應、定價與份額承諾，已簽署 1 份含預付款條款的 LTA，多個協議在推進中，保障供需穩定性。

閃迪2026財年第二季度財報電話會完整實錄（由AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

會議主持人：大家好，歡迎參加閃迪2026財年第二季度財報電話會。現在，我將會議交給投資者關係主管伊萬·唐納森（Ivan Donaldson），請他發言。

伊萬·唐納森（閃迪投資者關係主管）：在會議開始前，請注意，今天的討論將包含基於管理層當前假設和預期的前瞻性陳述，這些陳述受各種風險和不確定性影響。接下來，我將會議交給大衞。

大衞（閃迪首席執行官）：謝謝伊萬。各位下午好，感謝大家參加閃迪財年第二季度財報電話會。本季度，公司營收達到30億美元，環比增長31%，非公認會計准則每股收益為6.20美元。

人工智能正推動需求發生階段性變革，數據中心和邊緣計算工作負載不斷提升系統複雜性和存儲容量需求。這一轉變，再加上嚴謹的商業舉措和戰略性產能配置，共同推動了我們的業務業績增長。

在討論終端市場之前，我先簡要介紹一下NAND行業的發展演變。如今，NAND已被公認為全球存儲需求不可或缺的核心部分，這一認知正從根本上改變供應商與客户之間的商業合作模式結構。為支持超越傳統周期性市場模式的結構性需求，供應穩定性、更長的規劃周期以及多年期承諾變得日益重要。

因此，我們正與客户展開相關討論，旨在從季度談判模式轉向具有更明確供應和定價承諾的多年期協議模式，這將有助於優化規劃流程並實現更可觀的回報。這些變革將使我們的規劃周期與客户的需求曲線更好地契合，實現雙方共贏。相應地，我們的供應計劃將繼續圍繞當前及預測市場價格下可預測的長期需求進行制定。這些市場動態充分彰顯了我們NAND技術的真正價值，同時也凸顯了持續創新和嚴謹執行的必要性。我們的產品得益於數十年間在NAND和系統解決方案領域持續的研發投入與創新，以及在世界級前端和后端製造方面的大量資本投入。因此，我們認為NAND行業正逐漸成為一個更具穩定性、結構更具吸引力且平均回報率更高的行業。

接下來談談終端市場的亮點。本季度，我們繼續按照產品路線圖推進各項工作，在整個業務範圍內推動下一代產品的創新和認證工作，關鍵客户項目均按計劃有序推進。在數據中心領域，我們處於人工智能基礎設施廣泛擴張的核心位置。隨着人工智能工作負載規模不斷擴大，整個生態系統對企業級固態硬盤（SSD）的需求正加速增長，尤其是推理環節，顯著提升了每次部署的NAND容量需求。這一增長勢頭反映出我們與更廣泛的大規模構建和部署人工智能的客户羣體的合作不斷深化，這一趨勢正在重塑我們的數據中心業務，我們預計該業務在短期和長期內都將實現顯著增長。我們看到各類人工智能基礎設施構建商對我們的產品採用率都很高，包括雲超大規模服務商、邊緣和企業數據中心、原始設備製造商（OEM）以及大規模部署人工智能的系統集成商。

我們的技術已成為這些部署的關鍵支撐，能夠提供優化人工智能基礎設施所需的性能特徵。人工智能生態系統中客户採用的廣泛性，充分彰顯了我們的技術實力和產品組合的深度。在超大規模服務商領域，我們的PCIe Gen 5高性能TLC硬盤已在第二家超大規模服務商完成認證，預計未來幾個季度將在更多超大規模服務商完成認證，隨后BiCS8 TLC解決方案也將跟進。該產品正推動我們數據中心產品組合實現顯著營收增長，環比增長64%。我們代號為「Stargate」的BiCS8 QLC存儲級產品目前正與兩家主要超大規模服務商推進認證工作，預計未來幾個季度將開始實現營收出貨，為數據中心業務增長再添動力。

在邊緣計算領域，由於個人電腦（PC）和移動設備領域人工智能應用的更新周期推動了產品配置升級和單設備存儲容量提升，需求顯著超過供應。在這種產能分配環境下，我們與關鍵邊緣計算客户展開合作，優先滿足他們的核心業務需求，並在現有供應範圍內優化產品組合，以確保整個產品組合實現最佳長期回報。在消費級市場，產品結構向高端產品和高價值配置傾斜，這對存儲容量增長和盈利能力起到了支撐作用。我們推出了USB接口領域的突破性產品——閃迪Extreme Fit（極致貼合）系列，這是我們最小巧的大容量USB-C閃存盤。這款突破性的「即插即留」產品為客户提供了一種便捷且經濟實惠的方式，可大幅擴展個人電腦和智能手機的存儲容量。

我們與全球知名品牌繪兒樂（Crayola）和國際足聯（FIFA）擴大了關鍵授權合作項目。繼去年2月推出色彩豐富的閃迪繪兒樂USB-C閃存盤以及獲得官方授權的2026年國際足聯世界盃系列產品后，如今已全面落地相關承諾。這一強勁勢頭在假期期間持續延續，針對性的遊戲導向舉措推動了需求增長。在2026年國際消費電子展（CES 2026）上，我們推出了閃迪Optimus（擎天柱）系列產品，對WD_BLACK和WD Blue NVMe固態硬盤進行了品牌重塑，以優化品牌架構並強化性能領先地位。這些舉措共同體現了我們持續通過品牌、創新和嚴謹的市場推廣執行來推動需求增長的戰略重點，進一步鞏固了閃迪在遊戲、創意設計和日常消費等細分市場的領導地位。我們在各終端市場取得的這些成果，充分反映了公司運營的靈活性和廣泛產品組合的韌性。

展望未來，我們預計2026日曆年之后，客户需求仍將大幅超過供應，這就需要我們與客户協同進行周密的產能分配規劃。我們將繼續專注於BiCS8技術的平穩過渡，在維持資本支出計劃的同時，支持長期平均位元增長處於中高 teens 水平。我們正全力滿足客户需求，同時確保盈利能力能夠支撐研發和資本投入，以交付全球最先進的半導體技術。接下來，我將會議交給路易斯，由他深入解讀我們的財務業績和業績指引。

路易斯（閃迪首席財務官）：謝謝大衞。在深入探討財務數據之前，我先簡要介紹一下市場概況。

我們認為，在人工智能的推動下，NAND市場正經歷結構性變革。這種變革在數據中心領域尤為明顯，隨着數據熱度不斷上升、令牌強度持續提升，存儲已成為推理環節的關鍵支撐，數據增長正加速推進。因此，NAND日益成為人工智能基礎設施的核心組成部分。數據中心領域對NAND的更高需求也影響到了其他市場，隨着NAND資源向最具吸引力的市場流動，這些市場也在實現增長。我們認為，這種結構性變革具有可持續性，將降低NAND業務的周期性，創造更高的長期平均利潤率和回報率。12月季度，我們看到各終端市場的市場環境均出現了明顯且顯著的改善，進而推動了定價上漲。

本季度，由於產品需求持續超過供應，我們做出了戰略性產能分配決策。我們分配產能的核心框架是實現價值最大化，優先向戰略客户供應產品——即那些認可我們共同創造價值的客户。這些客户是我們計劃建立寶貴合作伙伴關係的對象，從而建立具有高需求可預測性、高回報和明確資本配置的可持續多年期業務合作模式。鑑於市場的強勁態勢，本季度我們未能完全滿足所有客户的需求。我們正在調整對戰略合作的定義，優先考慮那些簽訂多年期供應框架並做出份額規劃承諾的客户，而非僅依據短期交易性需求信號。我們將繼續保持審慎態度，不會改變資本支出計劃，該計劃將支持在BiCS8技術過渡期間實現中15%至19%的增長。我們的投資立場仍然聚焦於以健康的盈利水平滿足具有吸引力的可持續需求。

資本配置的任何重大增加，都需要有充分的信心確保在具有吸引力的定價水平下，需求在未來數年具有可持續性，且具備相應的財務承諾。在當前環境下，我們致力於為三大終端市場提供產品供應，因為我們認為多元化能夠實現價值最大化。我們計劃繼續在這些市場中與多元化的客户羣體建立戰略關係，從而更深入地瞭解他們的長期需求。本季度，我們與客户在建立份額承諾方面取得了持續進展，這提升了業務的可預測性。客户承諾和商定的商業條款是實現供應穩定性和投資資本回報可預測性的最有效機制，使我們能夠更審慎地管理這一資本密集型的跨國業務。基於以上背景，我將詳細解讀本季度的業績數據。

第二季度營收為30.25億美元，環比增長31%，同比增長61%，優於我們25.5億至26.5億美元的業績指引。營收超預期主要得益於各細分市場定價的上漲，且本季度定價水平持續走強。報價同比上漲22%，環比小幅上漲。第二季度，我們看到所有終端市場的需求均實現強勁環比增長：邊緣計算業務營收達16.78億美元，環比增長21%；消費級業務營收達9.07億美元，環比增長39%；數據中心業務營收達4.40億美元，環比增長64%。第二季度非公認會計准則毛利率為51.1%，高於上一季度的29.9%，優於我們41%至43%的指引。毛利率超預期主要得益於定價上漲，單位成本下降符合預期，進一步推動了毛利率提升。

第二季度，我們產生了2400萬美元的啟動成本。剔除這一成本后，非公認會計准則毛利率為51.9%。第二季度非公認會計准則運營費用為4.13億美元，佔營收的13.7%，優於我們4.5億至4.75億美元的指引區間，這主要得益於我們調整了新產品推出的管理方式所帶來的非經常性收益。因此，非公認會計准則運營利潤率達到37.5%，高於上一季度的10.6%。第二季度非公認會計准則每股收益為6.20美元，高於上一季度的1.22美元，優於我們3.00至3.40美元的指引區間。非公認會計准則每股收益超預期主要得益於營收高於預期以及成本低於預期。公認會計准則與非公認會計准則的主要調節項目包括：稅后5200萬美元的基於股票的薪酬（佔營收的1.7%），以及與特定法律事務相關的9300萬美元。

接下來看資產負債表：本季度末，公司現金及現金等價物為15.39億美元，債務為6.03億美元。本季度，我們額外償還了7.50億美元債務，季末淨現金狀況為9.36億美元。關於自由現金流：本季度，我們產生了8.43億美元的調整后自由現金流，自由現金流利潤率為27.9%，其中經營活動產生10.19億美元現金流，部分被1.76億美元的淨現金資本支出所抵消。總資本支出為2.55億美元，佔營收的8.4%。

今天早些時候，我們宣佈已與鎧俠（Kioxia）達成協議，將四日市（Yokkaichi）合資企業的合作期限延長至2034年12月31日。此次延長后，四日市和北上（Kitakami）合資企業將擁有相同的到期日。基於超過25年的合作基礎，我們認為該合資企業體現了我們的運營規模以及長期以來創造的巨大共同價值。該合資企業使兩家公司能夠設計和製造性能最高、成本最低的NAND技術，為全球基礎設施提供動力支持。作為延長合作的一部分，閃迪同意向鎧俠支付其將提供的製造服務相關費用，以確保產品供應的持續穩定，總金額為11.65億美元，將在2026日曆年至2029日曆年期間支付。相關成本將在未來九年內計入產品銷售成本。

接下來是業績指引：第三季度，我們預計營收在44億至48億美元之間。我們預計市場供應短缺情況將比第二季度更為嚴重。由於數據中心業務增長勢頭加速，季節性因素低於歷史水平，預計報價將出現中個位數下滑。第三季度非公認會計准則毛利率預計在65%至67%之間；非公認會計准則運營費用預計在4.5億至4.7億美元之間；非公認會計准則利息及其他費用預計在2500萬至3000萬美元之間；非公認會計准則税費預計在3.25億至3.75億美元之間；假設完全稀釋后股份數為1.57億股，第三季度非公認會計准則每股收益預計在12至14美元之間。接下來，我將會議交回大衞。

大衞（閃迪首席執行官）：謝謝路易斯。總而言之，我們正成功應對業務深遠變革的初期階段。除了在我們日常使用的各類技術產品（個人電腦、智能手機、平板電腦、雲服務、汽車、遊戲設備、機器人等）中發揮核心作用外，NAND還是推動人工智能發展和普及的關鍵技術。2026年，在全球一些規模最大、資金最雄厚的科技公司的推動下，數據中心有望首次成為NAND最大的終端市場。

在我們技術所帶來的卓越性能的推動下，各終端市場的客户越來越傾向於建立基於共同承諾和商定的具有財務吸引力條款的業務合作模式，這與我們既有的供應計劃相契合。我們的供應計劃將繼續與這種具有吸引力、真實且可持續的長期需求保持一致。

在這一背景下，利潤率預計將重置至結構性更高的水平，為所需的大量創新和投資帶來合理回報。我們的技術和產品組合恰好順應了這些不斷變化的市場動態，使我們能夠管理均衡的產品組合並實現行業領先的財務業績。接下來，我們開啟問答環節。

會議主持人：謝謝。現在開始問答環節。第一個問題來自伯恩斯坦（Bernstein）的馬克·紐曼（Mark Newman），請提問。

馬克·紐曼（伯恩斯坦分析師）：您好，非常感謝，恭喜你們今天取得了出色的業績，尤其是第三季度的業績指引，非常亮眼。顯然，目前價格正以前所未有的速度反彈。我的問題與大衞一開始的發言相關：你們如何看待長期協議？顯然，長期協議有利有弊，因為它會鎖定價格。在價格上漲如此迅猛的情況下，想必你們並不希望簽訂過多長期協議。所以我想了解你們對此的看法，我們應該如何看待你們長期協議在業務中的佔比，以及這可能對未來產生的影響。如果你們還能簡要談談長期的供需平衡情況——目前市場供應短缺似乎非常嚴重且急劇，你們是否有增加供應的計劃，或者對此有何考量，那就太好了。非常感謝。

大衞（閃迪首席執行官）：謝謝馬克，感謝你的評價。首先，我想談談業務中正在發生的一些情況，然后再聊聊長期協議（LTA）。我們目前的業績表現得益於業務動態中的多個因素。首先是產品組合和創新：我們的BiCS8節點目前已開始量產並持續擴產，這是一個非常出色的節點。其性能、QLC性能以及2太比特（2-terabit）芯片等諸多優勢，使我們處於極為有利的市場地位。客户對我們生產的這種基礎NAND技術反響強烈。順便提一下，我們很高興延長了合資企業的合作期限，這一合作將再持續十年，這為我們強大的企業級固態硬盤產品組合提供了有力支持——這是我們長期以來一直在推動的事情。

我在上一季度提到，預計整個財年該業務都將實現增長。財年第一季度，該業務環比增長29%，而本財年第二季度環比增長達到了64%。我認為，在財年下半年，這一增長勢頭還將進一步加速。坦率地説，消費級業務也正在經歷重大的業務創新，我們推出了多款新產品。今年推出的Extreme Fit產品確實是一項突破性產品，它能讓客户以極為便捷且經濟的方式增加設備的存儲容量，是USB領域的一項創新。或許有人認為USB領域已難有創新，但這款產品並非可移除式設計，而是專為即插即留場景打造。

我們還與國際足聯（FIFA）等全球知名品牌達成了合作協議——世界盃可能是今年最重大的賽事，我們推出了很棒的聯名產品。從消費級業務表現來看，該業務實現了50%的同比增長，業績非常強勁。這種由產品組合優化和創新驅動的卓越表現，使我們能夠實現更優的產品組合結構。回顧過去幾個季度，我們實際上已經能夠逐步淘汰利潤率最低的業務，轉而聚焦利潤率最高的業務，這也為業務增長提供了強大動力。此外，供需動態也在推動整個市場向前發展。實際上，正是這些因素的共同作用，推動了業務的持續增長。

當然，身處強勁的定價環境中無疑是有利的，但業績增長並非單純依賴定價。接下來談談長期協議（LTA），我先簡要説明一下，路易斯也會就此發表一些重要看法。當我們認為我們的技術能夠獲得更合理的回報，而客户也確實在尋求更穩定的供應保障時，長期協議就成爲了重要的考量方向。我認為目前市場上有一個重要現象：當前的市場熱度完全是由需求驅動的。一年多以來，我們一直清晰地向市場傳達我們的供應計劃——我們正在該市場進行大量投資，投入數億美元用於研發以推進產品路線圖，投入數十億美元用於資本支出。

而且我們一直明確表示，將持續實現15%至19%的增長，我們認為這是一個極具潛力的市場。但目前的問題是，我們對需求端的真實情況缺乏足夠的洞察力。以數據中心市場為例，我們已經經歷了三輪預測周期：上一季度，我們預計該市場增長率將從20%中個位數左右提升至40%中個位數左右；而現在，我們預測2026年該市場的艾字節（exabyte）增長率將達到60%高個位數以上。我認為我們的客户也意識到了這一點，尤其是數據中心客户——他們對2026年、2027年、2028年的需求規模巨大，有些客户甚至已經在與我們探討2029年和2030年的需求規劃。他們正在進行自身的規劃，未來所需的艾字節存儲容量極為可觀。

長期協議的核心目的是建立一種模式，使我們能夠有信心持續滿足這一規模的需求。對我們而言，關鍵不在於下一季度或下下一季度的需求——考慮到業務動態，我們對此能做的調整有限。我們希望實現長期增長率與長期可持續需求的匹配，正如你所提到的，同時要確保財務上的吸引力。接下來請路易斯補充。

路易斯（閃迪首席財務官）：是的，大衞已經涵蓋了大部分要點。馬克，我想補充的是，我們看到各終端市場、各地區的客户都在與我們主動接觸——這並非個別客户的行為，而是廣泛存在的現象，這對我們來説非常有意義。我們正在取得重大進展，與多家希望我們優先保障供應的客户達成了實質性進展，正如大衞所提到的，他們將供應保障視為其業務發展的關鍵支撐，這正是他們所尋求的。但正如你所指出的，我們在一些關鍵指標上非常審慎，包括協議期限、交易價格、交易量、我們希望納入長期協議的業務佔比以及是否包含預付款條款等。我們會進行全面細緻的考量，確保長期協議能夠提升價值，而非產生負面影響。

馬克·紐曼（伯恩斯坦分析師）：好的，非常感謝。關於長期供需平衡以及增加供應的靈活性，你們有什麼簡要看法嗎？

大衞（閃迪首席執行官）：好的，馬克。我們有明確的供應計劃——我們已經清晰地傳達了我們的資本支出計劃和位元增長計劃，這些計劃不會改變。核心在於在我們的供應能力範圍內滿足客户需求，併合理分配產能。正如我們之前所説，我們需要共同把目光放得更長遠，更清晰地洞察市場的真實需求以及可持續需求到底是什麼。我們必須擺脫那種僅依賴季度需求信號進行交易的市場模式。

公平地説，我們確實會收到客户的年度需求信號，但實際交易中，我們每季度都要重新協商價格。這種模式使得我們很難增加任何形式的支出，因為我們無法預判相關的經濟效益。此外，隨着市場向數據中心轉型，我認為數據中心客户會更願意——正如路易斯所説，所有客户都有此傾向——但數據中心客户由於其需求規模和增長速度，實際上在這方面更為積極主動，他們更希望瞭解未來幾年的供應保障情況，並探討如何建立相應的業務合作機制。正如我在準備好的發言中所説，我們目前仍處於這一轉型的初期階段，業務合作模式將會發生變革，而這一切都是積極的。未來幾個季度，我們將繼續推進這些相關討論。

馬克·紐曼（伯恩斯坦分析師）：非常感謝。再次恭喜你們。

大衞（閃迪首席執行官）：謝謝馬克，感謝你的支持。

會議主持人：下一個問題來自摩根士丹利（Morgan Stanley）的喬·摩爾（Joe Moore），請提問。

喬·摩爾（摩根士丹利分析師）：您好，謝謝。在消費電子展（CES）上，黃仁勛（Jensen）提到了鍵值緩存（key-value cache），並給出了每塊圖形處理器（GPU）對應的太字節（TB）存儲容量數據，這似乎是一個相當大的市場。你們是否收到了相關市場信號？我們是否應該將這些數據直接作為參考依據？不同企業的實施方案是否存在差異？這對數據中心NAND市場會產生怎樣的影響？

大衞（閃迪首席執行官）：好的，喬，我們目前正在就此展開相關工作。我們正在與英偉達（NVIDIA）探討他們對這一領域的規劃，當然，之后也會與我們的客户溝通他們在部署中的配置方案。因此，目前這一領域仍處於早期階段。我想分享幾點看法：首先，目前我們討論的需求數據中尚未包含這部分需求。我認為這是一個很好的例子，説明我們所有人都需要加強合作，共同預判未來的需求情況。其次，根據我們初步的評估，以2027年的需求為例，這部分新增需求大約在75-100艾字節之間，而到下一年，這一數字可能會翻倍。因此，這確實是一個相當可觀的需求增量。

我認為，這再次印證了NAND在人工智能架構中的核心地位——如果之前這一點還不夠明確的話，現在已經非常清晰了。人工智能架構正在發生變革，這並不令人意外。任何一項具有深遠影響且大規模部署的技術，其架構都會不斷創新和演進。因此，我們將持續密切關注這一領域的動態。NAND將成為這一架構的重要組成部分，它是最具擴展性的半導體存儲技術，甚至可能是最具擴展性的半導體技術。我們正在研究相關配置方案，這部分需求是真實存在的，我們目前正在努力全面瞭解其規模，並計劃在今年下半年將其納入2027年和2028年的需求數據中。

馬克·紐曼（伯恩斯坦分析師）：好的，謝謝。作為后續問題，目前企業級固態硬盤（Enterprise SSD）市場中，TLC和QLC的佔比情況如何？未來這一比例會發生怎樣的變化？

大衞（閃迪首席執行官）：我認為目前我們的產品佔比與市場整體情況大致一致，主要以TLC為主——尤其是對我們公司而言。我們的存儲級QLC產品Stargate尚未正式推出，目前仍處於認證階段，預計未來幾個季度將開始實現營收出貨，我們對此非常期待，這將為我們的數據中心產品組合帶來新的增長動力，並提升QLC產品的佔比。但就目前而言，無論是整體市場還是我們的產品組合，TLC都佔據主導地位。

馬克·紐曼（伯恩斯坦分析師）：好的，謝謝。業績非常出色。

大衞（閃迪首席執行官）：謝謝喬，感謝你的提問。

會議主持人：下一個問題來自坎託·菲茨傑拉德（Cantor Fitzgerald）的CJ·繆斯（CJ Muse），請提問。

CJ·繆斯（坎託·菲茨傑拉德分析師）：下午好，謝謝你們接受我的提問。我的第一個問題是，能否量化與人工智能基礎設施建設相關的NAND增量需求？我這里不包括鍵值緩存（KV Cache），之前的增長率是中高 teens 水平。基於你們與客户的溝通以及所觀察到的需求趨勢，你們認為2026年、2027年、2028年的新增需求複合年增長率（CAGR）會達到什麼水平？

大衞（閃迪首席執行官）：CJ，目前我們最直接的參考指標是數據中心市場的艾字節需求增長情況。正如我之前所説，兩輪預測周期前，我們預計2026年數據中心市場的艾字節增長率約為20%左右；上一季度，鑑於資本支出周期的推進，我們將這一預測上調至40%左右；而現在，我們對數據中心市場的艾字節增長率預測已達到60%以上——這一預測尚未包含本財報周期內資本支出增加所帶來的需求增量。因此，需求環比增長極為顯著，顯然，這一增長主要由人工智能驅動。

CJ·繆斯（坎託·菲茨傑拉德分析師）：非常好，謝謝。我的第二個問題是，你們本季度償還了大量債務，目前未償還債務僅為6億美元，本季度或許就能全部還清。那麼，當公司處於完全現金狀態時，我們應該如何看待資本回報，尤其是未來幾個季度的股票回購計劃？

路易斯（閃迪首席財務官）：是的，我們對債務削減所取得的進展感到非常自豪。要知道，我們最初的債務規模為20億美元，目前正迅速下降，本季度已降至6億美元，並且我們將繼續推進債務削減工作。CJ，我們的首要任務是繼續像以往一樣投資於業務發展，並建立審慎的現金儲備。對於我們這類業務而言，持有一定的現金儲備是有益的。請放心，我們不會浪費現金，但我們會建立審慎的現金儲備，並繼續削減債務。在適當的時候，我們將進一步拓展相關計劃並向大家更新情況，但目前來看，這些是我們的核心優先事項。

CJ·繆斯（坎託·菲茨傑拉德分析師）：謝謝。

大衞（閃迪首席執行官）：謝謝CJ。

會議主持人：下一個問題來自高盛（Goldman Sachs）的吉姆·施耐德（Jim Schneider），請提問。

吉姆·施耐德（高盛分析師）：晚上好，謝謝你們接受我的提問。首先，關於供應方面，能否簡要介紹一下四日市（Yokkaichi）和北上（Kitakami）的工廠網絡現狀？我猜想目前工廠的產能利用率基本處於滿負荷狀態。但從更具體的角度來看，除了今年之外，考慮到中高 teens 的位元增長預期，未來18個月左右，你們計劃如何擴大合資企業的整體工廠網絡規模？此外，鑑於部分競爭對手近期宣佈了相關計劃，你們對行業新增綠地產能（greenfield capacity）擴張有何看法？

大衞（閃迪首席執行官）：首先，正如你所説，我們有兩大主要生產基地——四日市和北上。本季度的一個重要進展是，我們宣佈延長四日市合資企業的合作協議期限，使其與北上的合作協議期限保持一致，均延長至2034年。這為我們未來九年的供應保障提供了堅實基礎，后續我們還將繼續探討協議到期后的相關安排。長期以來，我們與鎧俠（Kioxia）的合作關係一直非常成功，並且這種合作將在未來很長一段時間內持續下去。因此，我們在供應方面處於非常有利的地位。過去幾個季度，我們的工廠一直沒有出現產能利用率不足的情況——這一問題在幾個季度前就已經得到解決，或許目前仍有部分相關成本在結轉，但上一季度應該已經全部處理完畢。

目前，工廠均處於滿負荷生產狀態。北上基地是我們的擴張重點，我們剛剛啟用了K2工廠，因此那里有額外的產能空間。我認為，以四日市為主導的合資企業在產能規劃方面做得非常出色，並且已經制定了在未來多年根據需要向北上基地擴展的完善計劃。因此，我們對目前的產能佈局非常有信心。

至於行業其他情況，正如你所知，產能建設的周期很長。我們近期看到了一些相關公告，我認為這些都屬於正常的業務推進範疇——我們整個行業都在持續建設潔淨室空間。正如我之前所説，在供應方面，我們的策略一直非常穩定：我們將保持中高 teens 的位元增長率。

我們將通過創新實現這一目標，而創新也需要額外的潔淨室空間，這一切都已納入我們的計劃。我預計爲了實現這一增長目標，相關支出將持續進行，但目前尚未出現任何異常情況。而且，衆所周知，如果要新建一座晶圓廠，從開工建設到投入運營並實現量產，需要數年時間。這就是我們對市場的基本看法。最后需要説明的是，所有這些因素都已納入我們對供需情況的整體評估中。

吉姆·施耐德（高盛分析師）：謝謝。作為后續問題，能否明確説明一下，你們提到已完成另一家超大規模企業級固態硬盤客户的認證。例如，到本日曆年末，你們預計企業級固態硬盤在總營收中的佔比將達到多少？謝謝。

大衞（閃迪首席執行官）：是的，目前我們暫時不會提供具體的數值，但請大家持續關注。正如我們所説，我們在這一市場的業務將繼續保持增長態勢——我們已經實現了29%的環比增長，隨后又實現了64%的環比增長。雖然不便透露過多細節，但我可以告訴大家，下一季度這一業務佔比還將出現大幅提升。因此，我們對產品組合的表現非常有信心。正如我所提到的，客户（不僅是超大規模服務商，還包括所有人工智能基礎設施構建商）對我們市場上的計算導向型TLC產品反響熱烈，這一產品目前正推動着業務增長。未來幾個季度，我們的BiCS8 QLC產品將開始實現營收出貨，這將為增長帶來新的動力。

正如我們之前所討論的，BiCS8 QLC產品的性能獲得了市場的高度認可，因此客户對該產品的興趣持續高漲，相關認證工作也在穩步推進。我們期待業務能夠持續增長，同時這也將成為我們一直強調的「均衡產品組合」的重要組成部分，指導我們如何在這一市場分配產能。我們對目前的發展態勢和未來前景感到非常樂觀。

吉姆·施耐德（高盛分析師）：謝謝。

會議主持人：下一個問題來自SIG的邁赫迪·侯賽尼（Mehdi Hosseini），請提問。

邁赫迪·侯賽尼（SIG分析師）：是的，謝謝你們接受我的提問。我有兩個后續問題要問團隊。觀察你們對財年第三季度（3月季度）的業績指引，假設位元增長為低個位數，那麼平均銷售價格（ASP）和綜合價格將出現大幅上漲。我想了解的是，我們應該如何看待影響平均銷售價格的產品組合因素？顯然，隨着固態硬盤（SSD）規模的擴大，產品會有更高的溢價，你們能夠獲得超越位元本身的額外價值或經濟收益。有沒有辦法幫助我們更好地理解這一點？因為僅關注絕對平均銷售價格可能會給我們帶來誤解。如果可以的話，希望能得到你們的幫助，我還有一個后續問題。

路易斯（閃迪首席財務官）：好的，邁赫迪、威爾科（Wilco），正如你們所指出的，產品組合對平均銷售價格的影響主要與客户結構相關，而非終端市場的變化。我在準備好的發言中也提到了這一點。目前我們正在優化客户組合，與那些重視我們的合作關係和產品價值的客户展開深度合作，因此毛利率也得到了顯著提升。所以，正如你所説，產品組合確實是影響平均銷售價格的一個因素，同時定價也起到了一定作用。我們對市場前景充滿信心。

邁赫迪·侯賽尼（SIG分析師）：抱歉，我想快速追問一下。你們能否提供產品組合的細分數據，這樣我們就不會過度關注原始NAND的平均銷售價格（ASB）趨勢？

路易斯（閃迪首席財務官）：好的，我們將在下一季度財報中向大家提供相關數據。邁赫迪，目前關於業績指引，我沒有更多可以分享的信息。

邁赫迪·侯賽尼（SIG分析師）：好的，非常感謝。還有一個問題想問大衞。目前市場供應短缺的情況正在加劇，你和你的同行們正在就大部分合同進行談判。正如你所強調的，這些項目需要數年時間才能完成，建造晶圓廠和購置設備的過程非常漫長。為什麼客户及其下游客户沒有表現出更強的緊迫感？他們在人工智能供應鏈的其他環節都在進行大量投資，但在內存或NAND領域，我並沒有感受到這種緊迫感。如果要等到今年下半年才達成相關協議，這意味着除非60%的固態硬盤艾字節增長只是短期現象，否則供應短缺的情況將進一步加劇。我該如何調和這兩者之間的矛盾？

大衞（閃迪首席執行官）：邁赫迪，關於這個問題我有很多想法。首先，我認為實際上市場已經出現了相當程度的緊迫感，而且變化正在以極快的速度發生。要知道，這個市場數十年來一直沿用着固定的運營模式——本質上是通過季度拍賣來確定NAND價格，然后我們每個季度都會討論上一季度的價格情況。在供應方面，我們一直努力精準把控供應規模，但往往難以做到盡善盡美，一旦出現失誤，經濟效益就會受到嚴重影響。而現在，我們正努力擺脫這種模式，這背后有諸多原因，包括技術層面的因素，以及我們過去討論過的各種問題。

但要讓一個行業在短短一個季度內徹底改變沿用了數十年的業務模式，幾乎是非常困難的。不過，我確實認為這種變革正在發生。正如我所説，客户（尤其是數據中心客户）開始將目光投向更長遠的未來。我認為，數據中心成為NAND最大市場這一事實，其重要性不容忽視。這一市場過去一直以智能手機、個人電腦等為主要客户——我將其稱為傳統意義上的「大宗商品級NAND市場」（我並不喜歡這個術語，但大家普遍這麼認為）。

而數據中心市場則完全不同，它並非大宗商品級NAND市場。數據中心領域的NAND是高度戰略性的產品，是極為複雜的人工智能架構的重要組成部分，它需要極高的性能、持續的創新，以及符合特定配置要求的企業級固態硬盤。這與「只需標準化產品，可從五家不同供應商中任意選擇」的市場完全不同。

如今，這一市場已成為NAND的主要市場，尤其是主要增長引擎，這一轉變正深刻挑戰着行業傳統的運營模式。再次強調，我對這種變革的快速推進持非常樂觀的態度。當然，具體的推進速度還有待觀察——我們是否會很快宣佈相關合同？目前還未到那個階段，但已有部分協議正在推進中。不過，從相對角度來看，我認為變革的速度已經相當快了。要知道，這個市場規模龐大，今年的市場規模可能達到1500億美元，涉及眾多參與者，每個季度都有鉅額交易發生，能夠實現如此快速的變革，實際上是非常了不起的。

邁赫迪·侯賽尼（SIG分析師）：明白了，感謝你的詳細解答。

大衞（閃迪首席執行官）：不客氣，謝謝邁赫迪。

會議主持人：下一個問題來自美國銀行（Bank of America）的瓦姆西·莫漢（Wamsi Mohan），請提問。

魯帕爾（美國銀行分析師，代表瓦姆西·莫漢）：您好，我是魯帕爾（Rupal），代表瓦姆西（Wamsi）提問。我能向路易斯請教一個問題嗎？本季度運營費用（OpEx）低於預期，你提到這得益於新產品推出（NPI）管理方式的調整。能否詳細説明一下這一調整帶來的具體收益？另外，能否談談資本配置計劃——你們預計在高帶寬閃存（HBF）和數據中心擴張方面投入多少資金，以及是否有股票回購或併購（M&A）計劃？謝謝。

路易斯（閃迪首席財務官）：好的，我來詳細解釋一下運營費用的問題，我就知道會有人問到這個。我們對產品銷售模式進行了一項持續性調整——簡單來説，現在我們開始對認證產品收取費用。在過去，我們會在費用發生時將其計入期間費用；而此次調整的非經常性部分，是指我們將期間費用轉為存貨（因為現在我們開始銷售這些認證產品）所帶來的一次性收益。這樣解釋清楚嗎？

魯帕爾（美國銀行分析師）：是的，很清楚。

路易斯（閃迪首席財務官）：好的。通過向客户收取認證產品費用，我們將獲得持續性的成本節約，同時在轉型過程中以及存貨結轉時會產生一次性收益。關於資本配置問題，正如我之前所説，我們的資本配置戰略保持不變：我們將繼續投資於業務發展，建立審慎的現金儲備（這對我們的業務非常重要，尤其是考慮到當前的市場環境），並繼續削減債務。我們的債務規模已從20億美元降至6.5億美元，取得了顯著進展，並且我們將繼續推進債務削減工作。同時，我們正全力為業務提供資金支持，包括BiCS8技術轉型和運營費用支出，我們認為目前的資金配置足以支撐業務的正常運轉。

魯帕爾（美國銀行分析師）：業績指引中是否包含產能利用率不足的相關費用？

路易斯（閃迪首席財務官）：不包含，實際業績中也沒有這部分費用。

魯帕爾（美國銀行分析師）：好的，非常感謝。

會議主持人：下一個問題來自瑞穗（Mizuho）的維賈伊·拉凱什（Vijay Rakesh），請提問。

維賈伊·拉凱什（瑞穗分析師）：您好，大衞和路易斯。本季度業績非常出色，令人矚目。想請教一下，你們對2026年、2027年的位元增長有何預期？顯然，平均銷售價格（ASP）一直在大幅上漲，但想了解不同細分市場（數據中心、零售、消費級固態硬盤）的價格趨勢，能否提供一些相關信息？謝謝。

路易斯（閃迪首席財務官）：好的。關於2027年、2028年的位元增長，我們的預期與2月初公佈的一致，仍然是每年保持中高 teens 的位元增長。除非我們確認需求具有可持續性且能夠帶來盈利，否則我們不會改變這一假設。因此，目前我們的既定計劃仍然是實現每年中高 teens 的位元同比增長。至於各終端市場的定價情況，一個有趣的現象是，不同市場的價格走勢雖然並非完全一致，但總體趨勢基本相同。歸根結底，NAND資源可以在各個市場之間自由流動，因此NAND自然會流向最具吸引力的市場。

例如，數據中心市場的價格上漲也會對其他市場產生影響——這正是我們目前在各市場中觀察到的情況，價格總體呈普遍上漲態勢。

會議主持人：下一個問題來自法國巴黎銀行（BNP Paribas）的卡爾·阿克曼（Carl Ackerman），請提問。

卡爾·阿克曼（法國巴黎銀行分析師）：您好，感謝您接受我的提問，恭喜你們取得了出色的季度業績。關於產品路線圖，我瞭解到目前你們的數據中心業務佔比已達到15%，而NAND閃存正越來越多地與人工智能計算相結合，這就對性能提出了新的要求。能否向我們更新一下你們為滿足這些新要求而制定的產品路線圖？比如高每秒輸入/輸出操作數（IOPS）固態硬盤，以及你們在高帶寬閃存（HBF）方面的合作情況。這些新產品具體是什麼樣的？

大衞（閃迪首席執行官）：好的，這是一個很好的例子，充分體現了數據中心領域正在推動的大量創新——這也是我之前所提到的。正如你所説，目前推動我們產品組合增長的是我們所謂的計算導向型TLC高性能硬盤。正如我所提到的，該業務剛剛實現了64%的環比增長，因此市場對這類高性能產品的需求非常強勁。隨着我們開始將這些產品遷移至BiCS8技術平臺，我們認為自己處於極為有利的地位。但正如你所指出的，還有大量新的創新正在進行中。我認為，整個行業的創新引擎都在高效運轉，核心議題是如何滿足人工智能存儲的需求——模型規模不斷擴大、令牌生成量持續增加、緩存容量不斷提升。

這自然會讓人聯想到NAND卓越的擴展性能。沒錯，這一領域存在大量創新機會，高IOPS企業級固態硬盤正是我們正在研發的產品之一。實際上，兩年前我們就已經有了相關想法，並在投資者日活動中提到，我們認為有機會重新設計NAND架構，使其更好地適配人工智能應用，併爲其註冊了「高帶寬閃存（High Bandwidth Flash）」商標。在過去一年里，這一方向已成為更受認可的發展路徑，現在已有很多企業在從事相關工作。當然，我們也在持續推進這一項目，目前進展非常順利，我們正與客户就應用場景展開深入討論，同時正在進行NAND芯片設計和控制器開發工作。因此，這一項目將繼續推進。

顯然，隨着計劃的逐步完善，我們將分享更多相關信息。我認為，所有這些都充分表明，隨着人工智能架構的持續擴展，創新機會極為廣闊。令人振奮的是，我們正處於推動這一技術並在全球範圍內實現規模化應用的早期階段。整個科技行業（或許可以説整個行業）都處於非常有利的地位來實現這一目標。歷史上一些規模最大、能力最強的科技公司，顯然正在投入大量資源來推動這一技術，並以極快的速度在全球範圍內實現規模化應用。我認為這一前景非常令人振奮，而且這一進程將持續很長一段時間。

會議主持人：下一個問題來自富國銀行（Wells Fargo）的亞倫·雷克斯（Aaron Rakers），請提問。

邁克爾·費德諾夫（富國銀行分析師，代表亞倫·雷克斯）：您好，各位。我是邁克爾·費德諾夫（Michael Fednoff），代表亞倫（Aaron）提問。我想回到長期協議（LTA）的話題上：你們是否已經敲定了任何此類協議？如果有的話，部分預付款或全額預付款是否是已敲定協議的一部分？或者這是我們未來可以期待的？我知道你們之前有所暗示。

路易斯（閃迪首席財務官）：是的，我們目前已經簽署並完成了一項協議，但我們不會披露具體條款。該協議包含預付款部分，我們認為這在這類協議中是非常重要的。邁克爾，情況就是這樣——我們已經有了一項已完成的協議，還有多項協議正在推進中。

會議主持人：下一個問題來自花旗集團（Citigroup）的Asiya Merchant，請提問。

Asiya Merchant（花旗集團分析師）：您好，感謝你們接受我的提問，恭喜你們取得了出色的業績。大衞，上一季度你分享了對邊緣計算市場（個人電腦、智能手機，甚至消費級市場）的看法。鑑於目前內存處於產能分配狀態，有消息稱個人電腦和智能手機的出貨量正在下降，我想了解你們的原始設備製造商（OEM）客户對這些市場的看法和信號，以及這將如何改變你們對2026年下半年乃至2027年的需求預期。我還想向路易斯請教一個問題：從結構上看，NAND正經歷動態變革，顯然已成為高度戰略性的產品。你們如何看待周期內的真實毛利率？似乎已經有很長時間沒有達到過這樣的水平了，你們認為目前的毛利率在結構上處於什麼水平？

大衞（閃迪首席執行官）：好的，謝謝Asiya。關於這個問題，我想分享幾點看法。首先，在消費級市場，我們對目前的產品組合非常滿意。正如我所提到的，該業務剛剛實現了超過50%的同比增長。我們在品牌建設、創新和產品組合方面所做的工作，使消費級市場成為我們的長期業務領域，並將繼續保持這一地位。我們認為，憑藉閃迪品牌的價值，我們能夠在這一市場創造可觀的價值。因此，我們認為這是一項非常出色的業務，並將繼續投資於該領域。在其他一些市場，我在準備材料時也關注到了相關數據：以2026年為例，個人電腦出貨量預計將達到2.85億台，我想年初沒有人會預測到這一數字。

因此，這些市場的出貨量和單設備存儲容量增長在2026年仍然保持着非常強勁的態勢。隨着我們進入2026年（目前我們已處於2026年），這些市場的出貨量可能會受到基數效應的影響而出現一些下滑。但我們仍然從這些市場的客户那里收到了非常強烈的供應需求信號——持續不斷的強勁信號。我們正儘可能與他們保持密切合作。我認為，在當前的市場環境下，與客户保持密切溝通至關重要，我們也正在這樣做。但正如你所提到的，出貨量將受到基數效應的影響。市場上關於產品組合的討論很多，我認為這是市場的正常運行方式。

當然，隨着零部件的變化，產品配置也會相應調整。坦率地説，2023年我們就看到過這種情況：由於價格大幅下降，零部件組合突然發生了很大變化，1TB硬盤的價格變得非常低廉，隨后迅速普及。當市場趨勢發生逆轉時，產品配置也會相應調整。我認為這是市場的自然規律，不必過分擔憂。這些市場仍然保持着強勁的態勢，客户關係也非常良好。我預計我們將繼續深度參與這些市場——我們在邊緣計算領域擁有長期且強大的市場地位，並將繼續保持這一優勢。

從更宏觀的角度來看，這也是我們業務極具價值的原因之一：我們的產品覆蓋了每一款設備、每一項技術，無論是直接提供產品還是通過NAND供應間接參與。如今，隨着雲計算領域的人工智能部署不斷推進，數據中心已成為NAND最大的市場，這一轉變正在重塑整個行業的運行動態。正如我們在準備好的發言中所提到的，在過去25年里，我們投入了鉅額的研發資金和資本支出，以實現前端和后端的自主製造能力。

我認為，我們的知識產權價值和技術密集型優勢，終於開始在我們自己的業績中得到體現。

路易斯（閃迪首席財務官）：是的，關於周期內毛利率的問題，我的回答與大衞的觀點一致。坦率地説，對於一家資本支出和研發投入都很高的公司而言，35%的毛利率並不是我們想要的水平。因此，今天我們不會給出一個新的具體數值，但顯然目前的毛利率水平並非我們的目標。我想告訴大家的是，本季度我們的毛利率首次超過35%，達到了51%，第三季度業績指引的中值為66%。因此，我們正在取得穩步進展，目前已達到能夠合理説明資本支出和研發投入合理性的階段。

會議主持人：下一個問題來自巴克萊（Barclays）的湯姆·奧馬利（Tom O’Malley），請提問。

馬修·潘農（巴克萊分析師）：您好，我是馬修·潘農（Matthew Pannon），代表湯姆·奧馬利（Tom O’Malley）提問。我的問題很簡短，抱歉剛纔在會議中可能有所遺漏：你們是否提到了本季度企業級固態硬盤（ESSD）在總位元中的佔比？

大衞（閃迪首席執行官）：我想我們沒有具體説明，但大致在高 teens 區間。

會議主持人：下一個問題來自傑富瑞（Jefferies）的布萊恩·柯蒂斯（Blaine Curtis），請提問。

布萊恩·柯蒂斯（傑富瑞分析師）：嘿，各位，恭喜你們取得出色業績，感謝讓我加入提問。我想談談公司的業務模型：顯然，你們在兩個季度內實現了銷售額翻倍，我想確認一下我們對運營費用（OpEx）的理解是否正確——目前運營費用佔營收的比例已降至原來的一半左右，對吧？那麼，你們是否會加快研發（R&D）投入的節奏？此外，隨着盈利能力大幅提升，税率方面有何考量？我記得你們之前提到税率可能會在某個時候達到20%，這一目標是否會提前實現？

路易斯（閃迪首席財務官）：好的。關於運營費用，首先需要説明的是，我們約75%的運營費用用於研發——這是我們的核心投入領域。為什麼這麼做？因為我們是一家以創新為生命線的科技公司。這是我們的核心理念，也是我們資金投入的重點方向。因此，不應將本季度的運營費用視為我們的長期水平，因為正如我之前提到的，本季度運營費用包含了一項非經常性收益，金額約為3500萬美元，大家在建模時可以參考這一數值。我們認為，運營費用不會顯著高於目前的水平，當前的運營費用率是健康的。我們將始終關注需要投資的領域，確保為創新提供充足資金。

同時，我們也會持續關注成本效率，確保系統中不存在浪費。簡而言之，上一季度的運營費用水平以及本季度的業績指引，在目前階段是相對可持續的。關於税率，情況比較特殊：我們之前在馬來西亞積累了大量虧損，但隨着盈利能力的提升，這些虧損已被快速消耗。因此，預計我們的税率將在當前水平基礎上略有上升，可能穩定在14%-15%左右，大家目前可以按這一區間進行建模。

會議主持人：問答環節到此結束。現在，我將會議交回大衞，由他發表閉幕致辭。

大衞（閃迪首席執行官）：好的，感謝各位參加今天的會議。我們將在本季度持續與大家保持溝通，祝大家度過愉快的一天，謝謝。

會議主持人：本次會議到此結束，感謝大家參加今天的演示。現在可以掛斷電話了。