電話會總結 ｜ Littelfuse(LFUS)2024財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Littelfuse業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **第四季度業績：** - 營收：5.30億美元，同比下降1%，有機增長持平 - GAAP營業利潤率：-6.9%（包含9300萬美元非現金商譽和無形資產減值費用） - 調整后營業利潤率：12% - 調整后EBITDA利潤率：18.1% - GAAP每股虧損：1.57美元 - 調整后每股收益：2.04美元 - 自由現金流：1.35億美元 **全年業績：** - 營收：22億美元，同比下降7% - GAAP營業利潤率：7.8% - 調整后營業利潤率：12.9% - 調整后EBITDA利潤率：18.9% - GAAP每股收益：4.51美元 - 調整后每股收益：8.48美元 - 全年自由現金流：2.92億美元，現金轉換率超過100% ## 2. 財務指標變化 **現金流表現：** - 第四季度經營現金流1.61億美元，自由現金流1.35億美元 - 全年經營現金流3.68億美元，自由現金流2.92億美元 **資產負債表：** - 現金余額7.25億美元 - 淨債務/EBITDA比率：1.2倍 **分部門表現：** - 電子產品部門：季度有機銷售下降4%，全年下降12%；營業利潤率12.3%，EBITDA利潤率超過19% - 運輸產品部門：季度和全年有機銷售均下降1%；營業利潤率9%（季度）和超過10%（全年） - 工業產品部門：季度有機銷售增長12%，全年下降1%；營業利潤率17.1%（季度）和13.9%（全年） **股東回報：** - 2024年向股東返還1.08億美元：股息6700萬美元，股票回購4100萬美元 **税率：** - 第四季度GAAP有效税率：-30%；調整后有效税率：13% - 全年GAAP有效税率：31%；調整后有效税率：21%

業績指引與展望

• 2025年第一季度業績預期：營收預計在5.2-5.5億美元區間，包含約2%的外匯逆風影響；每股收益預期在1.70-1.90美元範圍內，税率為26%；相比上一季度，較高税率將對收益產生0.32美元的逆風影響

• 2025年全年外匯和大宗商品影響：預計將對銷售造成1%的逆風，但對每股收益產生0.22美元的正面影響；多特蒙德半導體工廠收購預計將帶來約2%的總銷售增長，但對每股收益影響中性

• 2025年全年財務建模關鍵指標：攤銷費用預計5900萬美元；利息支出預計3500萬美元，其中約2/3將通過現金投資策略的利息收入抵消；全年税率預估在23%-25%區間

• 資本支出計劃：2025年預計資本支出為9000-9500萬美元，體現公司對未來增長的投資承諾

• 現金流和股東回報目標：繼續維持100%自由現金流轉換率的長期目標；2024年通過股息和股票回購向股東返還1.08億美元，未來將繼續執行紀律性的資本配置策略

• 分部門利潤率展望：運輸業務部門預計2025年將繼續實現利潤率擴張，得益於定價、成本削減和業務重組等措施；工業部門預計將保持增長和利潤率提升勢頭；電子產品部門隨着庫存周期結束和訂單恢復，預期利潤率將逐步改善

分業務和產品線業績表現

• 電子產品業務板塊第四季度有機銷售下降4%，全年下降12%；其中被動元件產品季度增長9%、全年下降1%，半導體產品季度下降13%、全年下降20%；電子業務訂單出貨比自2022年第二季度以來首次超過1，被動元件和保護產品訂單出貨比均超過1，顯示去庫存周期結束

• 交通運輸業務板塊有機銷售季度和全年均下降1%；乘用車業務季度下降4%、全年持平，商用車業務季度增長4%、全年下降1%；受產品線精簡影響，該板塊銷售額季度下降6%、全年下降5%；通過成本控制、定價和精簡舉措，全年營業利潤率提升530個基點

• 工業產品業務板塊第四季度有機銷售增長12%，全年下降1%；季度銷售受益於HVAC強勁增長、數據中心持續增長和工業安全應用擴張；營業利潤率季度達17.1%，較上年同期提升440個基點；該板塊在可再生能源、自動化和工業安全等長期增長驅動因素方面保持強勁勢頭

• 公司完成對Elmos半導體多特蒙德晶圓廠的收購，包括多年產能共享安排，預計2025年將通過向Elmos銷售產品貢獻約2%的總銷售增長，對每股收益影響中性

• 設計贏單活動保持健康，在數據中心、醫療、建築技術、高壓汽車應用、ADAS系統、可再生能源、商用HVAC等多個應用領域獲得重要訂單，體現了公司多元化技術能力和全球市場定位優勢

市場/行業競爭格局

• 電子產品領域競爭激烈，公司在中國市場的被動元件業務表現突出，訂單大幅增長，但在高壓應用的半導體業務面臨更多競爭，特別是在中國電動汽車市場，公司在低壓側和電子應用方面保持競爭優勢，但高壓業務的獲勝率相對較低。

• 工業半導體市場持續疲軟，特別是在歐洲和亞洲工業市場，公司面臨功率半導體產品需求下降的挑戰，但在工業安全應用、HVAC系統和數據中心冷卻應用等細分領域保持競爭優勢。

• 運輸領域全球汽車產量下滑背景下，公司通過產品線優化、定價策略和成本控制實現了530個基點的營業利潤率提升，在商用車市場通過技術專長和客户關係獲得了有利定價權。

• 電動汽車充電基礎設施市場持續低迷，導致公司相關資產減值9300萬美元，反映出該細分市場競爭環境惡化和需求不振的現狀。

• 公司通過全球化佈局和多元化業務模式應對地緣政治風險，製造足跡與主要客户區域對齊，在面臨潛在關税影響時具備供應鏈調整和成本轉嫁的競爭能力。

• 在數據中心、醫療設備、樓宇技術等新興應用領域，公司憑藉廣泛的技術能力和全球設計獲勝能力保持競爭優勢，特別是在AI驅動的數據中心應用方面表現強勁。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Littelfuse業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 商譽和無形資產減值風險：公司在第四季度確認了9300萬美元的非現金減值費用，主要與電動汽車充電基礎設施趨勢疲軟相關的資產減值，且這些市場短期內缺乏復甦跡象

• 功率半導體業務持續疲軟：管理層表示功率半導體領域的疲軟態勢將持續到2025年，特別是在歐洲和亞洲工業市場表現不佳

• 外匯和大宗商品價格波動：全年運輸業務板塊利潤率受外匯和大宗商品價格不利影響達110個基點，預計2025年第一季度將對銷售造成2%的負面衝擊

• 全球汽車產量下滑：公司預期2025年全球汽車產量將出現低個位數下降，這將對運輸業務板塊造成持續壓力

• 工業市場需求疲軟：工業設備、工廠自動化和充電基礎設施等領域需求持續低迷，歐洲工業市場表現尤為疲弱

• 地緣政治和貿易政策不確定性：潛在的關税政策變化可能對公司的全球供應鏈和成本結構造成影響

• 電動汽車市場增長放緩：儘管公司看好長期電動化趨勢，但短期內電動汽車市場增長速度可能低於預期，影響相關業務發展

• 税率上升壓力：Pillar Two税收立法對公司税率構成上行壓力，預計2025年税率將在23%-25%區間

公司高管評論

• 根據Littelfuse業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Dave Heinzmann（首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在描述業績時使用"solid quarterly results"、"strong operational execution"等積極詞匯，對電子產品去庫存周期結束表示樂觀，稱"electronics destocking cycle behind us"。在談到長期前景時保持信心，使用"confident in our ability to drive long-term top-tier value"。對於退休表達感激之情，稱40年職業生涯為"amazing journey"。

• **Meenal Sethna（首席財務官）**：語調相對中性但帶有積極傾向。在描述財務表現時使用"pleased with our resulting margin trajectory"、"strong cash generation"等正面表述。對2025年前景表現出信心，使用"feel good"、"confident"等詞匯。在談到挑戰時保持客觀，如描述減值時使用技術性語言而非情緒化表達。

• **Greg Henderson（即將上任的首席執行官）**：表現出積極和興奮的情緒。使用"excited"一詞多次出現，稱Littelfuse為"great franchise"，對未來增長階段表示"excited about that next phase of growth"。語調簡潔但充滿期待。

• **David Kelley（投資者關係副總裁）**：作為主持人，語調專業中性，主要負責程序性發言和結束語。 總體而言，管理層在面對混合市場環境時保持謹慎樂觀，既承認當前挑戰，又對長期前景表達信心。

分析師提問&高管回答

• # Littelfuse業績會分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問：被動元件業務的訂單情況和渠道補庫存趨勢如何？ **管理層回答：** 電子業務整體庫存調整周期基本結束，電子產品部門訂單出貨比自2022年第二季度以來首次超過1。被動元件和保護產品訂單出貨比均穩定在1以上。雖然功率半導體仍低於1，但相比年初已有明顯改善。與分銷合作伙伴的對話顯示，北美和亞洲市場趨於穩定並呈現積極態勢，但歐洲市場仍然疲軟。 ### 2. 分析師提問：工業領域功率半導體復甦的早期跡象主要體現在哪些地區？ **管理層回答：** 功率半導體的穩定化主要出現在北美和亞洲市場，歐洲市場的機械自動化等領域仍然疲軟。工業細分市場表現良好，安全應用持續增長，暖通空調領域開始改善，公司正從住宅市場向商業市場擴展並獲得良好的設計訂單。 ### 3. 分析師提問：交通運輸業務利潤率在2025年的基礎水平如何？ **管理層回答：** 公司對交通運輸業務的利潤率擴張充滿信心。2024年通過定價、成本削減和產品線優化等措施，全年營業利潤率提升了530個基點。這些措施將有助於抵消全球汽車產量下降和外匯商品價格波動的不利影響，預計2025年利潤率將繼續擴張。 ### 4. 分析師提問：第一季度指引顯示利潤率環比基本持平，全年利潤率如何發展？ **管理層回答：** 公司一直強調利潤率恢復的最大因素是銷量增長和強勁的轉換率。雖然不會等待市場復甦，但公司持續推進定價、成本調整、成本削減和產能優化工作。預計2025年全年將持續看到利潤率擴張。 ### 5. 分析師提問：商用車業務在下行市場中實現增長的原因是什麼？ **管理層回答：** 商用車增長既得益於產品線優化帶來的定價改善，也受益於公司在細分市場的份額增長和新應用拓展能力。公司專注於高增長應用和具有吸引力技術產品的利潤率，通過與客户的良好合作和支持實現了超越市場的表現。 ### 6. 分析師提問：9300萬美元減值損失的具體情況？ **管理層回答：** 減值主要涉及工業部門的某些資產，特別是受電動汽車充電基礎設施市場持續疲軟影響的資產。基於市場預測和公司預測，近期內看不到實質性復甦，因此按照會計準則在第四季度計提了非現金減值費用。 ### 7. 分析師提問：潛在關税對業務的影響？ **管理層回答：** 公司在2017年有應對關税的經驗，近年來已努力將製造足跡與主要客户區域保持一致。面對關税時，公司會與客户合作尋找解決方案，通過供應鏈調整減少影響，必要時會將成本轉嫁給客户。公司對基於過往經驗最小化關税影響充滿信心。 ### 8. 分析師提問：電子產品部門利潤率低於預期的原因及2025年發展趨勢？ **管理層回答：** 電子產品部門經歷了比預期更長的下行周期，分銷渠道、EMS和OEM的過剩庫存以及時間延長對利潤率產生了進一步影響。隨着被動元件和保護半導體訂單出貨比超過1，預計2025年銷量驅動的利潤率復甦將帶來增量利潤改善。 ### 9. 分析師提問：電動汽車領域高壓驅動系統的長期發展趨勢？ **管理層回答：** 公司認為車輛電氣化將持續發生，雖然速度可能比預期慢一些。電壓越高，公司的內容價值越大，從400V到800V及以上都是積極的內容機會。中國市場佔第四季度電動汽車增長的94%，公司在中國定位良好，與OEM建立了強勁關係。商用車電氣化也提供了多樣化機會。 ### 10. 分析師提問：過去3-5年實施的結構性變化和未來面臨的主要挑戰？ **管理層回答：** 關鍵是識別推動Littelfuse未來10-20年機會的長期積極大趨勢，並確保戰略與支持客户的旅程保持一致。這些趨勢今天比5-10年前更加強勁。地緣政治形勢帶來挑戰，但公司擁有強大的團隊和經驗，業務多元化將很好地服務於全球業務發展。

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