電話會總結 ｜ Stryker(SYK)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Stryker 2025年第四季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 第四季度有機銷售增長11%，全年有機銷售增長10.3% - 2025年總淨銷售額超過250億美元 - 美國有機銷售增長全年達11.2%，國際市場有機銷售增長7.5% **盈利能力：** - 第四季度調整后每股收益4.47美元，同比增長11.5% - 全年調整后每股收益13.63美元，同比增長11.8% - 第四季度調整后毛利率65.2%，較2024年第四季度下降10個基點 - 第四季度調整后營業利潤率30.2%，同比提升100個基點 **現金流表現：** - 年度經營現金流50億美元，較2024年增加8.2億美元 - 自由現金流佔調整后淨收益的81%，高於去年的75% ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** - 有機銷售增長：Q4同比增長11%（vs 2024年Q4的10.2%），全年增長10.3%（vs 2024年的10.2%） - 調整后EPS：Q4同比增長11.5%，全年同比增長11.8% - 調整后營業利潤率：連續第二年實現至少100個基點的擴張 - 經營現金流：同比增長8.2億美元，主要受益於更高收益和營運資本改善 **關鍵財務比率：** - 調整后有效税率：第四季度為16.1% - 自由現金流轉換率：從75%提升至81% - 調整后毛利率：受關税影響下降10個基點，但被業務組合和成本改善所抵消 **分部業績：** - MedSurg和神經技術部門：第四季度有機增長12.6% - 骨科和脊柱部門：第四季度有機增長8.4%

業績指引與展望

• **2026年有機淨銷售增長預期**：預計在8%-9.5%範圍內，相比2025年指引的8%-9%略有上調，反映出管理層對市場需求和訂單儲備的信心增強

• **2026年調整后每股收益指引**：預計在14.90-15.10美元區間，基於當前訂單儲備和市場條件，相比2025年的13.63美元實現持續增長

• **關税影響預期**：2026年預計總關税影響約4億美元，其中相比2025年新增2億美元將在上半年體現，但公司仍能實現營業利潤率擴張

• **調整后有效税率預期**：2026年預計在15%-16%範圍內，與2025年四季度16.1%的水平基本持平

• **其他收入和支出預測**：2026年全年預計約4.2億美元，主要受債務發行相關利息支出和較低利息收入影響

• **定價環境展望**：預計2026年定價對銷售的影響將温和積極，與2025年水平相似，MedSurg業務保持正向定價，骨科業務略微負向

• **自由現金流轉換率目標**：繼續維持調整后淨收益的70%-80%轉換率目標，2025年實現81%的優異表現爲基準

• **營業利潤率擴張預期**：儘管面臨額外2億美元關税壓力，公司仍預期2026年實現有意義的調整后營業利潤率擴張，延續連續兩年至少100個基點擴張的趨勢

• **資本支出策略**：將繼續專注於支持增長的資本投資，包括工廠、IT系統和業務重組投資，維持平衡的現金流管理策略

• **外匯影響預期**：如匯率維持在年初至今水平，預計對2026年銷售和調整后每股收益產生輕微有利影響

分業務和產品線業績表現

• MedSurg和神經技術業務板塊表現卓越，第四季度有機銷售增長12.6%，其中美國市場增長13%，國際市場增長10.9%，器械業務美國有機銷售增長19.1%，內窺鏡業務增長11.1%，醫療業務增長13.6%，血管業務增長4.3%，神經顱骨業務增長9.9%

• 骨科和脊柱業務板塊整體有機銷售增長8.4%，美國市場增長9.6%，國際市場增長5.4%，其中美國膝關節業務增長7.6%，髖關節業務增長5.6%，創傷和四肢業務增長8.5%，其他骨科業務增長28.7%，主要受Mako 4成功推出帶動的強勁裝機量推動

• Mako機器人手術系統全球裝機量超過3000台，在美國超過三分之二的膝關節手術和超過三分之一的髖關節手術使用Mako系統，國際市場膝關節使用率約50%，髖關節使用率超過20%，Mako 4的推出獲得極佳反饋，新增肩關節、脊柱等應用將於年中推出

• 公司產品線持續創新，包括Triathlon Gold膝關節植入物、Mako RPS手持機器人平臺、Surpass Elite血流轉向支架、Encompass全踝關節等新產品陸續推出，同時通過專業化銷售團隊分工和小型收購不斷推動各業務單元增長

• 國際業務增長7.5%，主要由新興市場、韓國和日本的強勁表現推動，歐洲資本設備環境相對疲軟，但被澳大利亞、新西蘭等其他國際市場的強勁需求所抵消，EU MDR監管環境改善有望加速產品在歐洲的上市進程

市場/行業競爭格局

• Stryker在機器人輔助手術領域保持明顯領先優勢，Mako機器人系統全球裝機量已超過3000台，在美國膝關節手術中佔比超過三分之二，髖關節手術佔比超過三分之一，國際市場膝關節手術佔比約50%，髖關節手術佔比超過20%，公司通過Mako 4新一代機器人和手持式機器人RPS進一步鞏固市場地位

• 在神經血管領域，Stryker已成為全球最大的神經血管設備供應商，約一年前超越競爭對手獲得市場領導地位，出血性業務表現強勁，但在缺血性業務領域面臨競爭壓力，公司通過推出新的大口徑導管Broadway等產品應對競爭

• MedSurg業務憑藉在各細分市場的高市場份額、持續的產品創新、專業化銷售團隊分拆以及戰略性收購，實現了持續的雙位數增長，成為醫療技術行業增長最快的業務之一

• 在骨科植入物市場，公司通過推出Triathlon Gold膝關節植入物等新產品填補產品組合空白，應對競爭對手在金屬敏感患者市場的挑戰，同時面臨Johnson & Johnson骨科業務分拆和Boston Scientific收購等行業整合帶來的競爭格局變化

• 國際市場擴張受到歐盟醫療器械法規(EU MDR)審批延迟影響，重要產品如Insignia、Pangaea等在歐洲市場推出時間滯后，但公司在新興市場、韓國、日本等地區表現強勁，隨着監管環境改善有望加速產品投放

公司面臨的風險和挑戰

• 關税壓力持續加重，2026年預計面臨4億美元關税影響，其中相比2025年新增2億美元將在上半年實現，儘管公司採取緩解措施，但調整后毛利率仍受到10個基點的負面影響

• 血管業務面臨競爭壓力，缺血性業務部門受到明確的競爭阻力，美國血管有機銷售增長僅為4.3%，表明在該細分市場的競爭地位受到挑戰

• 歐洲資本設備市場環境疲軟，第四季度歐洲資本環境放緩，儘管被其他國際市場的強勁需求所抵消，但顯示出區域性市場的不穩定性

• 歐盟醫療器械法規(EU MDR)導致產品審批時間延長，重要產品如Insignia、Pangaea等在歐洲市場的推出受到阻礙，影響國際市場增長潛力

• 供應鏈中斷和去庫存風險，第四季度去庫存情況超出預期，雖然預計2026年第一季度去庫存影響最小，但仍存在供應鏈波動的不確定性

• 醫療保健政策變化的潛在影響，隨着平價醫療法案補貼到期的擔憂，醫院預算可能面臨約束，可能影響患者就診量和設備採購決策

公司高管評論

• 根據Stryker業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Kevin A. Lobo（董事長兼首席執行官）**：發言語調極為積極自信，頻繁使用"outstanding"、"exceptional"、"phenomenal"、"terrific"等強烈正面詞匯。對公司業績表現高度滿意，稱2025年結果"outstanding"，連續四年實現雙位數有機增長。對Mako 4機器人轉型稱為"absolute home run"，對產品創新充滿信心。在談及未來增長時表示"very bullish"，對併購機會積極表態"we're on offense"。整體展現出強烈的領導自信和對公司前景的樂觀態度。

• **Preston Wells（首席財務官）**：語調專業穩健，以事實和數據為主導。在描述財務表現時使用"strong"、"healthy"等積極詞匯，但相對保守。對關税影響等挑戰直接承認，同時強調公司有能力應對。在回答投資者問題時表現出謹慎樂觀，避免過度承諾，體現了CFO角色的穩健特質。

• **Jason Beach（財務與投資者關係副總裁）**：語調積極但相對剋制，主要負責提供市場環境和產品更新信息。使用"robust"、"strong"、"healthy"等正面詞匯描述市場狀況。在回答具體業務問題時表現出專業和自信，對公司產品組合和市場地位持積極態度。整體傳達出對2026年前景的樂觀預期。

分析師提問&高管回答

• # Stryker 2025年Q4業績會分析師情緒摘要 ## 1. 增長前景與指引信心 **分析師提問**：Wells Fargo的Larry Biegelsen詢問公司為何對2026年有信心給出8%-9.5%的有機增長指引，相比去年的8%-9%略有提升，以及是否仍認為10%增長可能實現。 **管理層回答**：CEO Kevin Lobo表示，基於強勁的訂單儲備、Mako機器人在Q4的出色表現以及連續四年實現雙位數增長的記錄，公司對前景更加樂觀。10%增長仍然可能實現，這將是連續第五年雙位數增長。 ## 2. 領導層變動戰略意圖 **分析師提問**：Larry Biegelsen詢問Spencer Stiles升任總裁兼首席運營官的戰略考量及對公司未來的影響。 **管理層回答**：Kevin Lobo解釋這為優秀領導者提供了更多責任平臺，使其能專注於全球商業組織，同時促進內部人才梯隊建設，包括Dylan Crotty接管骨科業務等連鎖提升。 ## 3. 定價策略與資本設備環境 **分析師提問**：JPMorgan的Robbie Marcus關注2026年資本設備和植入物業務的定價策略及資本環境預期。 **管理層回答**：CFO Preston Wells表示2026年定價環境預計與2025年相似，公司已建立定價能力；Jason Beach補充資本環境良好，訂單儲備處於高位。 ## 4. 競爭格局變化影響 **分析師提問**：Citi的Joanne Wuensch詢問Boston Scientific收購Inari以及強生宣佈骨科業務分拆對競爭格局的影響。 **管理層回答**：Jason Beach表示公司戰略和市場策略不會改變，對兩個業務領域都有強大團隊，對2026年表現充滿信心。 ## 5. 機器人技術發展策略 **分析師提問**：多位分析師詢問Mako機器人的利用率提升空間、RPS手持機器人的技術選擇以及整體機器人戰略。 **管理層回答**：Kevin Lobo表示機器人技術沒有上限，可能成為護理標準；RPS手持機器人為不準備接受Mako複雜變化管理的外科醫生提供解決方案，使用X射線成像更簡單易用。 ## 6. 國際市場增長潛力 **分析師提問**：Barclays的Matt Miksic詢問美國與海外市場增長驅動因素的差異。 **管理層回答**：Kevin Lobo解釋國際市場動態與美國相似，當前美國增長更快主要因為產品上市時間差異，EU MDR審批延迟了關鍵產品如Insignia、Pangaea的上市，但國際市場機會巨大。 ## 7. 併購策略展望 **分析師提問**：多位分析師詢問2026年併購計劃和策略重點。 **管理層回答**：Kevin Lobo表示公司財務狀況強勁，為2026年併購提供充足資金，交易管道健康，包括小型收購和相鄰領域機會，每次收購都會開啟新的收購窗口。 ## 8. 關税影響與成本管理 **分析師提問**：Needham的Mike Matson詢問2026年2億美元關税影響的吸收能力和緩解措施。 **管理層回答**：Preston Wells表示2億美元已反映緩解活動的淨結果；Kevin Lobo強調儘管面臨總計4億美元關税，公司仍能推動利潤率擴張，展現了強大的盈利能力。 ## 9. 產品創新周期 **分析師提問**：Evercore的Vijay Kumar詢問2026年令人興奮的產品創新和超級周期。 **管理層回答**：Kevin Lobo提到多項創新，包括Mako RPS手持機器人、Vocera sync徽章、Encompass全踝關節等，強調公司研發管道健康，產品組合日益多元化。 ## 10. 細分市場表現分析 **分析師提問**：分析師詢問MedSurg業務持續高增長的驅動因素和可持續性。 **管理層回答**：Kevin Lobo詳細解釋了"祕密武器"：高市場份額、持續內部創新、小型收購、銷售團隊專業化分拆等，這些策略完全可持續，已推動連續多年高增長。 **總體分析師情緒**：分析師對Stryker的表現普遍積極，重點關注增長可持續性、創新能力和市場領導地位，對管理層應對挑戰（如關税、競爭）的能力表示認可，同時密切關注公司的戰略執行和未來增長驅動因素。

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