電話會總結 ｜ Beazer Homes(BZH)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Beazer Homes業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第一季度住宅建築收入為3.597億美元，基於700套房屋交付，平均售價爲51.4萬美元。銷售方面，共售出763套房屋，銷售速度為每個社區每月1.5套，反映出需求環境持續疲軟。 **利潤率表現：** 住宅建築毛利率為14%，但包含了訴訟費用；剔除640萬美元訴訟費用（影響180個基點）后，毛利率約為15.8%。 **盈利能力：** 調整后EBITDA為負1120萬美元，受訴訟相關費用影響。稀釋后每股虧損1.13美元，其中訴訟費用貢獻了0.23美元的虧損。 **費用控制：** SG&A費用為6500萬美元，符合內部預期。 **現金流與資產負債：** 季度末總流動性超過3.4億美元，包括1.21億美元無限制現金和2.22億美元循環信貸額度。每股賬面價值在季度末超過41美元，較去年同期有所增長。 ## 2. 財務指標變化 **同比變化：** 平均活躍社區數量達到167個，同比增長4%。過去十二個月股票回購總額為4800萬美元，約佔股份的7%。 **產品結構變化：** 投機性房屋（spec homes）佔交付量的70%，但僅佔新訂單的61%，顯示待建房屋比例上升的趨勢。 **資本配置：** 第一季度回購了1500萬美元股票，剩余授權回購額度為7200萬美元。土地收購和開發支出1.81億美元，土地銷售收入300萬美元。 **槓桿水平：** 淨槓桿率預計年末將持平或略低於40%。 **資產組合：** 季度末控制約23,500個地塊，其中61%通過期權合約控制。

業績指引與展望

• **第二季度業績預期**：預計銷售約1,100套住房，活躍社區數量約165個，交付約800套住房，平均售價52-52.5萬美元，調整后EBITDA約500萬美元（包含土地銷售收益），每股攤薄虧損約0.75美元

• **全年銷售目標**：需要在第三、四季度實現每社區每月銷售速度超過2.5套的目標，管理層承認過去兩年未達到此水平，但認為這是實現全年EBITDA增長的關鍵要求

• **毛利率改善路徑**：預計到年底實現約300個基點的毛利率提升，其中近200個基點來自直接人工和材料成本削減（每套房屋節省超過1萬美元），另外100個基點來自新社區產品組合優化

• **平均售價預期**：下半年平均售價需達到56.5萬美元，與當前積壓訂單平均售價一致，主要由新社區推動；新社區收入佔比將從第一季度的10%提升至第四季度的50%

• **土地銷售計劃**：全年目標實現1.5億美元土地銷售收益，第二季度預期3000萬美元，主要通過出售非戰略性資產實現，預計整體銷售價格高於賬面價值

• **股票回購執行**：剩余7200萬美元回購授權預計年內完全執行，按當前價格計算相當於公司10%以上股份，18個月內總回購比例將接近20%

• **每股賬面價值增長**：即使EBITDA增長目標未達成，仍預期年底每股賬面價值增長5-10%，主要通過股票回購實現

• **淨槓桿率管控**：年底淨槓桿率預計維持在40%或略低水平，目標在2027財年末降至30%左右的低位區間

• **銷售管理費用控制**：全年SG&A費用增長控制在2500萬美元以內，第二季度預計與去年同期基本持平

• **太陽能社區擴張**：預計年底太陽能社區業務佔比接近20%，該類社區毛利率為公司最佳水平之一

分業務和產品線業績表現

• 公司主要專注於住宅建築業務，第一季度銷售763套房屋，平均銷售價格為51.4萬美元，住宅建築收入達3.597億美元，活躍社區數量平均為167個，同比增長4%

• 核心產品差異化策略圍繞"零能耗就緒住宅"展開，推出太陽能一體化住宅產品線，預計年底太陽能社區將佔業務的20%，這些社區的利潤率位居公司最佳水平，通過顯著降低住宅能耗和安裝成本優化，實現從每千瓦時超過4美元降至不到2美元

• 產品組合包括投機性住宅（spec homes）和待建住宅（to-be-built homes），其中投機性住宅佔本季度交房的70%但僅佔新訂單的61%，待建住宅相比投機性住宅具有4-5%的毛利率優勢，公司正向更高利潤率的待建住宅組合轉移

• 土地資產管理策略明確，控制約23,500個地塊，其中61%通過期權合約持有，計劃出售1.5億美元非戰略性土地資產以優化資產組合，這些資產銷售價格預計高於賬面價值

• 地理佈局覆蓋多個分部，在拉斯維加斯、鳳凰城、喬治亞州和南卡羅來納州等市場推廣太陽能一體化產品，第一季度有2-3個分部銷售步伐實現增長，但大部分分部表現平穩或下滑

市場/行業競爭格局

• 住宅建築行業需求持續疲軟，Beazer Homes第一季度銷售節奏僅為每社區每月1.5套，反映出整個行業面臨的挑戰性市場環境，公司承認"需求環境持續疲軟"且多個事業部銷售節奏持平或下降。

• 年末促銷競爭激烈，許多同行建築商在12月大幅折扣清庫存以達成財年目標，但Beazer選擇不參與價格戰，管理層表示"這不是特別激進和正面交鋒的時候"，體現出行業內不同的競爭策略分化。

• 產品差異化成為關鍵競爭優勢，Beazer通過"Enjoy the Great Indoors"品牌信息和零能耗住宅策略建立差異化，管理層強調"這是其他建築商無法提供的信息"，太陽能一體化社區的毛利率"在公司中名列前茅"。

• 成本控制能力成為競爭焦點，公司通過直接勞動力和材料成本削減每套房屋超過1萬美元，約200個基點的節省將在后續季度體現，顯示出在市場壓力下控制成本的重要性。

• 庫存管理策略存在分歧，雖然整個行業都在努力清理庫存，但Beazer的投機房庫存位置相對健康，每社區約6套，低於之前的7套水平，為春季銷售季節做好準備。

• 可負擔性改善成為行業共同挑戰，管理層指出月供佔收入比例正在改善，利率小幅下降、房價穩定、收入持續增長的組合正在緩解整個行業面臨的可負擔性壓力。

公司面臨的風險和挑戰

• 市場需求持續疲軟，第一季度銷售步伐僅為每月每社區1.5套，反映出需求環境的持續低迷，公司承認這是"比預期更慢的2026財年開局"。

• 全年EBITDA增長目標面臨重大挑戰，需要在第三和第四季度實現每社區每月超過2.5套的銷售步伐，而管理層承認"過去兩年我們沒有達到這個步伐"且"這不會容易"。

• 訴訟相關費用造成640萬美元的税前支出，使毛利率下降180個基點，雖然是一次性費用但對當期業績造成顯著負面影響。

• 第一季度調整后EBITDA為負1120萬美元，每股攤薄虧損1.13美元，顯示公司在盈利能力方面面臨壓力。

• 公司對市場條件改善和競爭環境穩定的依賴性較高，實現全年目標需要激勵措施保持在當前水平且市場需求出現正常化。

• 儘管有成本削減措施，但公司仍需在充滿挑戰的市場環境中平衡銷量增長與利潤率維護，避免過度折扣競爭。

• 淨槓桿率預計年底將維持在40%左右的水平，去槓桿進程可能因股票回購計劃而放緩，增加財務風險。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Allan Merrill（總裁兼首席執行官）**：整體口吻謹慎樂觀但承認困難。承認"2026財年開局比我們希望的要慢"，但強調"我們仍有實現全年EBITDA增長的路徑"。對太陽能住宅策略表現出明顯的積極情緒，稱"購房者的熱情很高，我們全太陽能社區的利潤率是公司中最好的"。在談到市場改善時保持謹慎，表示"雖然謹慎是必要的"，但對12月中旬以來的流量和買家參與度改善表現出積極態度。

• **David Goldberg（執行副總裁兼首席財務官）**：口吻務實且坦誠，承認挑戰但保持專業樂觀。直接承認"我們在過去兩年中確實沒有達到這個銷售速度，但這不會很容易"。在回答分析師關於實現目標的可能性時，表示"我們當然認為這是可以實現的"，但同時強調"這不是一條容易的路，但我們確實有實現EBITDA增長的路徑"。對公司的土地銷售和股票回購策略表現出信心，情緒相對積極。在討論具體財務指標時保持客觀和詳細的解釋態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Beazer Homes業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 股票回購與土地銷售關聯性 **分析師提問**：Alex Rygiel詢問7200萬美元的股票回購計劃是否依賴於1.5億美元盈利性土地銷售的時機安排。 **管理層回答**：CFO David Goldberg明確表示回購計劃在時間安排上並不直接依賴於土地銷售收益的具體時機，公司會在全年內分批執行。 ### 2. 產品類型毛利率差異 **分析師提問**：Alex Rygiel詢問定製房（build-to-order）與現房（spec home）之間的毛利率差異。 **管理層回答**：管理層表示差異通常在4-5%範圍內，且在過去一年中這一差距有所擴大，但由於涉及不同地區和社區的比較，難以給出精確數字。 ### 3. 需求改善驅動因素 **分析師提問**：Alex Rygiel詢問12月下半月和1月流量改善的原因，是否主要由利率回落推動。 **管理層回答**：CEO Allan Merrill解釋改善源於兩方面：一是可負擔性數學公式的逐步改善（利率下降、房價穩定、收入增長），二是新社區產品策略的良好反響，特別是零能耗住宅和太陽能包含產品。 ### 4. 太陽能產品盈利性 **分析師提問**：Julio Romero詢問太陽能包含住宅何時開始體現在訂單和交付中，以及對銷售和盈利能力的貢獻。 **管理層回答**：管理層表示預計年底太陽能包含社區將佔業務的20%，這些社區的毛利率"在公司中名列前茅"，但樣本量仍較小。同時強調推廣受公用事業公司政策影響。 ### 5. 全年交付增長預期 **分析師提問**：Natalie Kulasekuria詢問此前提及的2026財年交付增長5-10%的目標是否仍然有效。 **管理層回答**：CFO表示公司專注於實現EBITDA增長和每股賬面價值增長的路徑，通過增加土地銷售和減少支出來實現股東價值增長。 ### 6. 一季度業績不佳原因 **分析師提問**：Natalie Kulasekuria詢問一季度是特定市場表現不佳還是全面疲軟。 **管理層回答**：管理層表示雖然有2-3個區域銷售步伐上升，但十多個區域持平或下降，屬於相對廣泛的疲軟，但強調一季度僅佔全年訂單量的15%左右。 ### 7. 下半年銷售步伐可達性 **分析師提問**：Tyler Batory詢問下半年每月每社區2.5套的銷售步伐目標在當前環境下是否可實現。 **管理層回答**：管理層表示該目標是可實現的，雖然過去兩年未達到，但低於歷史趨勢水平，關鍵在於市場正常化和庫存水平下降。 ### 8. 訴訟費用性質 **分析師提問**：Rohit Seth詢問訴訟相關費用是一次性還是持續性支出。 **管理層回答**：CFO明確表示這是與2014年開始建設社區相關的一次性費用，不涉及當前產品，不會重複發生。 ### 總體分析師情緒 分析師們對公司一季度業績表現出謹慎態度，重點關注： - 對管理層下半年增長預期的可實現性存疑 - 對新產品策略（特別是太陽能住宅）的盈利潛力表示關注 - 對公司資本配置策略（股票回購vs土地銷售）的執行細節較為關心 - 整體顯示出"謹慎樂觀"的情緒，認可公司戰略方向但對短期執行能力持保留態度

點擊進入財報站，查看更多內容>>

此內容由AI大模型工具「華盛天璣」生成，並由華盛內容團隊編輯審覈。
風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。