電話會總結 ｜ Sandisk(SNDK)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Sandisk業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第二財季營收達到30.25億美元，環比增長31%，同比增長61%，超出指導區間25.5-26.5億美元。 **盈利能力：** Non-GAAP毛利率為51.1%，較上季度29.9%大幅提升；Non-GAAP營業利潤率達到37.5%，較上季度10.6%顯著改善；Non-GAAP每股收益為6.20美元，較上季度1.22美元大幅增長。 **現金流狀況：** 自由現金流為8.43億美元，現金流利潤率27.9%；經營現金流10.19億美元，淨資本支出1.76億美元。 **資產負債：** 季末現金及現金等價物15.39億美元，債務6.03億美元；本季償還債務7.5億美元，淨現金頭寸9.36億美元。 ## 2. 財務指標變化 **營收增長驅動因素：** 主要受益於各細分市場定價上漲，其中數據中心營收4.4億美元（環比增長64%），邊緣計算營收16.78億美元（環比增長21%），消費者營收9.07億美元（環比增長39%）。 **成本控制：** Non-GAAP營業費用4.13億美元，佔營收13.7%，低於指導區間4.5-4.75億美元，主要得益於新產品導入處理方式的一次性收益3500萬美元。 **資本支出：** 總資本支出5.25億美元，佔營收8.4%，維持資本支出紀律。 **出貨量：** 單位比特出貨量同比增長22%，環比增長個位數低段。 **債務管理：** 債務從20億美元降至6.03億美元，顯著改善財務結構。

業績指引與展望

• 第三財季營收指引為44-48億美元，較第二財季30.25億美元大幅增長，主要受益於市場供需失衡加劇和定價持續上漲

• 第三財季非GAAP毛利率預期65%-67%，較第二財季51.1%繼續大幅提升，反映定價環境改善和產品組合優化

• 第三財季非GAAP每股收益指引12-14美元，基於1.57億股攤薄股數計算，較第二財季6.20美元實現翻倍增長

• 第三財季運營費用預期4.5-4.7億美元，佔營收比例將進一步下降，其中約75%為研發投入

• 第三財季位出貨量預計環比下降中個位數百分比，低於歷史季節性表現，但公司將受益於數據中心業務加速增長

• 長期位增長目標維持在中高十位數百分比年增長率，通過Bix 8技術節點轉換和持續創新驅動

• 資本支出保持審慎策略，第二財季毛資本支出5.25億美元（佔營收8.4%），未來增長需基於多年客户承諾的高確定性

• 税率預期穩定在14%-15%區間，較此前水平有所上升，主要因馬來西亞累計虧損快速消耗

• 自由現金流表現強勁，第二財季達8.43億美元（27.9%利潤率），支持持續債務削減和現金積累

• 公司預期2026年數據中心將成為NAND最大終端市場，艾字節需求增長預測從中20%上調至高60%，為業務增長提供結構性支撐

分業務和產品線業績表現

• **數據中心業務實現爆發式增長**：數據中心收入達4.4億美元，環比增長64%，主要由企業級SSD需求加速和新產品認證推動。AI基礎設施建設成為核心驅動力，推動NAND存儲內容需求大幅提升，特別是推理應用場景。公司已完成PCIe Gen 5 TLC驅動器在第二家超大規模客户的認證，Bix 8 QLC存儲級產品（代號Stargate）正在兩家主要超大規模客户處進行最終試驗。

• **邊緣計算市場受AI驅動強勁增長**：邊緣業務收入16.78億美元，環比增長21%，主要受PC和移動設備AI應用普及推動，設備存儲配置更加豐富，單設備存儲內容顯著增加。在供應緊張環境下，公司與關鍵邊緣客户合作，優先滿足其關鍵需求並優化產品組合。

• **消費者業務產品創新驅動增長**：消費者業務收入9.07億美元，環比增長39%，產品組合向高端產品傾斜，新USB產品發佈貢獻顯著。推出突破性SanDisk Extreme Fit USB-C閃存驅動器，這是最小的高容量USB-C產品。在CES 2026上發佈SanDisk Optimus產品線，重新品牌化WD Black和WD Blue NVMe SSD，強化品牌架構和性能領導地位。

• **產品技術路線圖持續推進**：Bix 8技術節點表現優異，包括QLC性能和2TB芯片等創新。企業級SSD產品組合不斷加強，主要以TLC技術為主，QLC產品將隨着Stargate產品的推出而增加。公司75%的運營支出投入研發，持續推動NAND和系統解決方案創新。

• **長期協議戰略轉型**：公司正從季度談判模式向多年協議轉變，已簽署一份包含預付款組件的長期協議，多項多年供應和定價談判正在進行中。這種轉變旨在為客户提供供應保障，為公司提供定價可見性，特別是在數據中心市場，客户對2026-2030年的存儲需求規劃更加積極主動。

市場/行業競爭格局

• NAND存儲行業正經歷由AI驅動的結構性轉變，數據中心首次成為NAND最大市場，2026年預計將佔主導地位，這一轉變使NAND從傳統的商品化產品轉向高度戰略性的AI基礎設施核心組件，重塑了整個行業的商業模式和競爭格局。

• 供需嚴重失衡成為行業新常態，Sandisk管理層明確表示"產品需求持續超過供應"且"無法滿足本季度客户需求"，這種供應約束環境迫使所有廠商重新評估產能規劃和客户分配策略，供應商議價能力顯著增強。

• 行業商業模式正從季度性交易向多年期長期協議(LTA)轉變，客户尋求供應保障而供應商追求價格可見性，Sandisk已簽署一份包含預付款的LTA並有多個協議在談判中，這種模式變化將重新定義供應商與客户的合作關係。

• 技術創新成為差異化競爭的關鍵，Sandisk的Bix 8節點技術、PCIe Gen 5 TLC驅動器在超大規模客户中完成認證，以及即將推出的Bix 8 QLC產品(代號Stargate)展現出強勁的市場接受度，技術領先優勢直接轉化為市場份額和定價權。

• 企業級SSD市場呈現爆發式增長，Sandisk數據中心業務連續實現29%和64%的季度增長，AI工作負載特別是推理應用大幅提升單次部署的NAND內容需求，這一細分市場成為各廠商爭奪的焦點。

• 產能擴張決策更加謹慎，Sandisk維持中高個位數的年度比特增長目標，強調"任何大幅增加資本部署都需要對有吸引力定價水平的持續需求有高度信心"，行業整體對新建產能持保守態度。

• 定價權顯著增強，所有細分市場價格同步上漲，NAND自然流向最具吸引力的市場，Sandisk通過優化客户組合和產品配置實現了從低利潤業務向高利潤業務的轉換，行業整體盈利能力大幅改善。

• 合資企業戰略地位凸顯，Sandisk與Kioxia將橫濱合資企業延長至2034年，與北上合資企業到期時間一致，確保未來九年的供應保障，在全球需求擴張背景下，製造合作伙伴關係變得更加重要。

公司面臨的風險和挑戰

• 供應嚴重受限，管理層明確表示"對我們產品的需求持續超過供應"且"本季度無法滿足客户需求"，供需失衡可能導致客户關係緊張和市場份額流失。

• 產能增長受限，指導顯示下季度比特出貨量將"下降中個位數"，低於歷史季節性表現，表明公司產能擴張跟不上市場需求增長速度。

• 資本支出決策謹慎，管理層表示"任何重大資本部署增加都需要對有吸引力定價水平的需求在數年時間內具有可持續性的高度信心以及財務承諾"，可能錯失市場擴張機遇。

• 長期協議談判風險，雖然已簽署一份長期協議，但仍有多項多年供應/定價談判正在進行中，協議條款的不確定性可能影響未來收入和利潤率穩定性。

• 技術轉型執行風險，公司正處於Bix 8技術節點轉型期，新產品如Stargate QLC仍在最終試驗階段，技術轉型的執行風險可能影響產品競爭力和市場地位。

• 市場需求預測挑戰，數據中心市場需求預測已連續三個季度大幅上調（從中20%增長到高60%增長），需求預測的不準確性增加了供應規劃和投資決策的難度。

• 客户集中度風險，隨着數據中心成為最大市場且主要由少數大型超大規模客户主導，客户集中度提高可能增加業務波動性和議價能力失衡風險。

公司高管評論

• 根據Sandisk業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **David V. Goeckeler（首席執行官）**：發言積極且充滿信心。強調AI驅動的需求增長是"step change"（階躍式變化），認為NAND已成為"indispensable"（不可或缺的）存儲技術。對產品創新表現出極大自豪感，稱Bix 8節點為"fantastic node"，對USB產品創新用"breakthrough"（突破性）形容。在談及長期協議時表現出戰略性思維，認為行業正在經歷"foundational shift"（根本性轉變）。對數據中心業務增長64%表現出明顯的興奮情緒，多次使用"excited"、"fantastic"等積極詞匯。整體口吻自信、前瞻性強，對公司技術領先地位和市場機遇充滿樂觀。

• **Luis Visoso（首席財務官）**：發言務實且謹慎樂觀。在解釋財務表現時使用"significant improvement"（顯著改善）、"clear"（明確的）等肯定性詞匯。對市場結構性變化表現出理性分析態度，認為AI催化的演變是"sustainable"（可持續的）。在討論資本配置時保持審慎立場，強調"prudent"（謹慎的）投資策略。對長期協議進展表現出積極但剋制的態度，稱正在"making significant progress"（取得重大進展）。整體口吻專業、穩健，既展現了對業績的滿意，也體現了對未來投資的謹慎態度。

分析師提問&高管回答

• # Sandisk業績會分析師情緒摘要 ## 1. 長期協議與供需平衡討論 **分析師提問**：Bernstein的Mark Newman詢問關於長期協議(LTA)的策略考慮，特別是在價格快速上漲環境下如何平衡鎖定價格的利弊，以及未來供應增加計劃。 **管理層回答**：CEO David Goeckeler表示，公司正從季度談判模式轉向多年協議，以獲得供應確定性和更好的規劃可見性。LTA的目標是在有吸引力的財務條件下獲得長期需求的信心。CFO Luis Visoso補充説，已簽署一份包含預付款成分的LTA，多個客户正在尋求供應保證，公司在協議長度、價格、數量等方面非常謹慎。 ## 2. AI基礎設施對NAND需求的影響 **分析師提問**：Morgan Stanley的Joe Moore詢問NVIDIA在CES上提到的KV緩存對數據中心NAND需求的影響。 **管理層回答**：Goeckeler表示正在與NVIDIA合作研究具體實施方案，初步估計2027年可能帶來75-100EB的額外需求，2028年可能翻倍。這些需求尚未包含在當前預測中，體現了NAND在AI架構中的核心地位。 ## 3. 企業SSD市場增長前景 **分析師提問**：Goldman Sachs的Jim Schneider詢問企業SSD在總收入中的佔比預期，以及TLC和QLC產品的分佈情況。 **管理層回答**：Goeckeler表示企業SSD業務將持續強勁增長，已連續兩個季度實現29%和64%的環比增長，下季度預期將有顯著提升。目前產品組合偏向TLC，Stargate QLC產品將在未來幾個季度開始營收出貨。 ## 4. 定價趨勢與市場動態 **分析師提問**：SIG的Mehdi Hosseini詢問ASP大幅上漲的構成因素，以及客户承諾緊迫性問題。 **管理層回答**：Visoso解釋ASP上漲主要來自客户組合優化，優先服務重視合作關係的戰略客户。Goeckeler強調數據中心成為最大NAND市場正在改變行業商業模式，從季度拍賣轉向長期戰略合作。 ## 5. 資本配置與股東回報 **分析師提問**：Cantor Fitzgerald的C.J. Muse詢問在債務大幅減少后的資本回報政策，特別是股份回購計劃。 **管理層回答**：Visoso表示優先級仍是繼續投資業務和建立審慎的現金儲備，將繼續減少債務。公司已從20億美元債務降至6億美元，在適當時機會提供資本回報更新。 ## 6. 技術創新與產品路線圖 **分析師提問**：BNP Paribas的Karl Ackerman詢問滿足AI計算新要求的生產路線圖，包括高IOPS SSD和HBF產品。 **管理層回答**：Goeckeler確認高性能TLC產品推動了64%的環比增長，公司在高帶寬閃存(HBF)方面取得良好進展，正在設計NAND芯片和控制器，與客户就用例進行深入討論。 ## 7. 結構性毛利率展望 **分析師提問**：Citigroup的Asiya Merchant詢問NAND作為戰略產品的結構性毛利率水平。 **管理層回答**：Visoso表示對於高資本支出、高研發的行業，35%的毛利率並非理想水平。本季度首次超過35%達到51%，下季度指引中點為66%，正朝着能夠支撐業務所需資本支出和研發投資的水平前進。 **總體分析師情緒**：分析師普遍對Sandisk的業績表現表示祝賀和積極評價，關注重點集中在AI驅動的結構性需求變化、長期協議策略、以及公司在數據中心市場的增長機會。問題顯示出對公司長期增長前景的信心和對技術創新能力的認可。

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