微軟、Palantir引領自2008年雷曼危機以來從未出現過的軟件之路

軟件股正經歷雷曼兄弟倒閉以來最糟糕的一個月。

投資者現在正在重新評估傳統商業模式是否能夠承受人工智能的快速發展。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（紐約證券交易所代碼：IGV）即將迎來2008年10月以來的最大月度跌幅。

周四拋售加劇，該行業在一個交易日內暴跌約6%，這是自2020年3月以來最糟糕的一天。

此前，微軟（Microsoft Corp.）股價暴跌逾12%，這是該股自封鎖衝擊以來表現最差的一天。

事實上，微軟在最新的財務披露中超出了華爾街的預期。但投資者相反關注的是減緩Azure雲增長和謹慎的指導。這重新引發了人們對人工智能貨幣化速度和持久性的擔憂。

Palantir Technology Inc（納斯達克股票代碼：PLTR）、Oracle Corp（納斯達克股票代碼：ORCL）、AppLovin Corp（納斯達克股票代碼：APP）等雄心勃勃的軟件公司本月均下跌約20%。

拋售讓交易員質疑此舉是技術性的還是更具結構性的。

華爾街分析師越來越傾向於認為，隨着人工智能開始改寫軟件的構建、銷售和消費方式，行業拋售反映了基本面的變化，而不是短期失望。

LPL Financial股票研究主管托馬斯·希普（Thomas Shipp）在周四的一份報告中提出了一個直言不諱的問題：「軟件能在人工智能中倖存下來嗎？」

「軟件業務一直是歷史上最好的業務之一，」希普説。「它本質上是可擴展的，因為一旦開發出軟件，每次銷售時的增量成本都非常低。"

希普表示，基於訂閲的模型傳統上證明了溢價估值的合理性。他補充説，如果軟件避免被人工智能取代，這些溢價可能會迴歸。

希普説：「話雖如此，不是記錄系統的軟件公司確實存在一些被取代的風險。」

「大多數（如果不是全部）軟件生產商都需要提供自己的人工智能增強功能，以維持未來的市場份額。"

希普還指出了長期風險。

他説，通用的人工智能工具可能會減緩知識工人的增長。這最終可能會限制軟件用户數量。

22 V Research人工智能Macro Nexus研究主管Jordi Visser對軟件業務做出了更悲觀的解讀。

在上周致客户的一份題為《為什麼購買‘廉價’軟件是新的人工智能泡沫交易》的報告中，維瑟表示，市場正在接近一個重大拐點--從以云爲中心的軟件周期到2026年的物理世界基礎設施周期。

Visser表示，2026年標誌着人工智能從集中式數據中心遷移到企業、設備、車輛和機器的轉變--擴大了軟件的回報。

維瑟寫道：「當軟件可以由代理以接近零的邊際成本生成、修改和編排時，‘構建’就不再是一個戰略項目，而是成為一種日常行動。」

「在這一點上，整個軟件買方市場並沒有被打亂-它被壓制了。"

Visser將這種現象比作使用GLP-1藥物的患者的食慾抑制。他認為，人工智能可以消除「軟件噪音」，就像那些藥物減少對食物的渴望一樣。

維瑟説，這些影響既有哲學意義，也有金融意義。幾十年來，市場對卡路里、刺激和軟件的胃口都是無限的。人工智能通過消除摩擦來挑戰這一假設，揭示一旦觸發因素消失，需求會是什麼樣子。

在這個框架中，「大通貨緊縮」是市場意識到許多高價值行業的需求因它們聲稱要解決的低效率而膨脹。

維瑟警告説，這種放松不會在幾個季度內發生。但他認為，軌跡已經發生了變化。

對於投資者來説，分界線可能不再是人工智能贏家和輸家之間的界限，而是在為無限胃口時代而建立的公司和那些為最終定義「足夠」的世界而建立的公司之間的界限。

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