巴里克（B）與阿格尼科·伊格爾（AEM）：為什麼今天一隻黃金股票便宜了22%

黃金重新回到宏觀主導模式--摩根大通將該行業描述為兩家礦業公司出於截然不同的原因以截然不同的價格交易的故事。隨着金條同比上漲約91%，礦業公司增長近兩倍，巴里克礦業公司（Barrick Mining Corp）（NYSE：B）和Agnico Eagle Mines Ltd（NYSE：AEM）之間的差異現在既是一個估值故事，也是一個運營故事。

摩根大通分析師貝內特·摩爾（Bennett Moore）稱Agnico Eagle為「該領域的領先參與者」，理由是運營執行、乾淨的成本狀況和低風險的地理足跡。這種一致性意味着溢價。AEM目前的股價較同行右翼溢價約37%，與其歷史倍數一致。

相比之下，巴里克是更大的全球野獸，擁有「世界級的儲備基地」和近期的有機增長潛力。但它也揹負着包袱：管轄風險、管理過渡以及好壞參半的記錄。市場對這些風險定價激進--巴里克的股價僅為27財年EV/EBITDA的4.3倍，比同行折扣約22%，而歷史上大致持平。

摩爾認為巴里克的折扣可能過高，特別是在公司特定催化劑即將出現的情況下：

在摩根大通的框架中，這一上漲證明了增持評級和68美元的目標價格是合理的。

與此同時，Agnico是一個長期的增長故事，其下一個主要分支更多的是2030年代的敍事。由於估值已經「相對充分」，摩根大通更願意等待更好的切入點，因此儘管承認Agnico的同類最佳地位，但仍將評級定為中性。

兩家礦商都擁有非凡的盈利能力：摩根大通預測26 -27財年EBITDA利潤率約為75%，強勁的自由現金流支持不斷上升的資本支出和股東回報。

宏觀順風也同樣重要--央行買入、ETF流入以及對黃金在金融體系中角色的結構性反思支撐了看漲的長期價格前景。

AEM的價格就像一個完美的運營商。巴里克的定價就像一個地緣政治問題。如果風險正常化，22%的折扣可能是真正的交易。

照片：Shutterstock