小麥：冬季天氣加深了平原的不確定性

一月份冬小麥將出現，天氣風險仍然是焦點。中部和南部平原的持續寒冷和持續乾旱給越冬農作物帶來了壓力，而局部降雪和降雨事件只能部分緩解。氣象學家和美國農業部分析師指出，晚冬降水的時間和分佈對於根系發育和作物生存至關重要，並對春磨優質小麥供應產生影響。早期市場信號表明，冬季濕度模式的任何變化都可能導致老作物庫存收緊並提高期貨合約的敏感性，特別是如果全球供給側不確定性持續存在的話。

12月和1月初，美國小麥產區的天氣狀況以全國大部分地區持續乾旱為特點，春麥區和冬麥區之間存在明顯差異。當前的天氣動態與處於越冬階段的冬小麥尤其相關，而春小麥仍然淡季。

根據美國乾旱監測機構的數據，目前美國約10%的春小麥產區位於受乾旱影響的地區。乾旱主要集中在北部平原的部分地區和太平洋西北部的選定地區。

由於春小麥尚未播種，目前的乾旱狀況不會對作物發展構成直接風險。然而，冬季降水有限可能會限制春季種植窗口前土壤水分的補充。如果干燥條件持續到冬末早春，受影響地區早期建立的風險可能會增加。

冬小麥區的乾旱情況要明顯得多。目前，美國約41%的冬小麥產量位於受乾旱影響的地區，南部平原、中部平原以及中西部和東南部部分地區都出現了大範圍的乾旱。

冬小麥在混合水分條件下進入休眠狀態。在一些地區，早期的降雪和間歇性降水提供了部分保護，但南部和中部平原的大部分地區仍然面臨水分不足的情況。如果冬季晚些時候和早春的充足降水不能抵消，越冬期間的長期乾旱可能會限制根系發育並降低產量潛力。

總體而言，乾旱仍然是美國小麥的一個關鍵天氣變量，特別是對於產量很大一部分受到影響的冬小麥地區。雖然尚未普遍報告立即造成的損害，但乾旱條件的持續存在提高了人們對晚冬降水模式的敏感性。春季降雨對於確定當前水分短缺轉化為生產風險的程度至關重要。

全球小麥市場動態表明，繼2021-2022年期間觀察到的緊縮政策之后，平衡狀況將逐步恢復。雖然總供應在此期間急劇下降，但最近的數據表明，供應量正在穩步重建，這主要是由於產量的改善和結轉庫存的增加。

總供應在2022-2023年觸底，此后呈走高趨勢，預計數據顯示2025-2026年將持續擴張。與此同時，總使用量保持相對穩定，反映出食品消費成熟需求增長和飼料使用擴張有限。因此，供需差距適度擴大，支撐了更加平衡的市場環境。

2021-2022年緊縮階段，全球小麥庫存與使用比顯着下降，達到十年來的最低水平。此后，股市穩步復甦，該比率在2024年上升，預計到2025-2026年將進一步走強。

與近年來的緊縮條件相比，當前和預計的水平表明，緩衝區更加舒適。然而，儘管有所改善，但出口和進口地區的庫存分佈仍然不均勻，導致全球平衡對區域生產中斷和貿易政策變化敏感。

小麥貿易流動反映了市場更廣泛的再平衡。由於供應收緊和物流限制，全球出口從早些時候的峰值水平下降，然后在最近幾個季度趨於穩定並開始復甦。

預計出口量表明，在主要出口地區供應改善的支持下，將温和復甦。進口保持總體穩定，凸顯了結構性進口依賴市場的穩定需求，而不是周期性需求激增。總體而言，最近貿易流量的變化似乎主要由供給側發展驅動。

總體而言，小麥市場動態表明供需結構正在從緊平衡轉向更加舒適和彈性的轉變。相對於近年來，庫存增加和供應擴大降低了即時可用性風險並提高了緩衝能力。

儘管如此，市場仍然面臨與天氣相關的衝擊，特別是在主要產區，以及地緣政治和政策相關的干擾。雖然當前指標表明平衡狀況有所改善，但尚未表明市場結構性寬松。

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