【券商聚焦】海通國際維持西鋭(02507)「優於大市」評級 預計全年公司新增訂單約600架

金吾財訊 | 海通國際研報指出，西鋭(02507)的服務及培訓站點佈局密度疊加人性化產品鑄就公司護城河。調研期間，該機構走訪美國洛杉磯、休斯頓等城市周邊通航機場，拜訪西鋭飛機在美國部分城市的授權服務中心和認證培訓中心，服務的響應速度快，儘管飛行員考試的成本相對較高，考證人員有限，維修保養需求及銷售人員的反饋速度較同行有顯著優勢。公司目前在全球約有260個服務點，其中193家為授權服務中心，基本涵蓋美國主要區域，4家自營服務中心分別位於佛羅里達、德克薩斯、明尼蘇達和田納西州；培訓方面，除了認證的143家培訓中心外，公司也有400多為個人指導滿足客户需求。在認可度上，安全性，航電系統和操作便捷性都是西鋭飛機較競品更符合C端客户需求的亮點。

該機構預計西鋭飛機2025年全年交付~800架，新增訂單~600架。對於公司全年業績，我們較為樂觀，預計全年交付800架飛機，其中SR2X系列交付694架（同比增長約10%），願景噴氣機交付106架（同比增長約4%），由於G7+新機型佔出貨佔比提升，SR2X系列平均銷售單價提升至約119萬美元，願景噴氣機單價微漲至345萬美元均價。新機型也帶動利潤率水平的提升，我們預期2025年公司整體毛利率及淨利率分別同比提升0.9和1.1個百分點，全年淨利潤約1.56億美元。新訂單方面，預計全年公司新增訂單約600架，同比略有提升。

該機構表示，基於對公司產品更新換代后出貨及盈利能力提升，預計公司2025-2027年將實現營業收入13.94/16.74/19.51億美元（此前為13.94/16.34/19.04億美元），對應淨利潤為1.59/1.83/2.04億美元（1.41/1.76/2.06億美元），考慮公司訂單遠期可見性較弱，DCF估值匹配度低，改用PE倍數估值，基於2026年的預期EPS給予公司18xPE，提高目標價至70.20港元（按照美元-港幣匯率7.8換算），維持「優於大市」評級。