電話會總結 ｜ Ethan Allen(ETD)2026財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Ethan Allen業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 2026財年第二季度合併淨銷售額為1.499億美元，受益於更高的零售積壓訂單、平均客單價上升、清倉銷售增加和退貨減少，但被合同銷售下降和需求減弱所抵消。 **盈利能力：** 調整后營業收入為1,350萬美元，營業利潤率達到9%；調整后稀釋每股收益為0.44美元；毛利率為60.9%，同比上升60個基點。 **現金流狀況：** 經營現金流為負180萬美元的赤字，主要由於客户存款減少和雙周薪資支付時間安排等營運資本變化所致。 **資產負債表：** 期末現金及投資總額為1.793億美元，無債務負擔；總員工數為3,149人。 ## 2. 財務指標變化 **訂單指標：** 零售書面訂單同比下降17.9%，批發訂單同比下降19.3%，設計中心客流量下降11%；批發積壓訂單期末余額為4,980萬美元。 **利潤率改善：** 毛利率60.9%同比提升60個基點，得益於銷售結構改善、人員精簡、客單價提高和入境運費降低，但受到促銷活動增加、關税上升和清倉銷售影響；調整后營業利潤率9%較疫情前2019年第二季度的5.4%提升360個基點。 **成本控制：** 員工總數同比減少5.1%，體現了公司通過人員優化控制運營費用的策略。 **股東回報：** 11月支付常規季度現金股息每股0.39美元，董事會宣佈2月份繼續支付相同金額股息。 **税率影響：** 有效税率為25.3%，主要因州税影響高於21%的聯邦法定税率。

業績指引與展望

• 管理層對第三季度持謹慎樂觀態度，1月份零售訂單實現正增長，歸因於消費者信心改善和設計中心客流量增加，但未提供具體的營收增長預期數值。

• 毛利率有望維持在60.9%的強勁水平，管理層表示通過人才與技術結合的運營優化，以及10月份實施的5%零售價格上調措施，有信心保持當前毛利率水平。

• 關税影響將持續存在阻力，儘管公司採取了供應商成本分攤、供應鏈多元化和選擇性提價等三重緩解策略，CFO明確表示"仍將面臨一些阻力"，但未披露具體影響百分比。

• 若最高法院廢除IEEPA關税（佔公司關税敞口40%），預計每年可節省約800萬美元成本，但管理層強調未將此潛在利好納入業績指引。

• 營銷支出策略將進行調整，數字營銷投入將繼續保持25%的增長水平，同時計劃削減雜誌營銷費用從每月1800萬美元降至900-1000萬美元，以提高營銷效率。

• 運營現金流預計將改善，第二季度180萬美元的負現金流主要由客户存款減少和薪資支付時間差異導致，屬於臨時性因素。

• 政府合同業務逐步恢復，訂單"每周都在增長"，但復甦速度低於去年同期水平，因全球使領館需要時間恢復正常運營。

• 繼續維持無債務的強勁資產負債表，總現金投資1.793億美元，並宣佈繼續支付每股0.39美元的季度股息。

分業務和產品線業績表現

• 公司採用垂直整合的商業模式，約75%的家俱在北美製造工廠生產，所有產品均為接單后定製生產，這種模式提供了強大的競爭優勢並能更好地控制生產流程，相比20年前80%的現貨銷售模式發生了根本性轉變

• 零售網絡包括172個設計中心遍佈北美，這些設計中心通過縮小規模、配備經驗豐富的室內設計師並運用數字技術來提升效率，公司擁有可能是業內最強的室內設計師網絡，能夠與客户保持良好聯繫並提供虛擬服務

• 產品線主要包括軟體家俱、木製家俱和進口配件（如印尼進口的箱式家俱、亞洲進口的精選面料以及照明和地毯等裝飾品），所有產品都在"經典與現代視角"的設計理念下開發，並通過統一的全國配送價格和白手套服務提供給客户

• 公司業務分為零售和批發兩大板塊，其中政府合同業務是重要組成部分，但在本季度受到政府關閉影響導致訂單停滯，目前政府重新開放后訂單正在恢復但仍低於去年同期水平

• 物流網絡是核心競爭優勢之一，公司建立了強大的全國物流體系，能夠以統一的配送價格向北美各地客户提供產品，無論客户位於西雅圖、佛羅里達還是德克薩斯州，都享受相同的配送價格和服務標準

市場/行業競爭格局

• Ethan Allen憑藉75%的北美製造能力在關税環境下獲得顯著競爭優勢，相比依賴進口的競爭對手，公司能夠更好地控制生產流程並減少關税衝擊，這種垂直整合的製造結構成為其核心差異化競爭力

• 公司擁有172個設計中心組成的零售網絡，配備專業室內設計師團隊，管理層強調這是"最強的室內設計網絡"，通過數字化技術支持設計師與客户虛擬協作，在個性化定製服務領域建立了獨特的競爭壁壘

• 全定製化生產模式構成核心競爭差異，公司所有產品均為接單后定製生產，相比20年前80%庫存銷售的模式實現根本轉型，這種"零庫存+全定製"的商業模式在家俱行業中形成獨特定位

• 全國統一配送價格的物流服務體系成為重要競爭優勢，無論客户位於西雅圖、佛羅里達還是德克薩斯，均享受相同的配送價格和"白手套服務"，這種物流網絡投資為公司構建了顯著的服務壁壘

• 數字化營銷投入大幅增加25%主要集中在數字渠道，同時削減傳統雜誌廣告支出，顯示公司在營銷策略上的轉型以適應消費者行為變化，通過技術驅動提升營銷效率與競爭對手形成差異化

• 面對政府合同業務受衝擊和零售需求下滑的挑戰，公司通過供應商成本分攤、供應鏈多元化和選擇性提價5%等策略應對關税壓力，展現出相比競爭對手更強的風險管理和成本控制能力

公司面臨的風險和挑戰

• 關税壓力持續加重：公司面臨多重關税衝擊，包括25%的232條款關税（涵蓋軟墊和木製產品製造）、10%的進口家俱關税以及IEEPA關税，CFO明確表示"仍將面臨更多關税阻力"，儘管採取了供應商成本分攤、供應鏈多元化和5%零售提價等緩解措施，但仍無法完全抵消關税影響。

• 需求疲軟和訂單持續下滑：零售書面訂單下降17.9%，批發訂單下降19.3%，且在整個季度中呈現逐月惡化趨勢，平均每月下降18%，反映出持續的需求疲軟和對外部事件的敏感性。

• 政府合同業務受衝擊：政府關閉導致政府合同訂單完全停止，雖然政府重新開放后訂單有所恢復，但CEO表示"比去年稍低"，全球各使領館需要時間恢復正常運營，影響合同業務復甦速度。

• 客流量下降影響業績：設計中心客流量下降11%，直接導致訂單獲取減少和需求挑戰，反映出消費者信心不足和市場不確定性對實體零售網絡的衝擊。

• 經營現金流承壓：季度經營現金流為負180萬美元，主要由於客户存款減少和工資支付時間安排等營運資金變化，顯示短期流動性管理面臨挑戰。

• 市場競爭和成本上升壓力：面臨推廣活動增加、員工福利成本上升、新設計中心租賃成本增加等多重成本壓力，同時需要在困難的市場環境中保持競爭力和盈利能力。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Farooq Kathwari（董事長、總裁兼首席執行官）**：整體表現出謹慎樂觀的態度。在開場時坦承第二季度受到政府關門等負面因素"強烈衝擊"，但隨即強調"好消息是"第三季度開局表現更強勁。在回答分析師提問時，多次使用"好消息是"這一積極表述，展現出對業務恢復的信心。對於政府合同業務，他承認訂單仍低於去年同期，但強調"每周都在增長"。在談到毛利率可持續性時表現出信心，認為公司"有機會維持"當前水平。結束發言時語調積極，強調公司"今天更加強大"，並詳細闡述了公司在人才、技術、營銷、服務和社會責任五個方面的優勢。

• **Matthew J. McNulty（高級副總裁、首席財務官兼財務主管）**：語調相對保守和客觀，更多聚焦於數據和事實陳述。在討論關税影響時，他坦率承認"仍將面臨更多阻力"，並明確表示公司採取的緩解策略"並未完全抵消"關税影響。對於具體的關税影響百分比，他選擇不予披露，體現出謹慎的溝通策略。在財務表現方面，他強調了公司強勁的資產負債表和無債務狀況，語調中帶有一定的自信。

分析師提問&高管回答

• 基於Ethan Allen業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 ### 1. 零售訂單趨勢關注 **分析師提問**：Taylor Zick詢問第二季度零售書面訂單的月度趨勢變化，希望瞭解在困難比較基數背景下的潛在趨勢。 **管理層回答**：CFO McNulty表示每個月環比下降幅度逐漸擴大，平均下降18%，10月開始較強但隨后加速惡化。政府關門和去年同期強勁表現形成困難對比。CEO Kathwari補充稱相比兩年前僅小幅下降，顯示基數效應影響顯著。 ### 2. 政府合同業務復甦情況 **分析師提問**：Taylor Zick關注政府合同業務在政府重新開放后的訂單改善情況。 **管理層回答**：CEO Kathwari確認政府關門期間訂單完全停止，對業績造成重大影響。政府重新開放后訂單正在迴流，但強度不及去年同期，因為全球各使領館需要時間恢復正常運營。新訂單每周都在增長，但仍低於去年水平。 ### 3. 毛利率可持續性擔憂 **分析師提問**：Taylor Zick詢問在困難環境和關税壓力下，公司能否維持強勁毛利率水平。 **管理層回答**：CEO Kathwari表示有信心維持當前毛利率水平，主要得益於人才與技術結合在零售網絡、製造和物流各環節的改善。雖然銷量是重要因素，但公司有機會保持現有毛利率。 ### 4. 關税影響及緩解措施 **分析師提問**：Cristina Fernandez詳細詢問關税總體影響、緩解措施效果以及未來成本流向。 **管理層回答**：CFO McNulty詳述三管齊下策略：供應商成本分攤、供應鏈多元化、零售價格上調（平均5%）。雖有緩解但未完全抵消影響，仍面臨阻力。Section 232關税佔總暴露40%，IEEPA關税也佔40%。75%北美製造提供天然緩解。CEO補充最高法院仍在審議IEEPA關税有效性，若取消可年節省約800萬美元。 ### 5. 1月業績改善原因 **分析師提問**：Cristina Fernandez詢問1月趨勢改善的歸因。 **管理層回答**：CEO Kathwari認為主要是消費者信心迴歸，上季度政府關門等不確定性讓消費者望而卻步。1月份流量增加，消費者態度改善，室內設計師與客户關係維護良好，此前未成交客户開始下單。 ### 6. 營銷投入策略 **分析師提問**：Cristina Fernandez詢問25%營銷增長是否持續，以及營銷效果衡量。 **管理層回答**：CEO Kathwari承認若預知政府關門不會增加25%營銷支出，主要投向數字營銷以支持虛擬服務。將削減其他媒介支出，特別是將數字雜誌支出從1800萬美元/月降至900-1000萬美元/月，更多資源投向數字營銷以提高效率。 ## 整體分析師情緒 分析師表現出**謹慎樂觀**態度，主要關注點集中在： - 對短期業績波動的理解和長期趨勢的擔憂 - 對公司應對外部挑戰（關税、政府關門）能力的認可 - 對盈利能力可持續性的關注 - 對管理層戰略執行效果的驗證需求

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