電話會總結 ｜ SEI Investments(SEIC)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據SEI Investments業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **核心盈利指標：** - 每股收益(EPS)達到1.38美元，創下季度歷史新高 - GAAP每股收益同比增長16%，環比增長6% - 剔除異常項目后，EPS達到歷史最高水平 **營收表現：** - 銷售事件總額達4400萬美元，創季度最高紀錄之一 - 私人銀行業務貢獻2800萬美元淨銷售額 - IMS業務實現2000萬美元淨銷售額 - 綜合現金項目貢獻210億美元收入，與上季度和去年同期持平 **資產管理規模：** - 管理資產(AUA)環比增長3% - 管理資產(AUM)環比增長2%，主要來自市場升值 - LSV資產管理規模較Q3增長3.5% ## 2. 財務指標變化 **利潤率改善：** - 經營利潤率同比擴大超過1個百分點 - 剔除遣散費和併購費用后，利潤率進一步提升 - 所有業務板塊的收入和經營利潤均實現環比和同比正增長 **異常項目影響：** - 2000萬美元的遣散費和併購費用拖累EPS約0.08美元 - 300萬美元的税收優惠和300萬美元的IMS收入調整部分抵消負面影響 - LSV業績費用較去年同期增加超過300萬美元，SEI份額達800萬美元 **資本配置：** - Q4股票回購1.01億美元 - 全年回購6.16億美元，佔2024年流通股近6% - 年末現金余額4億美元，無債務 - 維持將90%-100%自由現金流返還股東的政策 **成本管理：** - 12月實施針對性裁員，影響全球約3%員工 - 預計Q1折舊攤銷費用將因大型投資項目投入使用而上升

業績指引與展望

• **第一季度業績壓力預警**：管理層明確指出Q1季度性因素將對盈利造成壓力，包括LSV業績費用通常在Q4最高而Q1最低、Q1比Q4少兩個工作日、LSV投資收益難以重複Q4水平、1月1日生效的年度薪酬上調等因素

• **折舊攤銷費用上升**：CFO Sean Denham預計下季度折舊攤銷費用將因大型投資項目投入使用而顯著增加，將對近期業績產生影響

• **成本結構重組措施**：12月實施的裁員行動影響約3%全球員工，旨在抵消加速新投資的成本並提高運營效率，相關遣散費約2000萬美元已在Q4體現

• **投資支出加速**：公司正在加速投資產品交付特別是自動化和AI領域，同時為支持強勁業務管道和重大客户勝出而增加招聘，這些投資將在未來季度體現為更高的運營費用

• **長期盈利目標維持**：儘管短期面臨投資壓力，管理層重申投資者日溝通的長期雙位數盈利增長和持續利潤率擴張目標不變

• **資本回報政策延續**：繼續執行將90%-100%自由現金流通過股息和回購返還股東的政策，Q4回購1.01億美元，全年回購6.16億美元佔2024年流通股近6%

• **業務管道轉化預期**：管理層對Q4銷售勢頭延續至2026年表示樂觀，特別提及預計在4月財報電話會議前宣佈與大型另類資產管理公司的重要合作進展

• **收入確認時間差異**：專業服務收入可立即開始確認，複雜項目通常跨越12-18個月，相關專業服務收入將在此期間分佈確認，部分將在上線后繼續產生收入

分業務和產品線業績表現

• SEI公司擁有四大業務板塊，包括私人銀行業務(Private Banking)、投資管理服務業務(IMS)、投資顧問業務(Adviser Segment)和機構投資業務(Institutional Segment)，第四季度所有業務板塊均實現收入和營業利潤的環比和同比正增長

• 私人銀行業務表現突出，第四季度淨銷售事件達2800萬美元，贏得兩個重要的軟件即服務(SWP SaaS)和專業服務合同，其中包括SEI的第二個SWP SaaS客户，專業服務業務被定義為利潤率增厚型業務

• 投資管理服務業務(IMS)第四季度淨銷售事件為2000萬美元，其中超過三分之二來自美國另類資產管理公司，業務正從基金層面運營向平臺級服務轉型，通過共享工具、工作流自動化和數據服務提高效率

• 投資顧問業務實現十多年來最佳的淨流入年度表現，歸因於向上市場策略的推進和税務管理、疊加解決方案帶來的20億美元淨新資產，ETF產品年內實現超過10億美元淨流入

• 機構投資業務在英國市場出現客户流失導致負銷售事件，但管理層強調該業務仍具戰略重要性，已任命Kevin Matthews領導業務重組和改進運營模式

• 公司通過Stratos合作伙伴關係擴展投資顧問渠道覆蓋，第四季度貢獻500萬美元收入和不到100萬美元營業收入，計劃繼續進行投資顧問渠道整合收購

• LSV資產管理業務資產管理規模環比增長3.5%，第四季度業績費為2200萬美元(SEI份額800萬美元)，但存在明顯季節性波動特徵

市場/行業競爭格局

• SEI在私人銀行業務中通過SaaS交付模式和專業服務組合獲得競爭優勢，本季度贏得第二個SWP SaaS客户，顯示其在財富管理技術解決方案領域的差異化定位，客户從競爭對手平臺轉向SEI反映了其技術平臺的市場吸引力。

• 投資管理服務(IMS)業務面臨激烈的外包服務競爭，SEI正從傳統的基金運營服務商轉型為企業級平臺提供商，重點服務大型另類資產管理公司的首次外包需求，通過平臺化運營模式提升與競爭對手的差異化。

• 資產管理業務在顧問渠道取得突破，通過向上市場策略和生態系統方法實現十多年來最佳淨流入表現，但在機構業務領域面臨英國客户流失壓力，反映該細分市場競爭激烈。

• 通過Stratos合作伙伴關係擴大在RIA和經紀商渠道的市場覆蓋，提升SEI在顧問渠道的品牌認知度，該戰略性收購旨在通過渠道整合獲得競爭優勢。

• 行業整體面臨共同基金持續淨流出壓力，但SEI通過ETF產品和第三方模式分銷策略部分抵消影響，顯示其在產品創新和分銷渠道多元化方面的競爭應對能力。

• SEI加大在自動化和AI技術的投資，包括對The Band的戰略投資以推進AI驅動的客户入職流程，體現其通過技術創新維持競爭優勢的戰略重點。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據SEI Investments業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 季節性業績波動風險：LSV資產管理的績效費通常在第四季度最高而在第一季度最低，加上第一季度比第四季度少兩個工作日，以及年度薪酬上調等因素，預計第一季度GAAP收益將面臨環比下降壓力。

• 運營成本上升壓力：由於將某些大型投資項目投入使用，預計下季度折舊攤銷費用將顯著增加，同時公司正在加速投資產品交付、自動化和人工智能等領域，這些投資將推高近期費用水平。

• 人力資源調整風險：公司在12月實施了針對性裁員，影響約3%的全球員工，雖然旨在提高運營效率，但可能帶來過渡期費用或運營中斷風險。

• 英國機構業務客户流失：英國機構部門在本季度出現客户流失，導致該地區銷售事件為負值，反映出該市場面臨的挑戰。

• 資產管理行業整體壓力：行業範圍內的共同基金持續淨流出繼續對資產管理業務的資金流入造成壓力，影響整體業務增長。

• 大型專業服務項目的不確定性：雖然私人銀行業務獲得大額專業服務合同，但這類大型項目可能造成季度銷售結果的波動性，第四季度的強勁表現不應被視為常規運營水平。

公司高管評論

• 根據SEI Investments業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Ryan Hicke（首席執行官）**：發言情緒極為積極樂觀，多次使用"exceptional"、"strongest"、"excited"等強烈正面詞匯。強調Q4是公司58年曆史中最強季度之一，對銷售勢頭充滿信心，預期Q4的銷售動能將延續到2026年。對Stratos合作伙伴關係表現出高度熱情，認為已經看到切實收益。在描述公司戰略執行時語氣堅定自信，多次強調"deliberate choices"和"focus and execution"。

• **Sean Denham（首席財務官）**：發言語調專業穩重，在報告財務數據時保持客觀中性，但對整體業績表現出滿意態度。在討論前瞻性風險時語氣謹慎務實，特別是在提及Q1可能面臨的季節性壓力和成本上升時保持理性預期。對公司的資本配置策略表現出信心。

• **Phil McCabe（投資管理部門負責人）**：發言簡潔專業，對IMS業務管道表現出積極態度，使用"pipeline's really strong"、"great 2026"等正面表述。在討論大型客户機會時語氣謹慎但樂觀，強調正在與知名企業合作。

• **Sanjay Sharma（私人銀行業務負責人）**：發言充滿熱情和自豪感，詳細闡述專業服務戰略的成功實施。語氣積極主動，強調公司在客户關係中的早期參與和影響力提升，對SaaS戰略的進展表現出明顯的滿意情緒。

• **Michael Lane（資產管理負責人）**：發言相對簡短，在討論英國業務挑戰時語氣坦誠但保持積極，強調對機構業務增長前景的信心和新領導團隊的能力。

分析師提問&高管回答

• # SEI Investments 分析師情緒摘要 ## 分析師問答總結 ### 1. 分析師提問： **Crispin Love (Piper Sandler)** 詢問本季度銷售事件中超過三分之二來自另類投資管理的具體情況，是來自新客户還是現有客户關係擴展？同時詢問管理層提到的銷售勢頭和4月財報可能的積極公告。 **管理層回答：** - CEO Ryan Hicke確認在IMS業務方面與一些大型機構（主要是內部管理的）取得良好進展，預計在4月財報電話會議上提供更具體的更新 - IMS負責人Phil McCabe表示本季度2000萬美元銷售事件是新業務和交叉銷售的結合，管道非常強勁，預期2026年表現出色 ### 2. 分析師提問： **Crispin Love** 進一步詢問淨經常性收入和非經常性收入之間的較大差距，是否由專業服務驅動。 **管理層回答：** - 私人銀行負責人Sanjay Sharma解釋公司現在更早地與客户接觸，提供諮詢服務，能夠影響客户的整體戰略和技術轉型 - CEO強調SEI正從"基金運營商"轉變為"公司平臺"，在客户組織中的地位顯著提升 ### 3. 分析師提問： **Natalie Nall (KBW)** 詢問私人銀行部門利潤率是否能在專業服務推動下維持在高十幾的範圍。 **管理層回答：** - 管理層表示過去8個季度私人銀行利潤率穩步增長，專業服務利潤率通常高於平臺服務，預期利潤率將保持在該範圍內 ### 4. 分析師提問： **Jeff Smith (William Blair)** 詢問裁員對基礎費用的影響以及IMS業務40%利潤率的可持續性。 **管理層回答：** - CFO Sean Denham表示裁員節省的薪酬成本基本與年度加薪相抵消 - IMS本季度有530萬美元的一次性收入，剔除后仍有強勁表現，但公司繼續在IMS和私人銀行招聘以應對增長機會 ### 5. 分析師提問： **Conal Schmidt (Morgan Stanley)** 詢問Stratos收購對投資顧問部門的運營影響以及業務重組時間表。 **管理層回答：** - Q4 Stratos貢獻500萬美元收入和不到100萬美元營業收入 - Stratos在1月初繼續完成額外收購，整合計劃按預期進行 ### 6. 分析師提問： **Patrick O'Shaughnessy (Raymond James)** 詢問專業服務銷售事件的收入確認時間框架和英國機構業務的戰略重要性。 **管理層回答：** - 專業服務可以立即開始實現收入，複雜項目通常持續12-18個月 - 英國機構業務雖然規模較小但具有戰略重要性，公司已更換領導層並改進運營模式 ## 整體分析師情緒 分析師對SEI的表現總體持**積極態度**，主要關注點集中在： - 對強勁的銷售勢頭和管道前景表示認可 - 對專業服務戰略轉型和利潤率改善表示關注 - 對Stratos整合進展和未來貢獻表示期待 - 對成本管理和投資平衡表示理解 分析師問題顯示出對公司戰略執行能力的信心，特別是在另類投資管理和專業服務領域的增長潛力。

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