電話會總結 ｜ LendingClub(LC)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據LendingClub業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **2025年第四季度及全年財務表現：** - **貸款發放量**：第四季度達26億美元，同比增長40%；全年接近100億美元，同比增長33% - **淨利息收入**：第四季度1.63億美元，同比增長14%，創歷史新高 - **非利息收入**：第四季度1.03億美元，同比增長38% - **市場收入**：同比增長36%，受益於更高的市場銷售量和改善的貸款銷售定價 - **淨利息利差**：第四季度為6%，同比提升56個基點 - **總存款**：期末達98億美元，同比增長8% - **總資產**：116億美元，同比增長9% - **非利息支出**：第四季度1.69億美元，同比增長19%，主要由於計劃中的營銷投資增加 - **信貸損失準備**：4700萬美元，反映穩定的信貸環境 - **淨沖銷率**：較上年同期下降80個基點 ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - **税前淨收入**：第四季度5000萬美元，同比增長超過300% - **每股收益（EPS）**：第四季度0.35美元；全年1.16美元，同比增長超過100% - **有形普通股權益回報率（ROTCE）**：11.9%，較上期增長超過兩倍，超出指導預期 - **實際税率**：第四季度16.9%，受益於一次性研發税收抵免；預期正常化税率約24% **資產質量指標：** - **淨沖銷率**：同比改善80個基點，顯示信貸表現優異 - **拖欠率和沖銷指標**：均顯著低於競爭對手水平 **資本管理：** - **股票回購**：第四季度部署1200萬美元，平均價格17.65美元/股，作為此前宣佈的1億美元回購計劃的一部分 - **每股有形賬面價值**：12.30美元 **會計變更影響：** - 公司將從下季度開始對所有新的持有至投資貸款發放採用公允價值選擇權，預期將簡化財務報表並統一收入/損失確認時點

業績指引與展望

• 2026年第一季度業績預期：預計貸款發放量25.5億至26.5億美元，同比增長28%-33%；每股收益0.34至0.39美元，同比增長240%-290%

• 2026年全年業績指引：預計貸款發放量116億至126億美元，同比增長21%-31%；每股收益1.65至1.80美元，同比增長42%-55%

• 有形普通股權回報率目標：2026年預期達到13%-15%的近期目標，中期目標為18%-20%

• 公允價值調整預期：第一季度公允價值調整預計約為2025年第四季度的兩倍，主要由於新增貸款100%採用公允價值選擇權、大額購買融資業務佔比提高及平均余額增加

• 信貸損失準備金變化：新發放貸款將不再產生首日損失準備金，遺留組合的CECL費用預計約1000萬美元

• 營銷投資增加：為推動2026年增長將繼續加大營銷渠道投資，特別是在付費社交、展示廣告和聯網電視等新興渠道

• 有效税率調整：預期標準化有效税率約24%，較第四季度16.9%的税率有所上升

• 淨息差展望：隨着現金余額部署用於貸款組合增長，預期淨息差將獲得支撐

• 費用結構變化：由於採用公允價值會計，貸款發放費收入和營銷費用將不再遞延，兩項費用均將從第四季度到第一季度出現增長

• 新業務線貢獻：家居裝修融資業務預計年中推出，保險資本合作和結構化證書產品將為未來增長提供新動力

分業務和產品線業績表現

• 核心個人貸款業務保持強勁增長，債務整合產品作為主要用例繼續推動放貸量增長40%至26億美元，所有產品線均對增長做出貢獻，公司憑藉超過1500億個數據單元的專有承保模型，信貸表現比競爭對手好40-50%

• 重大購買融資業務快速發展，涵蓋選擇性醫療、牙科、生育治療、輔導等垂直領域，並正在擴展至眼科和健康領域，該業務具有更長期限特徵，平均FICO評分更高，預期投資回報率與核心業務相似

• 存款產品線表現出色，LevelUp儲蓄和LevelUp支票賬户均實現雙位數增長，個人貸款借款人佔新開户數的15%以上，已還清貸款的借款人平均余額超過1.5萬美元，60%的新支票賬户來自個人貸款借款人

• 房屋裝修融資業務準備就緒，已完成基礎技術收購、關鍵人才招聘和首個分銷合作伙伴簽約，預計年中推出，該市場規模達5000億美元，與公司現有能力高度匹配

• 市場業務持續擴張，通過評級結構化證書產品成功吸引保險資本，與BlackRock、BlueOwl建立直接遠期流動協議，第四季度與美國頂級保險公司簽署首個直接遠期流動協議，市場收入同比增長36%

• 小企業管理局(SBA)貸款項目和其他非營銷驅動的產品線穩步發展，為公司提供多元化的增長動力，減少對單一產品線的依賴

市場/行業競爭格局

• LendingClub在個人貸款市場中保持顯著競爭優勢，其專有承保模型基於超過1500億個數據單元，信貸表現比競爭對手優秀40-50%，這一數據驅動的風險評估能力成為其核心護城河，使公司能夠在激烈的市場競爭中維持定價優勢和客户獲取效率。

• 市場競爭格局持續動態變化，本季度出現了一家"相當激進、雄心勃勃、相對較新的參與者"退出市場，類似於Marcus銀行此前高調進入后又撤退的情況，同時部分直接金融科技競爭對手因市場資本充裕而變得更加激進，但LendingClub通過嚴格的承保紀律和卓越的信貸表現保持競爭地位。

• 公司在營銷渠道轉化率和客户獲取方面展現出強勁競爭力，在合作伙伴計劃、直郵和付費搜索等成熟渠道表現優異，同時正在社交媒體、展示廣告和聯網電視等新興渠道進行戰略投資，預計這些渠道在中期內可帶來數十億美元的放貸增長空間。

• 作為銀行控股公司，LendingClub具備獨特的競爭優勢，結合了金融科技的速度和銀行的韌性，在資金穩定性、承保能力和用户體驗方面形成差異化競爭優勢，特別是在大額購買融資業務中能夠戰勝傳統競爭對手。

• 投資者對LendingClub作為交易對手的選擇性很強，公司憑藉深厚的信貸數據、歷史表現記錄以及銀行地位，成為投資者的首選合作伙伴，特別是在保險資本等新投資者類別中建立了直接遠期流動協議，進一步鞏固了市場地位。

• 公司正通過產品創新和市場擴張策略應對競爭，包括進入5000億美元的家裝融資市場，推出評級結構化證書產品，以及計劃中的品牌重塑，這些舉措旨在擴大市場份額並減少對傳統個人貸款業務的依賴。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據LendingClub業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 市場競爭加劇風險：公司面臨來自直接金融科技公司更激進的競爭，同時新進入者的進出也帶來市場不確定性，需要在保持信貸紀律的同時維持競爭優勢。

• 營銷投資回報不確定性：公司正在大力投資新的營銷渠道（如付費社交媒體、展示廣告、聯網電視等），這些渠道仍處於早期階段，存在投資效率低於預期的風險。

• 會計準則變更帶來的複雜性：從CECL會計準則轉向公允價值選擇權會計處理，雖然長期有利，但短期內會增加財務報表的複雜性和投資者理解難度。

• 新產品線執行風險：公司計劃進入家裝融資市場並推出新品牌，這些新業務的技術整合、合作伙伴關係建立和市場接受度存在不確定性。

• 宏觀經濟環境依賴：公司業績指引基於健康經濟和穩定宏觀條件的假設，經濟環境惡化可能影響借款人需求和信貸表現。

• 監管政策風險：潛在的利率上限政策雖然實施可能性較低，但仍可能對公司核心信用卡再融資業務模式產生影響。

• 資產組合久期延長風險：隨着大額購買融資和家裝貸款業務增長，資產組合久期延長可能增加利率風險敞口。

• 投資者需求波動風險：雖然當前市場流動性充足，但投資者對貸款資產的需求可能因市場條件變化而波動，影響市場業務收入。

公司高管評論

• 根據LendingClub業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷及口吻的摘要：

• **Scott Sanborn（CEO）**：發言情緒非常積極樂觀，多次使用"強勁"、"出色"、"興奮"等正面詞匯。強調這是公司歷史上"最好的年份之一"，對Q4業績表現滿意，稱貸款發放增長40%，所有產品線都貢獻增長。對未來充滿信心，表示"我們期待在成功基礎上繼續發展"，對2026年前景表示"興奮"。在談到競爭優勢時語氣自信，強調公司擁有"無與倫比的承銷優勢"和"40-50%更好的信貸表現"。對新產品開發和品牌重塑計劃表現出積極態度。

• **Drew LaBenne（CFO）**：發言語氣專業且積極，稱2025年是"了不起的一年"。在解釋財務數據時表現出信心，特別是在討論公允價值會計轉換時顯得從容不迫。對公司的財務表現感到滿意，強調多項財務指標創歷史新高。在回答分析師問題時語氣堅定，對公司的財務策略和未來指引表現出充分信心。

• **Artem Nalivayko（投資者關係負責人）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理，語氣中性但友好，體現出良好的投資者關係管理態度。 整體而言，管理層展現出高度積極的情緒和樂觀的前瞻性，對公司業績表現非常滿意，對未來發展充滿信心。

分析師提問&高管回答

• # LendingClub 業績會分析師情緒摘要 ## 1. 費用增長軌跡與投資策略 **分析師提問（KBW Tim Switzer）：** 本季度多個費用項目都有所增長，特別是營銷費用大幅上升，這是一次性因素還是表明公司正在加大投資？費用增長何時會趨於緩和？ **管理層回答：** 營銷支出是增長的主要驅動因素，我們正在投資於營銷渠道擴展、能力提升和建模改進，這些投資主要是爲了支持2026年的業績表現。其他投資包括家裝業務的人員配置和品牌重塑相關費用。費用增長將在過渡期結束后開始緩和，預計在2026年下半年。 ## 2. 營銷效率與渠道擴展 **分析師提問（KBW Tim Switzer）：** 營銷投入是否高於預期？目前的營銷效率如何？ **管理層回答：** 我們在三個領域推動增長：產品創新、漏斗效率和營銷。在營銷方面，合作伙伴計劃已相當成熟，直郵和付費搜索也接近成熟，但在付費社交、展示廣告和聯網電視等領域仍處於早期階段。我們將這些通常在Q2/Q3推出的新舉措提前到Q4/Q1，雖然效率較低，但為持續增長奠定基礎。 ## 3. 公允價值會計轉換影響 **分析師提問（BTIG Vincent Caintic）：** 關於公允價值會計轉換，7%的折現率是否是未來的基準？新產品推出時這些假設如何演變？ **管理層回答：** 本季度實際折現率為7.1%，略低於示例中的7.3%。折現率將取決於投資組合中貸款的組合。大額採購融資等長期資產的折現率較高，而家裝貸款雖然期限較長但有成熟的二級市場。總體而言，隨着產品類型多樣化，會有一些抵消效應。 ## 4. 資產組合配置策略 **分析師提問（BTIG Vincent Caintic）：** 在公允價值會計下，你們對出售、持有待售和資產負債表留存貸款的組合有何考慮？ **管理層回答：** 我們將繼續保持持有待售貸款庫存，這有助於引入新投資者並獲得更好的銷售價格。新的CECL會計準則對銀行買家有利，購買超過90天的seasoned貸款不再需要承擔前期CECL衝擊。目前的分配比例預計將大致保持。 ## 5. 信貸質量與競爭環境 **分析師提問（Jefferies John Hecht）：** 能否描述當前的運營市場和競爭環境？ **管理層回答：** 市場環境健康，有大量資本可供部署。保險資本的加入是很好的補充，CECL會計變化有望為更多銀行參與提供助力。競爭方面，市場一直很激烈，競爭對手會發生變化。我們看到一些新進入者退出市場，但也有直接金融科技競爭對手更加激進。我們保持選擇性和紀律性。 ## 6. 宏觀經濟影響 **分析師提問（Stephens Kyle Joseph）：** 關於K型經濟和2026年前景，特別是税收退款的影響，你們如何看待？ **管理層回答：** 通脹期后我們向上市場轉移，服務收入和FICO評分更高的客户，結果保持穩定。預計今年税收退款規模較大，可能對還款產生積極影響，對貸款需求產生暫時下降影響，但這些都已納入指導預期。 ## 7. 利率上限政策影響 **分析師提問（Stephens Kyle Joseph）：** 對於潛在的利率上限政策，你們有何初步想法？ **管理層回答：** 目前缺乏具體細節，我們認為實施的可能性不大。我們的觀點是，市場上已經有信用卡的經濟實惠替代方案，那就是LendingClub，我們已經為客户節省了700個基點的利率，無需政府干預。 ## 8. 人工智能應用 **分析師提問（KBW Tim Switzer）：** AI在面向客户的增長和定價方面如何幫助公司？ **管理層回答：** 我們在全公司範圍內有超過60個AI項目，涵蓋運營效率、客户服務、合規、營銷等各個部門。在增長方面，重點關注客户體驗改進，包括通過Cushion收購團隊提升文檔驗證流程，使用AI評估文檔真實性並提取信息，減少流程摩擦，提高轉化率。 ## 9. 盈利能力提升路徑 **分析師提問（KBW Tim Switzer）：** 如何從當前13-15%的ROTCE目標達到18-20%的中期目標？ **管理層回答：** 目標是穩步增長至中期目標。從CECL轉向公允價值的影響到2027年初應該基本消除。關鍵是通過投資者日概述的步驟繼續增長：擴大放貸規模、提高利潤率，預期美聯儲政策也會有所幫助。隨着資產負債表增長25%，只要保持類似增長水平，對盈利能力的積極影響是相對穩定的。

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