電話會總結 ｜ Deluxe(DLX)2025財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Deluxe業績會實錄，以下是2025年財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **整體業績表現：** - 總營收：21.33億美元，同比增長0.5%；可比調整基礎上同比增長1.1% - GAAP淨利潤：8,530萬美元（每股1.87美元），較2024年的5,290萬美元（每股1.18美元）大幅增長 - 可比調整EBITDA：4.315億美元，同比增長6.2%，增加2,500萬美元 - 可比調整每股收益：3.67美元，較2024年的3.26美元增長12.6% - 自由現金流：1.753億美元，較2024年的1億美元顯著增長 **各業務板塊表現：** - 商户服務板塊：營收3.986億美元，同比增長3.8%；調整EBITDA 8,590萬美元，同比增長9.4% - B2B支付板塊：營收2.905億美元，同比增長0.9%；調整EBITDA 6,440萬美元，同比增長12.8% - 數據業務板塊：營收3.073億美元，同比強勁增長31.3%；調整EBITDA 8,640萬美元，同比增長42.8% - 印刷業務板塊：營收11.4億美元，同比下降5.7%；調整EBITDA 3.669億美元，同比下降2.6% ## 2. 財務指標變化 **盈利能力指標：** - 調整EBITDA利潤率：20.2%，較2024年提升90個基點 - 商户服務板塊利潤率：21.6%，提升120個基點 - B2B支付板塊利潤率：22.2%，顯著改善 - 數據業務板塊利潤率：28.1%，保持高水平 - 印刷業務板塊利潤率：32.3%，提升100個基點 **資產負債表改善：** - 淨債務：13.9億美元，較上年減少7,620萬美元 - 槓桿比率：3.2倍（淨債務/調整EBITDA），較上年的3.6倍顯著改善 - 運營收入：同比增長23% **成本控制成效：** - 全年SG&A費用：減少約4,000萬美元，降幅超過4% - 重組費用：較2024年大幅降低 **季度表現：** - Q4商户服務營收：1.015億美元，同比增長6.3% - Q4 B2B支付營收：7,630萬美元，同比增長4.5% - Q4數據業務營收：7,300萬美元，同比增長30.6%

業績指引與展望

• **2026年營收指引**：預計全年營收21.1億至21.75億美元，同比增長-1%至+2%，其中商户服務預計實現中個位數增長，B2B支付業務預計低個位數增長，數據業務預計中高個位數增長，印刷業務預計低至中個位數下滑

• **調整后EBITDA預期**：2026年調整后EBITDA預計4.45億至4.7億美元，同比增長3-9%，各業務板塊利潤率預期為商户服務達到中20%區間，B2B支付維持低至中20%區間，數據業務迴歸長期低至中20%區間，印刷業務維持低30%區間

• **調整后每股收益指引**：2026年調整后EPS預計3.9至4.3美元，同比增長6-17%，主要受益於運營利潤擴張和持續的成本控制措施

• **自由現金流預測**：2026年自由現金流目標約2億美元，同比增長14%，將推動淨債務進一步下降，預計上半年槓桿率將降至3倍以下的戰略目標

• **資本支出計劃**：2026年資本支出預算9000萬至1億美元，主要用於支持創新和運營改進，維持近年來的投資水平以保持競爭力

• **其他財務假設**：利息支出約1.1億美元，調整后税率26%，折舊攤銷約1.35億美元（其中收購攤銷約4500萬美元），平均流通股數約4650萬股

• **業務組合轉型目標**：支付和數據業務預計在2026年晚些時候與印刷業務收入達到平價，支付和數據業務合計佔總收入比例將超過50%，標誌着公司向支付和數據公司的戰略轉型

• **股息政策延續**：董事會批准每股0.30美元的常規季度股息，延續30年不間斷分紅記錄，體現公司財務韌性和資本配置優先級

分業務和產品線業績表現

• 公司擁有四個主要業務板塊：商户服務(Merchant Services)、B2B支付、數據驅動營銷和印刷業務，其中支付和數據業務已佔總收入的47%，預計2026年將與印刷業務收入持平，實現公司向支付和數據公司的戰略轉型

• 數據業務表現突出，全年收入增長31.3%至3.073億美元，利用大規模消費者和小企業營銷數據湖結合生成式AI分析工具，為客户提供高投資回報率的營銷服務；商户服務收入增長3.8%至3.986億美元，B2B支付收入增長0.9%至2.905億美元

• 印刷業務收入下降5.7%至11.4億美元，其中核心支票產品僅下降1.8%表現相對穩定，而促銷解決方案下降15.3%；公司通過優化產品組合和提高運營效率，印刷業務仍保持32.3%的高利潤率，同比提升100個基點

• 公司在多個業務領域部署AI技術，包括在B2B業務中使用AI提高支票匹配率、在數據業務中運用AI增強營銷活動效果、在商户服務中部署AI驅動的自助聊天機器人，這些技術應用直接推動了業務增長和運營效率提升

• 產品線創新持續推進，包括與Visa Direct網絡深度合作推出Deluxe Fast Funds解決方案、獲得蘋果Tap on Glass認證、投資ISV渠道API和報告工具開發，以及通過收購CheckMatch增強B2B業務能力和購買ISO合作伙伴剩余佣金權利優化商户服務利潤率

市場/行業競爭格局

• Deluxe在支付和數據業務領域建立了差異化競爭優勢，通過構建業內最大的消費者和小企業營銷數據湖之一，結合大規模Gen AI數據分析工具，為客户營銷支出提供卓越ROI，數據業務實現31.3%的年增長率，顯著超越同行表現

• 公司在商户服務領域通過深化與Visa Direct網絡的合作推出Deluxe Fast Funds解決方案，並率先獲得蘋果Tap on Glass認證，在移動支付創新方面領先競爭對手，同時積極投資API、報告工具等技術能力以增強ISV渠道競爭力

• Deluxe利用其在紙質支付領域的歷史領導地位和客户關係，戰略性地將穩定現金流重新部署到數字支付和數據領域，支付和數據業務收入佔比從43%提升至47%，預計2026年將與傳統印刷業務收入持平，完成向支付數據公司的戰略轉型

• 在B2B支付細分市場，公司通過收購CheckMatch等小型併購整合新技術能力，並推出VPN功能，持續向更多經常性收入模式轉型，第四季度收入增長4.5%，展現出穩健的競爭態勢

• 面對傳統印刷業務的結構性衰退，Deluxe通過優化產品組合、放棄低利潤率機會等策略維持32.3%的高利潤率水平，核心支票產品僅下降1.8%，顯示出在傳統業務領域的防禦性競爭優勢

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Deluxe業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 傳統印刷業務持續衰退風險：印刷業務收入下降5.7%，其中促銷解決方案收入大幅下降15.3%，面臨持續的結構性衰退壓力，需要依賴支付和數據業務的增長來抵消這一負面影響。

• 宏觀經濟環境不確定性：公司業績受消費者可支配支出水平、利率變化、勞動力供應問題和通脹等宏觀經濟因素影響，這些外部因素的波動可能對業務增長造成衝擊。

• 數據業務增長可持續性挑戰：數據業務在2025年實現31.3%的高增長后，2026年將面臨更高的基數比較壓力，特別是下半年將遭遇"怪物級"的同比基數，增長率預計將回歸正常化。

• 競爭加劇和市場份額保持壓力：在支付服務和數據營銷等高增長領域，公司需要持續投資於技術創新、API開發和ISV渠道建設，以維持競爭優勢和市場地位。

• 債務槓桿和資本配置平衡風險：儘管淨債務已降至13.9億美元，槓桿率為3.2倍，但公司仍需在債務削減、股息支付、業務投資和潛在收購之間保持謹慎平衡。

• 業務轉型執行風險：公司正在從傳統印刷業務向支付和數據公司轉型，這一戰略轉型的成功執行面臨操作複雜性和時間不確定性的挑戰。

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Barry McCarthy（總裁兼首席執行官）**：發言口吻非常積極樂觀，情緒高漲。多次使用"pleased"、"strong"、"robust"等正面詞匯。強調團隊執行出色（"our team executed with discipline"、"our team executed well in 2025"），對業績表現表示自豪（"I am proud of their unwavering dedication"）。在描述各項業務進展時語氣堅定自信，特別是在談到支付和數據業務轉型時表現出強烈的信心（"And it is working"、"We expect to achieve parity later this year"）。對AI技術應用成果表現出明顯的自豪感（"We are very proud and believe that Deluxe is very well positioned"）。

• **Chip Zint（高級副總裁兼首席財務官）**：發言風格專業穩重，情緒積極但相對剋制。頻繁使用"pleased"、"strong"、"solid"等積極詞匯描述財務表現。在介紹各項財務指標時語氣平穩但充滿信心，特別是在談到現金流改善和債務削減時表現出滿意（"We remain particularly pleased with the accelerated achievement"）。對2026年指導預期表現出謹慎樂觀的態度，既展現信心又保持務實。

• **Brian Anderson（副總裁，投資者關係）**：發言簡潔專業，主要負責會議流程管理，情緒中性但友好。在開場和結束時語氣禮貌熱情，體現出良好的投資者關係維護態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Deluxe業績會實錄的分析師問答環節，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析師問答總結 ### 1. AI技術應用與發展趨勢 **分析師提問**：CJS Securities分析師詢問關於AI工具在數據業務中的應用，以及Deluxe如何應對大型金融機構在AI和電商代理方面的投資趨勢。 **管理層回答**：CEO Barry McCarthy強調Deluxe已在多個業務領域實際部署AI技術，而非僅僅實驗階段。公司建立了業內最大的消費者和小企業營銷數據湖之一，結合Gen AI分析工具，每年執行數千個營銷活動，遠超單個銀行的數百個活動。這種規模優勢和AI技術的指數級改進能力直接推動了數據業務30%的年增長率。 ### 2. 宏觀經濟風險與增長前景 **分析師提問**：詢問宏觀經濟風險對增長業務的潛在影響，以及推動業績指引上限的因素。 **管理層回答**：McCarthy表示在2025年下半年和2026年初看到更傳統的消費者行為模式，消費者在可選和必需品類間的轉換已趨於穩定，這增強了對消費者健康狀況的信心。CFO Chip Zint補充説，相比一年前，公司四個業務板塊的執行力和表現都有顯著改善，數據業務預計上半年將繼續保持雙位數增長。 ### 3. 2026年戰略重點 **分析師提問**：Northcoast Research分析師詢問2026年的主要業務目標。 **管理層回答**：McCarthy重申三大戰略支柱：1）將收入結構向支付和數據業務傾斜，從43%提升至47%，預計2026年達到與印刷業務的收入平價；2）提升運營效率，基於North Star項目成果；3）通過EBITDA增長產生現金流，降低淨債務和槓桿率。 ### 4. 商户業務分銷渠道擴展 **分析師提問**：關於商户業務分銷管道的發展前景，特別是ISV渠道。 **管理層回答**：McCarthy表示公司在ISV渠道投入了新的領導力量，並在API套件、報告工具等方面進行了負責任的投資。預計2026年將在ISV渠道方面分享更多進展和成功案例。 ### 5. 投資策略：自建vs收購 **分析師提問**：Sidoti分析師詢問關於能力建設的投資決策，包括自建與收購的選擇。 **管理層回答**：McCarthy強調公司是股東資本的負責任管理者，在持續改善槓桿率的同時進行了兩項小型收購。公司在自主開發能力方面有良好記錄，如Apple Tap on Glass認證、Visa集成等。Zint補充説，9000-10000萬美元的資本支出指引體現了有機投資與去槓桿的平衡。 ### 6. AI應用的客户接受度 **分析師提問**：關於AI機會在不同行業垂直領域或地理區域的客户接受度。 **管理層回答**：McCarthy表示不按地理或客户類型區分，而是專注於用AI解決具體問題。公司在B2B鎖箱操作、數據業務ROI優化、商户業務自助聊天機器人等多個領域應用AI，關鍵是為客户提供實際價值而非技術炫耀。 ## 整體分析師情緒 分析師對Deluxe的轉型進展表現出積極態度，重點關注AI技術應用、增長業務前景和戰略執行能力。問題集中在技術創新、市場機會和風險管理等核心議題上，反映出對公司向支付和數據業務轉型的認可和期待。

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