中金：維持美麗田園醫療健康(02373)跑贏行業評級 目標價42港元

中金發布研報稱，維持美麗田園醫療健康(02373)25年盈利預測，基於思妍麗交割並表，上調26年歸母淨利潤預測20%至4.3億元，並引入27年淨利潤預測5.4億元，對應26-27年經調淨利潤5.1/6.3億元。當前股價對應26-27年13/10x P/E。維持跑贏行業評級，基於盈利預測調整及板塊估值變化，維持目標價42港元，對應26-27年21/16x P/E ，有57%上行空間。

中金主要觀點如下：

預告2025經調整淨利潤同增超40%

公司公佈2025年度正面盈利預告：預計2025年收入不少於30億元，同增不少於16%，經調整淨利潤不少於3.8億元，同增不少於40%，淨利潤不少於3.4億元，同增不少於34%。業績預告符合該行預期，主因公司「內生增長+外延收購」雙輪驅動戰略以及規模效應和精細化運營帶來的盈利能力持續改善。

1、內生增長穩健，外延併購貢獻增量，雙輪驅動戰略成效卓著

公司預計25年收入同增不少於16%，分板塊看，該行預計美容與保健服務同比雙位數增長，醫療美容同比低雙位數增長，亞健康醫療服務同比高增，其中，奈瑞兒25年全年並表貢獻收入增量。從近期經營看，公司內生增長仍延續較強勢能，據官方公眾號，年末「雙旦」期間(2025.11.6-2026.1.3)：美麗田園集團(不含奈瑞兒)權益金4.2億元，同比+7.2%;淨消費4.5億元，同比+8.5%;客流19萬人次，同比+9.0%，三大業務均延續良好增長趨勢。

2、內生提質+奈瑞兒整合提效，共同推升盈利能力

公司預計25年經調淨利潤不少於3.8億元，同增不少於40%，按下限測算對應經調整淨利率12.7%，同比+2ppt。淨利率提升主要源於：1)內生端高毛利醫療業務佔比提升及精細化運營帶來的效率改善;2)奈瑞兒併購整合后經營進一步提效，帶動經調整淨利率同比顯著提升，得益於公司領先的資源整合與運營賦能能力。

3、思妍麗26年並表貢獻增量，看好三大「超級戰略」驅動下的成長空間

據公司公告，思妍麗已於26年1月7日完成交割，26年將並表，並複用奈瑞兒整合經驗推動其增收提效。該行看好公司「三強聯合」下進一步提升市場議價權，在「超級品牌、超級連鎖、超級數字化」三大戰略驅動下中長期的廣闊成長空間。

風險提示：行業競爭加劇;醫療事故風險;商譽減值風險。