海通國際：維持西鋭(02507)「優於大市」評級 產品疊加服務鑄就護城河

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，維持西鋭(02507)「優於大市」評級，基於對公司產品更新換代后出貨及盈利能力提升，該行預計公司2025-2027年將實現營業收入13.94/16.74/19.51億美元(此前為13.94/16.34/19.04億美元)，對應淨利潤為1.59/1.83/2.04億美元(1.41/1.76/2.06億美元)，考慮公司訂單遠期可見性較弱，DCF估值匹配度低，改用PE倍數估值，基於2026年的預期EPS給予公司18x PE，提高目標價至70.20港元。

海通國際主要觀點如下：

西鋭飛機的服務及培訓站點佈局密度疊加人性化產品鑄就公司護城河

調研期間，該行走訪美國洛杉磯、休斯頓等城市周邊通航機場，拜訪西鋭飛機在美國部分城市的授權服務中心和認證培訓中心，服務的響應速度快，儘管飛行員考試的成本相對較高，考證人員有限，維修保養需求及銷售人員的反饋速度較同行有顯著優勢。公司目前在全球約有260個服務點，其中193家為授權服務中心，基本涵蓋美國主要區域，4家自營服務中心分別位於佛羅里達、德克薩斯、明尼蘇達和田納西州;培訓方面，除了認證的143家培訓中心外，公司也有400多為個人指導滿足客户需求。在認可度上，安全性，航電系統和操作便捷性都是西鋭飛機較競品更符合C端客户需求的亮點。

預計西鋭飛機2025年全年交付~800架，新增訂單~600架

對於公司全年業績，該行較為樂觀，預計全年交付800架飛機，其中SR2X系列交付694架(同比增長約10%)，願景噴氣機交付106架(同比增長約4%)，由於G7+新機型佔出貨佔比提升，SR2X系列平均銷售單價提升至約119萬美元，願景噴氣機單價微漲至345萬美元均價。新機型也帶動利潤率水平的提升，該行預期2025年公司整體毛利率及淨利率分別同比提升0.9和1.1個百分點，全年淨利潤約1.56億美元。新訂單方面，預計全年公司新增訂單約600架，同比略有提升。

交易層面，指數公司預計2月中下旬公佈新調整名單

對於公司而言，截至2025年年底，公司在市值、交易量、換手率等指標上均滿足指數公司的要求。

風險提示

原材料價格波動的風險;供應鏈中斷的風險;市場競爭加劇的風險;客户需求和偏好變化的風險;政策推進不及預期的風險等。