礦周期拐點上的「放大鏡」：比優集團(09893)股價異動 紅利遠未結束

智通財經APP獲悉，最近A股資源股掀起大漲潮，各類金屬大秀潛力，紫金礦業、洛陽鉬業等龍頭更是在高位持續突破。而在港股，坐擁兩處優秀礦業資產的比優集團控股有限公司（09893）股價表現也格外搶眼：1月26日盤中一度漲超23%，最高觸及1.35港元，創歷史新高，市值一度升至約48億港元；1月27日延續漲勢，盤中一度漲超20%，最高觸及1.57港元，收盤價為1.37港元。

從去年至今漲幅超140%的趨勢性上漲，到最近的接力上漲，比優集團的股價節奏明顯快於大盤，毫不遜色於其他知名度更高的標的。而「神奇」的是，近日海外投研機構Simply Wall St在最新評估中，仍將比優集團列入「全球十大未被發現且基本面紮實的小盤股」名單，認為公司仍有未被發掘的價值。該評估背景為全球市場在新年迎來上漲行情，小盤股已然佔據市場核心地位，表現遠超大盤股並吸引了眾多投資者目光。其中，羅素2000指數在各大主要指數中領漲，當下正是挖掘潛力小盤股的絕佳時機——這類企業有望借勢本輪市場行情實現突破。Simply Wall St明確，在當前宏觀經濟存在不確定性的環境下，甄別優質小盤股的關鍵在於尋找基本面紮實、增長潛力突出且能逆勢突圍的企業，而比優集團正是完全符合這一核心標準的潛力標的，其未被發掘的潛在價值值得重點關注。

價格已飛、估值未貴，比優集團的錯位感引發市場關注。要理解當前這輪股價異動的根源，必須回顧圍繞在比優集團周邊的幾大利好敍事——貴金屬與礦產品的宏觀行情，礦業的業務結構升級，以及公司自身在業績、資產與治理層面展現出的底層穩健度。

一、黃金、銅、硫共振，周期風口抬升「礦山資產」定價中樞

比優集團這輪行情的宏觀背景，首先來自黃金等貴金屬價格的持續抬升。

1月26日，現貨黃金開盤即突破5000美元/盎司關口，盤中一度觸及5110.25美元/盎司，並在此前一周連破4700、4800、4900美元三個整數位。世界黃金協會的數據顯示，截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備余額約3.69萬億美元，佔官方總儲備的比例升至28.9%，為2000年以來新高。

並且，機構還在不斷看高黃金，瑞銀和高盛均認為金價有望衝擊5400美元/盎司，美國銀行把中期目標價直接抬到6000美元，傑富瑞甚至給出6600美元/盎司的激進預期。

全球宏觀市場都在託舉黃金長期配置價值的共識，A股黃金概念股已經持續爆發多日，比優集團的上漲與趨勢同頻共振。比優集團旗下安徽金鼎礦業具有銅金硫共生的優秀屬性——而這三者其實都是當下極具潛力的資源，推動重估趨勢的形成。

1月26日，滬期銅主力合約震盪走強，現貨銅價單日上漲千元以上，背后是新能源、電網投資、AI算力基礎設施等多重需求的現實支撐。

硫及硫酸產業鏈則在過去兩三年里完成了從邊緣資源到供需趨緊品種的身份切換：一端是全球磷肥的剛性需求，另一端是磷酸鐵鋰、磷酸鐵以及印尼MHP等產業對硫酸持續放量，在供給高度依賴煉廠副產的大背景下，全球硫磺供需缺口從2025年起被多家機構預期為「連續三年偏緊」，價格中樞有抬升基礎。

「金+銅+硫」複合礦山資產帶來的資源稟賦，一次性造就了三條增長主線，對比當前A股資源股的狂飆突進，比優集團的爆發並不奇怪，甚至反而還沒有得到最高的關注度。

2025年，安徽金鼎硫精礦焙砂提金選礦技術改造工程項目穩步推進，提金工藝運行成效顯著。產能持續穩定釋放。在國際黃金價格持續上漲的背景下，該項目帶來的經濟效益進一步提升，對公司整體盈利能力形成了明顯支撐。

2026年下半年，比優集團下屬天仁礦業西藏墨竹工卡縣邦鋪銅鉬露天礦也將投產，2027年，金鼎二期也將投產。

2026-2035年間，安徽金鼎年礦石產量將基本維持在100萬噸水平，其中銅金礦石佔比約82%，黃金品位維持在0.67-1.04 g/t區間，保證了黃金產出的連續性與穩定性。

這意味着，在金、銅價格上行周期里，比優的礦山將一邊通過工藝優化、品位提升，享受了價格中樞抬升的紅利，單位礦石價值出現改善，為業績釋放提供「量價齊升」的雙重槓桿，一邊還要受益於后續的產能釋放，繼續在高景氣度基礎上，增添想象空間。

「優質資源+成熟工藝+產能釋放空間」，正在逐漸被資金的雷達掃到，推高關注度。

值得一提的是，比優集團之所以在眼光、技術上都存在優勢，與其此前深厚的傳統業務經驗分不開。

二、從民爆到礦山「二次創業」，為股價波動提供基本面錨

比優集團起家於民爆業務，長期深耕爆炸物品生產、爆破服務與工程承包，手握「民用爆炸物品生產許可證」和「礦山工程施工總承包一級」「營業性爆破作業單位一級」等稀缺資質。

民爆板塊的意義可分為兩個層面看待，一方面是在很長一段時間里，擔當着公司穩健現金流和資質護城河的來源；另一方面則是民爆行業的從業經驗，意味着和礦業的長期深度接觸，幫助比優集團持續積累相關行業經驗。

2025年，比優集團正式成立礦山事業部，依託自身在爆破工程、礦山施工和安全管理上的積累，切入礦產資源開發，形成「民爆+礦產」雙輪驅動格局，完成了從「服務礦山生意」到「掌握礦山產業」的角色升級。

相關變化已在業績中體現，2025財年中期，公司合併收入結構顯著調整，民爆產品銷售有所回落，但歸母淨利潤與每股基本盈利同比增長。核心增長來自採礦業務，收入與溢利均實現大幅提升，分部利潤率躍升至約38%，採礦板塊已從補充業務躍升爲利潤中樞。

以前文提到的西藏天仁（邦鋪）項目為例，該項目擁有鉬銅礦採礦許可證，探明鉬金屬量約58萬噸、銅金屬量逾130萬噸，是公司資源端最重要的第二增長極。

邦鋪礦取得采礦許可證是在2024年10月，有效期至2047年10月，而礦山建設已經在2025年3月正式開工，設計選礦能力為600萬噸/年。前段時間舉行的2025年度集團工作會議上，比優集團強調這個項目務必要在2026年底投產（也包括比優塔吉克實業務），所以當下已經是時候將它納入未來的計價體系。

鉬在高端鋼鐵、風電主軸、半導體等領域具有「超級金屬」地位，銅則是新能源車、AI數據中心和全球電網升級的基礎原料，在全球供給偏緊的預期下，這一項目一旦投產，將為公司帶來新一輪產能與盈利釋放。

海外方面，比優集團自2015年起在塔吉克斯坦佈局民爆業務，2023年啟動年產1000萬發雷管生產線建設，並在2025年設立比優塔吉克實業有限公司，向當地稀有貴金屬礦山開發延伸，形成「民爆+礦建+資源」協同出海模式。

從這個意義上説，當前股價的兩輪大幅上行，並非單純靠金屬產品的情緒驅動，而是市場看到了資源運營商和綜合礦業公司的屬性增強，重新梳理了比優集團的邏輯。

三、估值背后，成長預期具備強大託底力量

總結來看，資產與資質方面，比優集團構建了一條相對完整的產業鏈：既擁有安徽金鼎和在建的西藏天仁等核心礦山資源，也掌握爆破工程與礦山施工能力，相應的資質和行業經驗。對礦業公司而言，優質資源稟賦配合完整工程與安全管理能力，是提高項目成功率、控制成本與進度的關鍵。

而從財務表現看，公司連續十年經營性現金流為正，截至2025年9月末賬面現金約6億元，在持續投入天仁等重資產項目的同時，仍保持了較強的資金安全墊。

當前，比優集團已轉型為具備更強抗波動能力的複合型資源企業。資源型企業常遇到的問題是估值，比優集團市盈率約22倍，從靜態估值看不算便宜。但它同時又兼具盈利增長強勁、資產質量紮實、業務模式清晰的優勢，因此未來增長持續性或許值得重新定價。

過去一年，比優集團利潤增幅約為56%，過去三年每股盈利年均增速約46%，而這一切發生時，更高潛力的採礦業務還沒有完全成熟。所以當去年開始，採礦業務逐漸形成更大的營收佔比，並且釋放強勁的盈利預期后，市盈率抬升更多就成了對盈利曲線的追隨。

一個有趣的例子是，作為「傳統行業」的一員，比優集團在2025年12月的格隆匯「金格獎」評選中，憑藉「民爆+礦山」的雙輪驅動成長範式，獲得「年度成長價值獎」，「稀缺資源+專業管理」的路徑受到關注，證明它的新邏輯愈發突出。

此外，在治理與可持續發展層面，比優集團也顯著順應行業發展趨勢，搭建「董事會—ESG工作小組—各業務單元」的分級管治架構，引入礦山指揮監管平臺、無人化作業車輛和自動化系統，礦山運營在安全與效率上同步提升，甚至持續對地方社區責任和公益進行投入，實現礦業較為重要的「在地化發展」。

2025年，公司温室氣體總排放量同比下降29.1%，單位收入能耗同步下降，體現出在「雙碳」約束下主動降耗減排的意願與能力。

由此可見，一切股價的漲幅都來自公司基本面，支撐它穿越周期的，終究還是「地面以下」的資產質量、財務結構、先進治理。隨着貴金屬與資源周期共振、業務結構成功轉型、估值重估邏輯強化這些因素持續生效，比優集團所謂的「股價異動」，很可能只是新一輪成長的起點，而非終點。