金價「瘋了」，「金王」紫金礦業被「小金王」完爆

導語：「資源為王」的時代已經降臨，而作為資產定價之錨的黃金價格已經瘋了。 

「資源為王」的時代已經降臨，而黃金則是最好的定價物。

1月26日晚，紫金礦業（2899.HK）公告稱，子公司紫金黃金國際（2259.HK）將以約280億元的價格購買AlliedGoldCorporation（簡稱「聯合黃金」）100%股權，每股購買價格為44加元。

普通人買金飾，「金王」買金礦。在金價暴漲背景下，金礦的價值算得上直飛沖天，按目前金價來算，這筆280億元的收購太划算了。

買金礦先看金價，1月28日現貨黃金金價已再次上漲，觸及5270美元/盎司，紐約期金更突破5300美元/盎司，國內金飾價格也在同日衝破1600元/克，投行和消費都驚呼「每天都在見證歷史」！

再看看聯合黃金的黃金產能，據紫金礦業披露數據，2023年至2025年聯合黃金平均年產黃金11噸以上。按此計算，聯合黃金每年產金價值約20億美元，約合人民幣138億元，「金王」兩年左右就回本了。而且，聯合黃金預計2029年黃金產能還將提升至25噸。

這波金價大漲當然離不開近期國際「資源爭奪戰」愈演愈烈的態勢，「鷹醬」對委內瑞拉石油、格陵蘭島稀土等資源「動手」，達沃斯論壇成了「舊秩序已死」的傳播器，各個國家都在重新定義資源價值和貨幣穩定體系。

為應對局勢變化，多國央行持續增加黃金儲備，金價暴漲同時銀價、銅價以及稀有金屬（錫、鎢、鋰、鈷等）也強勁上漲，銀行、投行等機構紛紛預測未來金價還將繼續攀升，保守一點的預估金價可達5400美元/盎司，而樂觀一點的預計年底可漲至6000美元/盎司！

更重要的是，在當前「資源戰國」的背景下，金礦除了財富價值，恐怕避險意義更大，國家和個人均有相同需求。

圖源：匯通財經

斥資超400億非洲「淘金」，「金王」養成了「小金王」

聯合黃金是一家總部位於加拿大的黃金礦業公司，於2023年9月在多倫多證券交易所上市，

2025年6月在紐約證券交易所上市，證券代碼為AAUC，核心資產是位於非洲馬里、科特迪瓦和埃塞俄比亞三個國家的三大金礦項目。

馬里Sadiola金礦為在產露天金礦，位於首都Bamako西北約440公里處，屬於馬里西部區域，項目臨近塞內加爾邊境，聯合黃金持有80%權益，馬里政府持有20%權益。

Sadiola金礦於1996年開始商業化運行，剩余服務年限超19年，將在2026年底啟動二期建設，二期投產后，項目預計前四年平均年產金12.4噸，礦山生命周期內年均產金9.3噸。

科特迪瓦金礦綜合體由Bonikro和Agbaou的2個在產露天金礦項目組成，位於首都科特迪瓦以南約100公里處，其中Bonikro項目包含Bonikro金礦和Hiré金礦，聯合黃金分別持有89.89%和89.80%權益；而在Agbaou露天金礦項目中，聯合黃金持有85%權益。

根據聯合黃金規劃，科特迪瓦金礦綜合體力爭實現Bonikro金礦年均產金3.1噸、Agbaou金礦年均產金2.7噸的產量目標。

埃塞俄比亞Kurmuk項目則是聯合黃金在中長期發展期的重要增量項目，聯合黃金持有其100%權益，計劃於2026年下半年投產，項目服務年限10年。

投產后，預計Kurmuk項目前四年平均年產金9噸，礦山生命周期內年均產金7.5噸。同時，聯合黃金最新勘探計劃顯示，項目服務年限有望提升至15年，並維持在較高的產量水平。

聯合黃金未來能給紫金礦業貢獻多少黃金？

根據公開披露信息，聯合黃金2023、2024年分別產金10.7噸、11.1噸；預計2025年產金11.7~12.4噸；依託Sadiola項目改擴建及Kurmuk項目建成投產，預計2029年產金將提升至25噸。

而這次收購聯合黃金的紫金礦業子公司「紫金黃金國際」2025年產金約46.5噸，2026年礦產金產量計劃為57噸，中間的增量恰好可以通過聯合黃金的產金量來完成。而產金57噸的目標如果完成，僅以目前5200美元/盎司價格計，其黃金產能價值約104.55億美元，約合人民幣726億元。

2025年金價一路上漲，聯合黃金也扭虧為盈，其2025年前三季度營收9.04億美元、淨利潤0.17億美元、經營性活動現金流淨額3.25億美元，三大關鍵業績指標均遠超2023年和2024年的水平。  

單位：億美元

值得一提的是，在收購聯合黃金之前，紫金礦業已經在非洲「淘金」「淘銅」。

2024年10月，紫金礦業公告，擬出資10億美元收購紐蒙特持有的加納Akyem金礦100%權益，2021年至2023年黃金產量分別為11.9噸、13.1噸和9.2噸。這筆交易約合約合人民幣70.71億元，以2024年10月8日匯率計算）

更早的2018年，紫金礦業還通過境外全資子公司金山（香港）國際礦業有限公司以18.39億加元（約合人民幣95.3億元）收購加拿大公司Nevsun獲得厄立特里亞碧沙鋅銅礦60% 權益（目前紫金礦業持有該銅礦55%權益，厄立特里亞國家礦業公司 ENAMCO 持有 45%權益）

這次收購的馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體與加納阿基姆金礦相鄰，紫金礦業得以繼續擴大在西非重要黃金成礦帶的開採規模；而埃塞俄比亞Kurmuk項目與碧沙鋅（銅）礦臨近，均位於東非區位，聯動優勢凸顯。

紫金礦業對非洲金礦、銅礦的三次收購總額，已經高達446億元。

而這次作為交易主體的紫金黃金國際更值得投資人關注，其已成為全球前5大黃金上市企業之一，本次交易完成后，紫金黃金國際的資產佈局將拓展至12個國家的12座大型金礦。

在2026年開年之后紫金黃金國際股價飛漲，1月2日開盤價146.1港元，而1月28日收盤價已達到253.2港元，不到一個月，最高漲幅超73%！增速完爆「大金王」紫金礦業A股、H股的股價漲幅，成為「金王」麾下名副其實的「小金王」。

圖源：東方財富網

金價瘋漲，「金王」每天賺1.4億

在「小金王」養成計劃的加持下，紫金礦業的「吸金」能力更上一層樓。

在日前滬深兩地上市公司發佈的業績預告中，紫金礦業成為「預盈王」，其預計2025年1-12月歸屬於上市公司股東的淨利潤高達510億~520億元，相當於每天淨賺1.4個億！

紫金礦業的股價（A股）也同步走高，2025年全年股價漲幅約136%，並在1月6日突破10000億元市值大關。

「金王」膨脹的主要推手當然來自瘋漲的金價，2025年倫敦現貨黃金累計上漲超60%，開年至今不到一個月更是在高位上繼續大漲近21%。

2025年至今，金價已經累計50多次創歷史新高，「見證歷史」都喊累了，「沸騰的黃金」每天都在炙烤投資人士的神經。

而在這波大熱行情下，礦山產金為第一大營收業務的紫金礦業當然水漲船高，更讓人瘋狂的是，白銀、銅、鋰等金屬價格也先后「兇猛」上漲，而這些都在紫金礦業的「主菜」菜單上。

紫金礦業手中的第一座金礦是國內的紫金山，當初紫金礦業創始人陳景河利用堆浸技術把紫金山從一座「廢山」變成中國第一大金礦，金礦儲量已超過300噸。

隨后相繼收購國內的收購貴州水銀洞金礦、吉林琿春金銅礦等含金礦產，更在2019年收購全球品位最高的金礦之一：哥倫比亞武里蒂卡金礦。

截至2024年底，紫金礦業保有證實儲量和可信儲量銅5043.21 萬噸、金1486.6噸、鋅（鉛）804.13萬噸、銀3253.10 噸、鋰（LCE）860.47 萬噸。紫金礦業吃到2025年貴金屬大牛市的巨大紅利，離不開多年收購打下的豐厚「家底」。

2025年，紫金礦業礦產金約90噸（2024年度為73噸），礦產銅（含卡莫阿權益產量）約109萬噸(2024年度為107萬噸），礦產銀約437噸（2024年度為436噸），當量碳酸鋰（含藏格礦業5—12月產量）約2.5萬噸（2024年度為261噸）。

2026年，「金王」紫金礦業繼續擴產，礦產金105噸、礦產銅120萬噸、當量碳酸鋰12萬噸、礦產銀520噸。不出意外，「金王」在2026年還將繼續強勢「吸金」。

不過，狂吸金價紅利的也不止紫金礦業一家，在滬深上市公司2025年預盈排名上，河南礦業巨頭洛陽鉬業（603993.SH）排名第三，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤達200億~208億元。

而且洛陽鉬業剛剛收購了巴西四座大金礦，斥資10.15億美元，出售方是同樣來自加拿大的EquinoxGold公司。洛陽鉬業在2025年12月25日公告這次收購，僅僅一個月后（2026年1月23日），便公告交易已完成交割，堪稱「神速」。

此次收購共囊括巴西四座在產金礦，分別是Aurizona金礦、RDM金礦以及Bahia綜合體（包含Fazenda和SantaLuz兩座金礦），合計擁有黃金資源量約501.3萬盎司，平均品位1.88克/噸；黃金儲量約387.3萬盎司，平均品位1.45克/噸。

洛陽鉬業稱，上述金礦在2026年即可為公司帶來6至8噸的黃金年化產量，投資回報期短，經濟效益顯著。

看得出來，在金價大漲背景下，不想做「金王」的礦主不是一個合格的「老A」。那麼問題來了，「金王」已經帶頭衝了，我們是繼續買黃金？還是讓金價再飛一會兒？

本文來自微信公眾號「阿爾法工場研究院」，作者：阿爾法，36氪經授權發佈。