江西「鋰王」大賺，利潤漲幅近180%

（來源：電池工業網）

本網訊  碳酸鋰價格回升帶來的利好，已經切實反映到企業的業績上。

1月28日，「鋰礦雙雄」之一的贛鋒鋰業發佈公告稱，預計2025年盈利11.0億元~16.5億元，同比扭虧為盈，去年同期虧損20.7億元。不過在扣除非經常性損益后，其淨利潤仍舊出現了3.0億元~6.0億元的虧損，較去年同期的8.87億元的虧損有所減少。

這是否意味着鋰鹽新一輪上行周期已經開啟？

01 下半年利潤集中爆發

資料顯示，贛鋒鋰業成立於2000年，初期主營金屬鋰和氯化鋰的生產和銷售，現在已經成長為全球領先的鋰全產業鏈企業，業務貫穿上游鋰資源開發、中游的鋰鹽和鋰金屬加工、下游鋰電池製造和回收利用。

受鋰價持續走低的影響，此前贛鋒鋰業業績表現並不理想。

2024年，贛鋒鋰業實現營收189.06億元，同比下降42.66%；淨虧損20.74億元，同比降141.92%，由盈轉虧。2025年上半年，贛鋒鋰業實現營業總收入83.76億元，同比增長-12.65%；歸母淨利潤-5.31億元，同比增長30.13%。

經歷了連續兩年的業績下滑后，反轉正式來臨。

三季報顯示，贛鋒鋰業第三季度營收為62.49億元，同比增長44.10%；歸母淨利潤為5.57億元，同比增長364.02%。由此計算，其第四季度利潤區間為10.74~16.24億元，環比漲幅最高接近300%，遠高於分析師此前對公司該季度淨利潤2.47億元的預測。

連續兩個季度利潤大漲，促成了贛鋒鋰業扭虧為盈這一結果。但如此大幅度的業績上漲，還能維持多久？

首先，贛鋒鋰業下半年利潤回升與鋰價上漲密切相關。縱觀2025年碳酸鋰價格，走勢整體呈現上半年震盪尋底、下半年強勢反彈的「V」形路線，產品價格在6月中旬觸及5.84萬元/噸的年內低點后便逐步回升，並受需求、去庫存以及市場情緒的影響，於四季度快速拉昇至13.45萬元/噸的高點。

不過僅從產品的角度分析贛鋒鋰業利潤回升的原因未免稍顯片面，且單純的鋰價回升顯然無法支撐如此大幅度的利潤上漲。

關於這個問題，贛鋒鋰業在公告中給出了原因：

一是其持有的 Pilbara股票價格上漲產生了公允價值變動收益，在領式期權相關的既定風險管理策略對衝后，整體公允價值變動收益約10.3億元。二是通過轉讓控股子公司深圳易儲數智能源集團有限公司部分股權併成功引入戰略投資人，確認了相應的投資收益。

據瞭解，Pilbara股價在2025年前兩個季度分別出現了23%和20%的下跌幅度，三季度觸底反彈后大幅上漲88.8%，四季度仍舊維持上漲態勢。當年年底，其還以4.43億元將深圳易儲29.54%的股權轉讓給萬鑫綠能，以降低負債。

此外，其還將報告期內在H股發行的可轉換公司債券整體指定為「以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債」，並確認了相應的公允價值變動損失。

需要注意的是，上述導致的公允價值變動及投資收益均為非經常性損益。而扣除非經常性損益后，贛鋒鋰業仍舊處於虧損狀態，只是同比減虧了2.87億元~5.87億元。

由此來看，鋰價回升確實為贛鋒鋰業帶來了利好，但未能推動利潤轉正，其利潤大幅增長主要與投資收益有關。這種收益的持續性無法保證，公司未來盈利持續改善的核心，依舊是鋰價上漲帶來的毛利率提升。

02 上行周期中修復盈利

2025年，也就是鋰價下行的第三年，身處低谷的鋰鹽市場終於見到曙光。

上半年，碳酸鋰的價格在供過於求的基本面下依然走向了新低。彼時新能源汽車補貼退坡后增速放緩，剛剛起步的儲能需求不足以消化過剩產能，抑制了價格反彈。同時，中國及南美鹽湖產能釋放節奏加快，鋰輝石價格逐步下探，碳酸鋰成本支撐不斷走弱。

六個月的時間里，碳酸鋰價格從年初的7.5萬元/噸下滑至6萬元/噸左右，整體仍處於低位區間運行。

下半年，需求端回暖疊加供應擾動頻出，鋰價開始回溫上行。進入7月，江西宜春採礦權風波強化了市場對供給端減產的預期，隨后儲能市場爆發帶動需求快速增長，碳酸鋰價格順勢拉漲，瑞銀在此時將鋰行業評級上調至「中性」。

截至2025年年底，碳酸鋰期貨價格一度衝高至13.45萬元/噸，最后一個交易日以12.15萬元/噸的價格收盤，現貨價格也已經漲至11.85萬元/噸，比6月低點已增長近兩倍。

隨着鋰價回升，鋰鹽企業利潤修復也早已開始。

從去年發佈的三季報來看，第三季度鋰企利潤普遍上漲。其中，天齊鋰業第三季度歸母淨利0.95億元，同比增加119.26%，環比增長580.70%；鹽湖股份第三季度歸母淨利潤19.88億元，同比增長113.97%；雅化集團第三季度歸母淨利潤1.98億元，同比激增278.06%，環比增長271.83%。

另有幾家鋰企已經發布業績預告，藏格礦業預計2025年淨利潤為37億元~39.5億元，同比增長43%~53%，盛新鋰能預計2025年淨虧損6億元~8.5億元。

值得一提的是，盛新鋰能前三季度淨虧損為7.52億元，如果其全年淨虧損金額低於7.52億元，則意味着其第四季度實現盈利，即便全年淨虧損金額高於這一數字，其第四季度虧損幅度也有所收窄。

為應對成本衝擊，近年來鋰企正積極通過多種方式推動成本優化。倘若鋰價持續上行且企業成本降低，鋰企有望迎來新一輪業績爆發。

目前，市場對鋰價未來走勢普遍持樂觀態度。瑞銀預測，鋰鹽市場將從2026年起進入供應短缺狀態，這一短缺格局將貫穿2026~2028 年。該機構還認為，本輪鋰價上漲幅度有望高達五倍，併爲此大幅上調中國鋰企盈利預期。

鋰行業新一輪上行周期，或將開啟。