【華龍汽車】周報：2026年首月政策過渡期，新能源滲透率短暫承壓

（來源：華龍證券研究）

• 本周觀點：2026年1月新能源滲透率短暫承壓，看好高端化&出海自主車企。據乘聯分會預計，2026年1月我國狹義乘用車零售銷量180萬輛左右，環比-20.4%，同比微增0.3%，2026年新一輪以舊換新補貼已啟動，政策的延續與優化預計在全年對汽車市場構成穩定有力的支撐。新能源方面，2026年1月新能源零售銷量預計為80萬輛左右，同比-40.2%，環比+7.5%。短期市場正處於關鍵的政策銜接與轉換期。新能源汽車購置税補貼變化，疊加1月天氣寒冷，年前首購用户價格敏感需求佔優等多重因素，新能源市場熱度相對較低，預計1月滲透率將為階段性低點。市場正從強政策刺激，逐步過渡至依靠產品力與常態化消費節奏的新階段，我們看好以下方向：一是具備差異化&產品力的高端化廠商，其產品受補貼規則變化以及購置税減半影響相對較小，且在我國乘用車市場高端化以及自主品牌價格帶向上突破的背景下有望受益；二是在出海市場加大布局，有望通過海外銷量高增長&高毛利帶動下實現業績修復的自主車企。

• 行業動態：行業要聞，一是吉利控股發佈2030戰略目標：全球銷量突破650萬輛、營收破萬億；二是德國電動汽車補貼將涵蓋增程及插混車型。上市車型，吉利銀河V900、長安Lumin等車型上市。

• 本周行情：申萬汽車漲跌幅跑贏滬深300指數3.13pct。2026年1月19日至1月23日，滬深300指數漲跌幅-0.62%，申萬汽車板塊漲跌幅+2.51%，其中乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務漲跌幅-1.60%/+3.69%/+3.85%/+5.18%。截至2026年1月23日，申萬汽車板塊PE（TTM）31.1倍，較上周環比上漲。

• 數據跟蹤：月度數據，2025年12月，乘用車零售銷量完成226.10萬輛，同比-14.15%，環比+1.60%；新能源乘用車零售銷量完成133.70萬輛，同比+2.68%，環比+1.23%，零售滲透率59.1%，同比+9.69pct，環比-0.22pct。2025年11月，我國L2.5及以上乘用車銷量76.03萬輛，滲透率37.96%。周度數據，1月12-18日，乘用車市場零售銷量完成35.1萬輛，較上年同期-24%，較上月同期-31%，新能源車市場零售19.5萬輛，同比+7%，較上月同期-34%，周度乘用車市場新能源零售滲透率55.6%。

• 投資建議：2026年開年處於政策過渡期，新能源滲透率短暫承壓，看好后續高端化&全球化自主廠商表現，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）處於強勢新品周期的車企長城汽車，賽力斯，上汽集團和小鵬汽車-W等；（2）強勢主機廠供應鏈+人形機器人/智駕等強勢賽道標的隆盛科技，均勝電子，德賽西威，華陽集團，貝斯特，北特科技，三花智控，拓普集團，銀輪股份，伯特利等；（3）商用車建議關注集中受益於行業景氣度復甦的龍頭濰柴動力，宇通客車等。

• 風險提示：宏觀經濟波動風險；相關政策不及預期；原材料價格波動風險；地緣政治風險；重點車型銷量不及預期；智能駕駛進展不及預期；第三方數據誤差風險；重點關注公司業績不及預期。

正文

1 本周觀點

2026年1月新能源滲透率短暫承壓，看好高端化&出海自主車企。據乘聯分會預計，2026年1月我國狹義乘用車零售銷量180萬輛左右，環比-20.4%，同比微增0.3%，2026年新一輪以舊換新補貼已啟動，政策的延續與優化預計在全年對汽車市場構成穩定有力的支撐。新能源方面，2026年1月新能源零售銷量預計為80萬輛左右，同比-40.2%，環比+7.5%。短期市場正處於關鍵的政策銜接與轉換期。2026年新能源汽車購置税補貼由全額免徵調整為減半徵收，這一變化引發了年初消費者與廠商的博弈，導致新能源消費者觀望情緒較重，疊加1月天氣寒冷，年前首購用户價格敏感需求佔優等多重因素，新能源市場熱度相對較低，預計1月滲透率將為階段性低點。

市場正從強政策刺激，逐步過渡至依靠產品力與常態化消費節奏的新階段，我們看好以下方向：一是具備差異化&產品力的高端化廠商，其產品受補貼規則變化以及購置税減半影響相對較小，且在我國乘用車市場高端化以及自主品牌價格帶向上突破的背景下有望受益；二是在出海市場加大布局，有望通過海外銷量高增長&高毛利帶動下實現業績修復的自主車企。

2 重點行業動態

2.1 行業要聞

2.2 新上市車型

2.3 重點公司公告

3 本周行情

行業方面，本周（2026年1月19日至1月23日）申萬汽車板塊漲跌幅+2.51%，漲跌幅在31個行業中排名第14。細分板塊中，乘用車板塊漲跌幅-1.60%，商用車板塊漲跌幅+3.69%，汽車零部件板塊漲跌幅+3.85%，汽車服務板塊漲跌幅+5.18%。同期滬深300漲跌幅-0.62%，萬得全A漲跌幅+1.81%。

個股方面，本周231只個股上漲，59只個股下跌，漲跌幅前五的個股爲新座標（+36.30%），鐵流股份（+32.97%），濰柴重機（+27.97%），敏實集團（+25.33%），聯誠精密（+24.75%）；漲跌幅后五的個股爲恆帥股份（-6.92%），和諧汽車（-6.14%），斯菱股份（-6.12%），川環科技（-5.12%），索菱股份（-4.95%）。

估值方面，截至2026年1月23日收盤，申萬汽車板塊PE為31.1倍,較上周環比上漲。子板塊中，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務板塊PE為25.6/34.4/32.4/60.7倍。

4 數據跟蹤

4.1 月度數據

12月乘用車零售銷量同比-14.15%。據中汽協數據，2025年12月，我國汽車銷售完成327.22萬輛，同比-6.20%，環比+5.20%。據乘聯分會數據，2025年12月乘用車批發銷量完成278.90萬輛，同比-9.24%，環比-6.97%，乘用車零售銷量完成226.10萬輛，同比-14.15%，環比+1.60%。國內乘用車市場零售銷量延續負增長，主要系高基數效應，去年同期處於汽車以舊換新補貼提額初期，帶動銷量高增。

隨着新能源車輛購置税免税政策年末到期，12月車市理應步入年末搶購階段，但大多數省市以舊換新政策預算資金池告罄，形成購車優惠的對衝效應，又疊加汽車以舊換新政策的調整，市場走勢分化明顯。近期，全國大多數省份置換更新與以舊換新補貼出現不同程度的深度調整，加劇了消費者的觀望情緒，也為十二月車市帶來了較大的減速蓄勢。

2025年12月乘用車批發銷量排名前10廠商合計市佔率58.8%。分廠商來看，比亞迪汽車/吉利汽車/奇瑞汽車分別以41.5/23.7/23.5萬輛分列乘用車廠商批發銷量前三位。自主廠商比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車/奇瑞汽車/長城汽車銷量同比-18.6%/+12.7%/-9.0%/-19.1%/-8.6%。

12月新能源零售銷量133.70萬輛，零售滲透率59.1%。據乘聯分會數據，2025年12月新能源乘用車批發銷量完成156.30萬輛，同比+3.37%，環比-8.38%，批發滲透率56.0%，同比+6.83pct，環比-0.86pct；新能源乘用車零售銷量完成133.70萬輛，同比+2.68%，環比+1.23%，零售滲透率59.1%，同比+9.69pct，環比-0.22pct。隨着主流新能源車型補能效率提升&智駕功能升級，新能源滲透率在相對競爭力優勢的推動下持續提升。2025Q4新能源滲透率58.5%，同比+7.00pct。

新能源銷量前十位同比增速分化明顯。分廠商來看，2025年12月，比亞迪汽車/吉利汽車/特斯拉中國分別以41.5/15.4/9.7萬輛位居新能源乘用車廠商銷量排名前三位。其中吉利汽車、零跑汽車、賽力斯汽車和小米汽車等在新車型的拉動作用下新能源銷量同比高增。

2025年11月L2.5及以上智駕滲透率達37.96%。據NE時代新能源數據，2025年11月搭載L2.5及以上智駕系統乘用車零售銷量達76.03萬輛，滲透率37.96%。2025年搭載L2.5及以上智駕系統乘用車累計銷量568.61萬輛，累計滲透率27.06%。隨着傳統自主車企等逐步將高速/城區NOA等高階智駕功能下放至10萬元級別車型，2025年L2.5及以上滲透率有望快速提升。

12月經銷商庫存係數低於警戒線。據中國汽車流通協會數據，2025年12月份汽車經銷商綜合庫存係數為1.31，同比+14.91%，環比-16.56%。其中自主品牌庫存係數為1.26，同比+4.13%，環比-16.56%；合資品牌庫存係數為1.40，同比+33.33%，環比-17.65%；進口品牌庫存係數為1.35，同比+22.73%，環比-14.56%。隨着年末多項行業政策進入切換節點，多數汽車廠商採取審慎的批發策略，推動行業整體庫存水平較上月有所回落，11月部分高庫存品牌狀況亦呈現改善趨勢。然而，部分廠家在年末面向經銷商推出的補貼政策，在一定程度上帶動了庫存攀升；同時，12月上旬市場頻傳「兩新「政策將延續實施，加劇了消費者的觀望情緒，終端銷量未達預期，成為推高當月庫存係數的關鍵原因。受上述多重複雜因素交織影響，12月末經銷商庫存結構出現階段性波動。

12月客車銷量同比+5.49%。客車方面，據中汽協數據，2025年12月客車銷量完成6.39萬輛，同比+5.49%，環比+20.11%。2025年12月，大中型客車銷量完成2.13萬輛，同比-14.67%，環比+51.81%。

供需關係改善下重卡銷量同比復甦。重卡方面，據Wind數據，2025年12月重卡銷量完成10.27萬輛，同比+21.98%，環比-9.31%。我們認為以舊換新補貼以及重卡供需關係改善拉動重卡銷量實現同比增長。

成本優勢+補貼傾斜延續新能源重卡高景氣度。據第一商用車網數據，2025年11月天然氣重卡銷量完成1.94萬輛，同比+70.18%，環比-8.06%。隨着各地天然氣重卡以舊換新補貼細則逐步出台，疊加LNG價位仍維持低位運行、油氣價差下天然氣重卡長途運輸經濟性突顯，天然氣重卡銷量有望維持高位。2025年11月新能源重卡銷量完成2.79萬輛，同比+179.00%，環比+38.81%，在運營成本優勢以及營運車輛補貼額度傾斜的作用下，新能源重卡景氣度有望延續。

12月乘用車出口同比+50.49%。 據中汽協數據，2025年12月乘用車出口銷量完成64.13萬輛，同比+50.49%，環比+2.83%。其中新能源乘用車出口銷量完成29.43萬輛，同比+135.94%，環比+0.22%。新能源乘用車出口增長的主要動力，一方面歐洲、東南亞和南美等市場對中國新能源乘用車，特別是插混車型接受程度提升，另一方面比亞迪、奇瑞和吉利等車企加大海外拓展力度，推動出口銷量提升。

12月大中型客車出口量同比+71.35%。 據海關總署數據，2025年12月大中型客車出口銷量完成1.42萬輛，同比+71.35%，環比+69.08%；2025年12月重卡出口銷量完成4.30萬輛，同比+54.22%，環比+21.07%。2024年12月俄羅斯重卡出口銷量已受報廢税政策變動影響，僅實現1670輛。非俄地區銷量增長仍是支撐重卡出口增長的主要動力，2025年12月我國向非俄地區出口重卡42966輛，同比+54.22% 。

4.2 周度數據

據乘聯分會數據，1月12-18日，乘用車市場零售銷量完成35.1萬輛，同比-24%，較上月同期-31%；乘用車批發銷量完成35.9萬輛，同比-29%，較上月同期-30%。

1月12-18日，新能源車市場零售19.5萬輛，同比+7%，較上月同期-34%，周度乘用車市場新能源零售滲透率55.6%；全國乘用車廠商新能源批發18.1萬輛，同比-15%，較上月同期-40%，周度乘用車市場新能源批發滲透率50.4%。

5 投資建議

2026年開年處於政策過渡期，新能源滲透率短暫承壓，看好后續高端化&全球化自主廠商表現，維持行業「推薦」評級。個股方面，建議關注：（1）處於強勢新品周期的車企長城汽車，賽力斯，上汽集團和小鵬汽車-W等；（2）強勢主機廠供應鏈+人形機器人/智駕等強勢賽道標的隆盛科技，均勝電子，德賽西威，華陽集團，貝斯特，北特科技，三花智控，拓普集團，銀輪股份，伯特利等；（3）商用車建議關注集中受益於行業景氣度復甦的龍頭濰柴動力，宇通客車等。

6 風險提示

（1）宏觀經濟波動風險。宏觀經濟恢復不及預期可能導致消費者可支配收入不足，影響市場規模及行業盈利能力；

（2）相關政策不及預期。汽車登記、補貼和智駕等相關政策的出臺、力度等不及預期可能影響行業整體發展；

（3）原材料價格波動風險。上游原材料價格上漲則將影響汽車產業鏈整體盈利能力以及相關公司盈利增長；

（4）地緣政治風險。我國與汽車出口目的地及相關國家地緣政治關係影響汽車出海的准入、關税等環節，進而影響行業出口銷量及盈利能力；

（5）重點車型銷量不及預期。重點車型銷量不及預期將影響車企整體銷量增長，固定成本難以攤薄，對企業盈利能力產生不利影響；

（6）智能駕駛進展不及預期。若智能駕駛技術迭代、商業化落地等不及預期，車企銷量增長或受阻，進而影響車企銷量與盈利能力；

（7）第三方數據誤差風險。本報告使用數據資料均來自公開來源，其準確性對分析結果造成影響；

（8）重點關注公司業績不及預期。推薦關注公司可能因行業或公司原因業績低於預測值。

本文摘自報告：《汽車行業周報：2026年首月政策過渡期，新能源滲透率短暫承壓》

報告發布日期：2026年1月27日

報告發布機構：華龍證券

分析師   楊  陽    S0230523110001

分析師   李浩洋   S0230525080001