‌印尼股市崩跌觸發熔斷！MSCI暫停指數調整併發出降級警告

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周三，明晟公司（MSCI Inc.）對印尼股市的可投資性提出質疑，並警告其或被下調至前沿市場評級，受此消息影響，印尼股市暴跌。

印尼雅加達綜合指數在停牌30分鍾恢復交易后，跌幅一度擴大至8.8%，最終大幅收跌7.4%，報8,320.56點，創2025年4月8日以來最大單日跌幅。此次拋售潮的導火索，是明晟宣佈將立即暫停多項指數調整舉措（包括納入新成分股），直至印尼監管機構解決上市公司股權高度集中的相關問題。

近年來，在總市值達9760億美元的印尼股市，流通股規模（可供交易的股票數量）相關擔憂已成為市場矛盾焦點，投資者不滿印尼頭部企業交易清淡，且股權被少數富豪掌控。明晟在周三的聲明中表示，此次決定源於印尼股市存在根本性的可投資性問題，同時投資者對市場存在合謀操縱價格的行為也充滿擔憂。

馬來亞銀行證券新加坡分行大宗經紀交易主管塔雷克・霍爾沙尼（Tareck Horchani）稱：「明晟的凍結措施是一次警告，而非最終定論。市場已開始消化負面結果出現的可能性，這也解釋了印尼權重股所面臨的拋壓。」

印尼證券交易所運營商周三向記者表示，其正致力於滿足明晟對提高市場透明度的要求，並將與明晟協商達成共識。該交易所上市部門董事伊・格德・尼奧曼・耶特納（IGede Nyoman Yetna）透露，交易所還計劃就合理的流通股比例向市場參與者徵求意見。

若印尼未能在5月前在透明度提升方面取得足夠進展，明晟將重新評估該國的市場準入評級——此舉可能導致印尼所有企業在明晟新興市場指數中的權重被下調，甚至可能被直接降級為前沿市場。

在截至1月23日的一周，海外投資者淨賣出價值1.92億美元的印尼本土股票，這是16周以來的首次資金淨流出，且拋售潮本周仍在持續。印尼證交所數據顯示，周三早盤市場淨流出規模達3萬億印尼盾（約合1.8億美元）。當日跌幅居前的個股中，不乏市場普遍預期將在次月明晟指數評審中被納入的標的，包括PT Bumi Resources 、PT Petrosea、PT Pantai Indah Kapuk Dua，上述個股均觸及15%的跌停上限。

此次明晟的決定，是在其提議收緊印尼證券流通股定義、並與各方進行數月磋商后做出的。明晟表示，其正考慮採用印尼中央證券存管機構（KSEI）這一替代數據來源，來覈算股票實際可交易規模。若覈查發現企業實際流通股規模低於申報數據，被動型基金將被迫削減相關持倉。

印尼證交所還表示，將與印尼中央證券存管機構合作，更清晰地披露股東類型細分數據，包括主權財富基金、對衝基金等主體的持股情況。

事實上，印尼監管機構已試圖緩解市場對股票交易清淡的擔憂，計劃將上市公司最低流通股比例從目前的7.5%上調至10%-15%，長期目標則定為25%，目前尚未確定具體時間表。對比來看，中國香港和印度的上市公司最低流通股比例為25%，泰國為15%。

印尼股市存在價格失真的問題，在去年已體現得十分明顯：雅加達綜合指數的表現遠超明晟印尼指數，二者差距創下歷史紀錄。由於雅加達綜合指數中多數成分股交易清淡，被動型基金經理表示，該基準指數已基本無法被有效追蹤，這也促使他們轉而關注更具約束力的明晟印尼指數。在周三的暴跌之前，印尼股市今年初的表現已落后於東南亞同行，雅加達綜合指數僅上漲2.7%，而明晟東盟指數的漲幅達5.3%。

富蘭克林鄧普頓全球投資組合經理廖一平（Yiping Liao）表示，若印尼股市被下調評級，將對被動型資金流動產生重大影響。「出於對宏觀經濟和政策的擔憂，海外資金對印尼市場的參與度已大幅下降，若無其他利好因素對衝，評級下調顯然是利空消息。」

此次明晟的舉措，或進一步加劇市場對印尼經濟發展前景的擔憂。目前，印尼總統普拉博沃・蘇比安託（Prabowo Subianto）為推動經濟增長，對財政和貨幣政策進行了一系列調整，投資者信心本就較為脆弱；而去年資深財政部長斯麗・穆利亞尼・英德拉瓦蒂（Sri Mulyani Indrawati）被解職、普拉博沃對印尼央行的影響力日益增強，此前已讓市場感到不安。

印尼經濟統籌部長艾爾朗加・哈塔託（Airlangga Hartarto）表示，其將於周四與金融監管機構會面，商討明晟的相關要求，並補充稱印尼可借鑑其他國家的機制，提升本土交易所的透明度。

目前，部分投資者選擇持幣觀望，直至市場前景更加明朗。Valverde Investment Partners創始人約翰・傅（John Foo）稱：「風險在於印尼的整改力度不足，若其股市被降為前沿市場，市場將出現恐慌性拋售。我們對印尼股市保持低配，持倉幾乎為零。」