花旗：銅價飆升 看好建滔積層板(01888) 首予「增持」評級

智通財經APP獲悉，花旗發佈研報稱，因應近期銅價大幅上升對企業盈利造成的分化影響，首次給予建滔積層板(01888)「增持」評級，同時給予德昌電機控股(00179)「中性」評級。

該行指出，2025年第四季度銅價同比飆升22%，按季上升約14%。在此背景下，兩家行業龍頭企業的盈利前景出現顯著背離：建滔積層板作為全球最大覆銅面板製造商，市佔率約16%，有望將成本上漲轉嫁予下游，從而帶動盈利加速增長; 而德昌電機作為全球最大汽車微電機制造商，市佔率超20%，議價能力相對較弱，盈利將受壓。

花旗預期，建滔積層板的核心盈利增長將在銅價上行周期中顯著提速。其增長率將從2025年上半年的同比10%，躍升至下半年的約58%，並在2026年進一步實現57%的增長。此預測尚未計入公司AI玻璃纖維業務可能的貢獻。報告認為，由於覆銅面板行業集中度高，龍頭企業憑藉技術及成本優勢，有能力將原材料漲價壓力傳導至下游印刷電路板客户。

相反，德昌電機則面臨嚴峻的成本挑戰。銅佔其銷售成本超過25%，儘管公司已改為「成本加成」定價模式，但花旗指出，在佔其銷售額84%的汽車領域，面對強大的全球客户，其實際議價能力有限，難以完全轉嫁成本升幅。該行估算，若銅價上漲10%，並假設德昌電機需承擔一半成本壓力，其盈利可能受衝擊達11%。因此，預計公司2026財年下半年核心盈利將轉為同比下跌7.1%，遠遜於上半年的增長2.8%。