邵氏兄弟收購正午陽光，構建全產業鏈閉環

近日，邵氏兄弟控股有限公司（00953.HK）發佈公告，宣佈與主要股東華人文化（CMC Inc.）簽署協議，計劃以配發新股方式收購后者旗下多項核心影視資產，交易總額約45.77億元人民幣。其中，市場關注焦點集中於國內頭部劇集製作公司正午陽光50%的權益。此次注入資產組合堪稱業內「旗艦陣容」，除正午陽光外，還包括電影製作企業上海華人影業、海外發行業務CMC Pictures以及覆蓋全國的UME影院網絡等。

通過本次交易，年營收僅過億的邵氏兄弟將整合年均收入超22億元的優質內容板塊，構建「製作—發行—放映」一體化的全產業鏈閉環。若交易完成，邵氏兄弟將成為國內首家整合內容生產、渠道發行與終端影院的全鏈條影視上市公司，為行業商業模式創新提供範本。

行業分析指出，此舉並非簡單的「借殼上市」，而是一次着眼於產業鏈垂直整合的戰略佈局。其目的在於將原本分散在不同平臺的內容創作、發行推廣與終端放映資源整合於同一上市主體之下，從而拓展業務邊界、提升整體價值，充分發揮跨區域、全鏈條的協同潛力。

本次收購的關鍵標的——正午陽光，成立於2011年，由侯鴻亮、孔笙、李雪等人聯合創立。該公司長期居於國產劇集製作領先地位，主要從事電視劇投資、製作及在主流視頻平臺發行，代表作品包括《琅琊榜》《歡樂頌》《父母愛情》《大江大河》《山海情》等。這些作品不僅在收視方面表現突出，也獲得了廣泛的口碑認可。

正午陽光的持續成功，得益於其高度標準化的工業製作流程。從項目立項到最終播出，各環節均依循規範運作機制：製片人統籌預算與市場評估，導演專注藝術創作，實現了「製作管理」與「內容創作」的有效分離。2025年底，公司推出首部電影作品《得閒謹制》，標誌着其正式進入電影領域。

財務數據顯示，正午陽光相關業務盈利穩定：2022年至2024年，其稅后淨利潤分別為2.91億元、2.02億元、2.80億元；即便2025年前三季度受到項目排期影響，仍貢獻淨利潤1.44億元。其穩定的盈利表現，為資本市場注入了信心。

華人文化集團公司成立於2015年，總部設於上海、北京和香港，業務覆蓋影視、綜藝、媒體、遊戲、體育、文旅等多個領域。2015年，華人文化入股電視廣播有限公司（TVB），2016年其創始人黎瑞剛經香港政府特別批准出任TVB董事局副主席，由此打通粵語內容製作與海外發行渠道。TVB作為香港影視行業代表，擁有深厚的內容積澱與全球華人觀眾基礎，與華人文化的協作實現了「內地內容產能」與「香港渠道資源」的互補。

2016年，在華人文化完成對正午陽光A輪注資的同時，其亦通過收購美克國際29.94%股權成為第一大股東，並將該公司更名為邵氏兄弟，黎瑞剛出任董事局主席，開啟了后者的資本重構進程。目前，華人文化旗下已匯聚TVB、邵氏兄弟影業、正午陽光、華人影業、東方夢工廠、UME影城、紫龍遊戲、梨視頻等多家企業，並與英國城市足球集團（CFG）共同運營深圳新鵬城足球俱樂部，業務版圖持續擴展。

早在2012年，黎瑞剛即推動中方企業與美國夢工廠合作成立東方夢工廠，推出了《功夫熊貓3》等動畫電影；此后，華人文化參與發行的《哪吒》系列、《流浪地球》系列等影片亦在全球市場取得優異票房。

聚影匯創始人、中國電影投融資研究院執行院長朱玉卿分析認為，本次收購反映出內地與香港在文化層面的深度整合，不應僅視為影視資本的普通運作。華人文化未選擇獨立上市，而是將資產注入上市公司邵氏兄弟，旨在構建全產業鏈閉環。此外，阿里巴巴、騰訊等華人文化股東通過此次資產運作獲得上市公司股權，有望為邵氏兄弟帶來新的發展資源。

當前，中國影視行業在快速發展與激烈競爭中共存。互聯網技術進步與觀眾需求演變推動內容多元化，流媒體平臺迅速崛起，傳統院線面臨轉型壓力。資本加速進入促使行業更加關注盈利模式與商業創新，但同時也暴露出內容同質化、質量波動、過度依賴明星效應等問題。

在此背景下，邵氏兄弟收購正午陽光的交易具有顯著的戰略意義。邵氏兄弟品牌在華語電影史上影響深遠，其淵源可追溯至1925年邵醉翁在上海創立的天一影片公司。1958年，邵逸夫在香港成立邵氏兄弟（香港）有限公司，並於清水灣建設影城，開創華語電影「片廠制度」的黃金時期。上世紀60至80年代，邵氏電影達到鼎盛，年產量數十部，題材涵蓋武俠、古裝、喜劇等，不僅培養了周潤發、周星馳、劉德華、梁朝偉等巨星，也憑藉《獨臂刀》《梁山伯與祝英臺》等作品塑造了華語電影的經典風格。1967年，邵逸夫參與創辦TVB，業務重心逐漸向電視領域轉移。隨着香港電影市場走勢趨弱，公司股價大幅回落，邵氏兄弟於2009年完成私有化退市。同年，邵氏兄弟控股有限公司在開曼羣島註冊成立，2010年在香港聯交所主板上市。儘管未明確表述與前上市公司之間的法律關聯，但兩者在品牌與歷史脈絡上實為一脈相承。

深厚的歷史積澱與本次收購的現代產業佈局相結合，或將為邵氏兄弟的轉型注入新動力。

近年來邵氏兄弟業績一度承壓，2022年至2024年歸母淨虧損分別為30.20萬元、289.80萬元、577.90萬元，但2025年上半年實現營收1.06億元，同比增長734.61%，歸母淨利潤0.07億元，同比扭虧為盈。

應當看到，過去數十年香港影視產業經歷了明顯起伏。1997年亞洲金融風暴與2008年全球金融危機接連衝擊香港電影行業，資本流動性收縮導致製作規模縮減，傳統東南亞市場需求下滑。尤其是內地影視產業崛起后，香港電影雖通過合拍片形式嘗試融入內地市場，卻因本土特色淡化而面臨內地本土題材的競爭壓力。此外，類型創新不足、敍事模式固化也成為制約其發展的內在因素，長期依賴警匪、武俠、喜劇等題材，導致觀眾審美疲勞。

儘管如此，香港影視仍憑藉獨特的文化氣質與國際視野保有影響力。因此，本次收購被視為香港影視與內地市場深度融合的重要嘗試，有望助力香港影視產業藉助內地市場實現轉型與升級。邵氏兄弟在公告中表示，集團將以此為契機，進一步開拓大灣區及全球華人市場潛力，致力於成為亞太地區領先的內容製作與策劃機構，並通過本次收購實現業務的有效擴張與資產增值。

（經濟觀察網 李強/文）