債務重組進入關鍵期 寶龍系許氏家族第三代突然登場

一家房地產企業將旗下商業管理板塊25%股權以3.61億港元價格，轉讓給了由創始人孫子、現任董事長之子控制的公司。

這筆看似並不複雜的交易，揭示了家族企業面對債務危機時，對資產保全與傳承問題的深刻考量。

對的，今天報道的主角是寶龍地產。

這家由許健康於1990年創立，2012年由許華芳接手經營的老牌房地產企業，在2026年初的香港資本市場，重新演繹了一句流傳於中國民間數百年的俗語「肥水不流外人田」。

2026年1月27日，寶龍地產控股有限公司發佈公告稱，旗下寶龍地產（維京）控股有限公司作為賣方，與作為買方的Prime Capital Investment Limited（下稱Prime Capital）訂立股權交易協議。

根據協議，Prime Capital將收購寶龍地產持有的寶龍商業管理控股有限公司25%股份，總代價為3.61億港元。

資料顯示，寶龍商業25%股份對應160,725,000股，按交易對價3.61億港元（360,827,625港元）計算，每股交易價約為2.245港元。

據港交所數據，截至1月27日收盤，寶龍商業報2.44港元/股，當日上漲1.67%。交易價格較收盤價折讓約8%，折讓幅度不大。

這筆交易，表面上看是寶龍地產為緩解流動性壓力而做出的商業行為。但細究買方股權結構卻不難發現，Prime Capital的來頭遠非普通「關聯方」那般簡單。

公告顯示，Prime Capital由兩位寶龍家族成員控制——許展豪持股51%，許華琳持股49%。

其中，許展豪是寶龍地產創始人、董事會主席許健康之孫，也是公司執行董事、總裁，過去常被稱為「寶龍少帥」的許華芳之子。

許華琳則是許華芳及公司非執行董事許華芬的堂妹。許華芬的身份也為許健康之女。換句話説，許華琳是許健康的侄女，許展豪要稱呼她為「堂姑」。

從上述數人均姓「許」來看，他們均都延續自同一條父系血脈。

這種股權結構，或反映了許氏家族內部利益分配的考量。作為持有多數股權的一方，「二代」許華芳之子許展豪在這場交易中扮演了關鍵角色，標誌着寶龍家族第三代開始正式登上商業舞臺。

根據公開資料，許展豪作為寶龍家族第三代成員，教育背景和職業經歷十分低調，從未見諸於報章。

與許多中國家族企業新生代類似，他可能接受了系統的商業教育，畢業后或許跟隨父親腳步在家族企業內部的不同崗位接受過鍛鍊，或許在家族支持之下操辦着自己的事業。

無論如何，此次通過控股的公司收購寶龍商業25%股份，可以被視為許展豪正式涉足家族核心業務管理的重要一步。

然而，這筆交易的特殊之處不僅在於買方身份，還在於交易時機。

目前，寶龍地產正處於境內外債務重組的關鍵階段。

1月26日晚間最新消息，寶龍地產通過附屬公司上海寶龍實業發展（集團）有限公司發行的六筆境內公司債券及資產支持專項計劃的重組方案已獲債券持有人會議審議通過。這6筆債券總規模約43.36億元。

境外債務方面，寶龍地產已定於2026年3月19日上午10時在香港高等法院舉行計劃召開聆訊，以尋求法院頒令正式召開計劃債權人會議，最終審議並批准重組方案。

在此之前的2025年12月22日，寶龍地產就曾宣佈境外債務重組計劃已獲得超過85%相關債權人的支持。

而在境外債務重組層面，作為「現金奶牛」的寶龍商業一直擔任着重要角色，其資產價值將直接影響寶龍地產的重組進程。

資料顯示，截至2025年上半年末，寶龍商業管理着97個商業項目，在管商業面積1106萬平方米；營業收入錄得13億元，歸母淨利潤1.83億元。

在此次交易前，寶龍地產透過其全資附屬公司持有寶龍商業4.05億股，約佔寶龍商業已發行股份的63%。

根據寶龍地產最新的境外債重組方案，寶龍地產為債權人提供了五個選項。其中，選項一就為質押或出售寶龍商業股份籌集不超過4000萬美元現金，相當於債權人申索額的12%。

選項二為債權人可通過轉股獲得寶龍地產持有的不超過寶龍商業32.4%的已發行股份，轉股價為每股15港元。

因此，出售寶龍商業25%股權也被視為寶龍地產債務重組關鍵步驟。

對於賣方寶龍地產而言，交易帶來了約3.61億港元現金流，可用於支持債務重組。

對於Prime Capital及背后的許氏家族而言，這次收購是在港股市場估值相對低迷時期，以相對合理的價格獲取優質商業管理平臺寶龍商業股權的機會。

這種安排確保了在寶龍地產進行大規模債務重組的背景下，核心資產寶龍商業的控制權仍然牢牢掌握在家族手中。面對房地產開發業務的周期性波動，現金流相對穩定、盈利能力逐步恢復的商業管理板塊，或正成為許氏家族希望保持控制權的核心資產。

事實上，「寶龍系」一直被外界認為屬於家族化色彩濃厚。

家族企業在面臨外部環境劇變時，也往往會採取一系列措施確保核心資產的控制權不落入他人之手。

從某種角度看，寶龍地產此次將寶龍商業25%股權轉讓給家族成員控制的企業，或許是在不確定性中尋求確定性的防禦性策略。

本文來自微信公眾號「觀點」，作者：觀點新媒體，36氪經授權發佈。