徠卡 10 億歐元賣身，為什麼小米一定不能買？

小米相機

你受得了嗎

相機界的「勞力士」，又一次擺上了貨架。

這周，影像圈最大的新聞莫過於此：徠卡又要賣了。

彭博社傳來消息，徠卡控股方正考慮出售股權，估值約 10 億歐元。消息一出，圈內錯愕：M 系列一機難求，手機聯名風生水起，怎麼偏在「巔峰期」賣身？

更有意思的是國內的呼聲：「雷總，別猶豫，買下它！」

這種情緒不難理解——畢竟這兩年小米和徠卡的聯名搞得風生水起，既然關係這麼好，乾脆領證結婚豈不美哉？

且慢，這筆賬，恐怕不能這麼算。

豪門里的生意經

目前的徠卡，股權結構其實挺簡單：奧地利的考夫曼家族（ACM 項目開發公司）持有 55% 的股份，是話事人；美國的私募巨頭黑石集團持有 45% 的股份。

這次傳出要賣的，就主要是后者手里的那 45%。

為什麼要賣？是徠卡不行了嗎？

恰恰相反，是因為徠卡現在「太行了」。

在奢侈品和投資圈，有個不成文的規矩：最好的套現時機，不在低谷，而在巔峰。在這個世界上，私募基金（PE）的邏輯從來都不是做慈善，或者是守護什麼人類光學遺產，他們的邏輯簡單粗暴：低買，高賣。通常 PE 的投資周期是 5 到 7 年，但 2011 年，黑石以 1.3 億歐元拿下徠卡 45% 的股份，一拿就是 13 年，已經遠遠超出了常規範疇，直到最近，徠卡剛交出了一份史上最漂亮的財報——去年營收接近 6 億歐元。

黑石認為，完美的下車時機來了。

手里的一支股票，拿了十幾年，翻了好幾倍，現在正好漲到歷史最高點，是繼續拿着情懷，還是落袋為安？

顯然，黑石選擇了后者。

消息中還提到，除了黑石集團，作為大股東的考夫曼家族也可能順勢調整手中的籌碼——這是現代徠卡的靈魂角色。

要讀懂今天的徠卡，繞不開安德烈亞斯·考夫曼，沒有他，徠卡的故事在二十年前恐怕就劇終了。

安德烈亞斯·考夫曼

2004 年前后，數碼浪潮席捲全球。當佳能和尼康拿着數碼單反大殺四方時，徠卡守着膠片時代的余暉。銀行斷貸、高管換血、抵押工廠，這位德國光學巨人步履蹣跚，一隻腳已經踏進了墳墓，不得已，推出了大量價格相對低廉、由日企代工的膠片傻瓜機，這些產品雖然走量，但嚴重稀釋了徠卡的品牌格調，讓用户覺得花錢買了個標。

就在這生死關頭，考夫曼——這位左派教師出身的「富二代」，帶着家族資金入場，並做了一個當時被華爾街視為「瘋了」的決定：All in 徠卡，而且要徹底數字化。

倖存的和松下合作的 D-Lux 也被定義為高端便攜機

考夫曼最毒辣的眼光，在於他為徠卡重新確立了座標：與其做大眾的相機，不如做奢侈品。

他砍掉討好市場的廉價線，專注於 M 系列的數字化，並在此基礎上，重塑認知——買徠卡不再僅僅爲了拍照，而是爲了展示「我有品位」。

Leica 的數碼 M 系列開端 M8

在這場長達 20 年的品牌重塑中，考夫曼步步為營，先在 2011 年引入黑石集團，獲得華爾街資本的背書，又在次年推出只能拍攝黑白照片的 M Monochrome，鞏固了其對攝影文化的解釋權，僅僅兩年后，又將公司遷回徠卡的誕生地，打造 Leitz Park，建立起信徒的朝聖總部。

引援、立威、築廟，一套精神圖騰的必要元素都備齊了，徠卡正式起飛。

市場證明了考夫曼的戰略眼光，由賣產品的思路轉為賣品牌后，如今的徠卡，活成了相機界的勞力士。

眼下，黑石準備拋售 45% 的股份，若考夫曼家族也順勢調整，那麼這筆交易極可能產生過半的股權變動——對於一家未上市的私企而言，過半的股份變動涉及絕對控股權的易主，重要性不言而喻。

但正是這種「奢侈品化」的成功，也隱隱註定了它的下一任主人，絕不能是那些急於求成的科技新貴。

百年紅點，花落誰家？

黑石退場，誰來接手？

彭博社提到了幾個名字，包括之前的紅杉中國（現 HSG），還有瑞典的私募股權公司 Altor Equity Partners，后者是 Marshall Group 的第二大股東，很擅長經典老牌現代商業化的複雜轉型。

沒錯，就是這個音響

但在中國互聯網上，被提及最多的卻是另一個名字：小米。

「雷總，這不得衝一波？」 「買下來后，小米就是徠卡正統了」

大家有這種想法很正常，小米 12S Ultra 之后的幾代產品，因為徠卡的加持，影像實力突飛猛進，高端路走得越來越穩，最新的小米 17 Ultra 徠卡版，也將兩者的合作提升到了新高度。手里握着千億現金儲備的小米，買下 10 億歐元的徠卡，從錢的角度看，也確實是「灑灑水」。

但是，我得潑一盆冷水：收購徠卡，對小米來説，可能是一筆雙輸的買賣。

其中的邏輯關鍵，在於品牌勢能——小米與徠卡的聯姻之所以成功，核心在於「借勢」。

這條鑽研品牌的路，始於華為與徠卡的合作，P9 一出世 ，德味天下知。

而作為科技新貴，小米擁有極高的效率和技術積累，但在影像審美和品牌厚度上，難免顯得「年輕」。而徠卡作為百年貴族，手里握着的是關於「攝影文化」的解釋權和話語權。

小米給徠卡交昂貴的「學費」，換取的是徠卡對影像系統的調教，以及紅色 Logo 帶來的高端認證。這是一種平等的、甚至略帶仰視的合作，也就是在前不久，品牌上的合作又來到新的高度，徠卡高度介入小米 17 Ultra By Leica 版本的打造中，全力主導了機身設計、徠卡一瞬的開發工作。

可以説，這是雙方合作以來，徠卡「含金量」最高、靈魂滲透最深的一次。

由小米 17 Ultra by Leica 的徠卡一瞬拍攝

可以想像，一旦收購，這種張力就會崩塌。如果勞力士變成蘋果的手錶部門，還能維持溢價嗎？

互聯網公司信奉的是「快」，是敏捷迭代、極速試錯；而徠卡賴以生存的根基是「慢」，是近乎偏執的傳承，兩種價值觀相去甚遠，甚至背道而馳。當神變成了員工，神格破碎，徠卡的品牌説服力直線下降，小米也隨之失去一個可靠品牌的背書。

況且，徠卡目前的商業模式非常靈活，它既教小米和影石做影像，也和松下搞 L 卡口聯盟，還為 iPhone 設計了一個套徠卡濾鏡的 Leica Lux，單一年的訂閲費用，都需要 500 元。

若是直接歸屬某一家手機廠商，這種開放性勢必會被排他性取代，路反而越走越窄。

也許有人會搬出「大疆收購哈蘇」的成功案例來反駁。

確實，大疆收購了哈蘇的大部分股權。但這有個前提：當時的哈蘇是真的快不行了，而且大疆急需哈蘇來提升無人機的品牌壁壘，可以説是珠聯璧合，而且，大疆在收購后非常剋制，小心翼翼地維護着哈蘇的高端形象，只在御 Mavic 旗艦型號上打上 Hasselblad 的標。

即便如此，你也必須承認，現在提到哈蘇，大家的第一反應已經不完全是當年那個登月的傳奇，而是大疆相機。

大疆 Mavic 4 Pro 上的哈蘇 logo

對於徠卡這種靠「腔調」和「文化」溢價生存的品牌，任何帶有強工業屬性、強消費電子屬性的母公司，不僅無法通過收購獲得品牌溢價，反而可能稀釋掉它最珍貴的那部分資產。

所以，徠卡最好的歸宿在哪里？

大概率，還是像 Altor 這樣的私募股權基金，或者是某個像考夫曼一樣，既有錢又有閒，還對攝影有某種執念的家族基金。他們是沉默的贊助人，提供資金、要求回報，但不干涉你在這個鏡頭里是用螢石還是玻璃，不強迫你在機身上印上「Powered by...」。

它應該屬於資本，因為它需要錢來生存；但它不該完全屬於某一家科技巨頭，因為它需要保持距離，才能維持神話。

至於那個「小米收購徠卡」的願望，就讓它留在互聯網的段子里吧，有些神壇上的東西，還是讓它留在神壇上比較好。

本文來自微信公眾號「愛範兒」（ID：ifanr），作者：周奕旨，36氪經授權發佈。