四年多股價下跌84%，兩大股東「補血」九江銀行

【文/羽扇觀金工作室 李丕】

從2021年11月的股價高點10.8港幣，到2025年年初的5.2港幣，再到近期的1.75港幣，四年多來，首家在香港主板上市的地市級城商行九江銀行股價一路下滑，股價跌去近84%。不過在最近，九江銀行股東們迎來一個好消息。

近日，九江銀行（06190）發佈公告：第一大股東九江市財政局（現持股12.86%）擬出資不超5億元、第三大股東興業銀行（現持股10.34%）按持股比例跟進，「頂格」參與該行新一輪非公開發行。

這則看似彰顯股東信心的消息，背后藏着這家資產規模超5000億的上市城商行的生存焦慮。自2025年10月披露定增計劃以來，九江銀行擬發行不超過8.6億股內資股及1.75億股H股，若頂格完成，總股本增幅將超36%。這場大規模 「補血」，本質上是其應對資本承壓、資產質量惡化等多重危機的突圍之舉。

定增背后，是迫在眉睫的資本補充壓力。

九江銀行正陷入一場罕見的「縮表卻資本失血」困局。截至2025年9月末，其資產規模雖達5213.3億元，位列江西省內城商行第二（第一為江西銀行），但資本充足率仍持續下滑，核心一級資本充足率從2024年底的9.44%跌至8.63%，總資本充足率從13.17%降至11.21%，不斷逼近監管紅線（分別為5%和8%）。

資本消耗的核心原因，在於鉅額不良資產的「侵蝕」。

儘管依託過往「高風險、高收益」的經營模式，九江銀行2025年三季度末仍維持着2.06%的淨息差，顯著高於部分城商行同業水平，但這一利差優勢在鉅額減值面前幾乎淪為紙面收益。2023年全年，該行信用減值損失已達63.2億元；2025年前三季度，資產減值損失仍高達45.7億元。這意味着，銀行通過息差賺取的大部分收入，並未轉化為核心資本留存，而是用於填補過往激進擴張遺留的壞賬缺口，內生資本補充能力幾近枯竭。

在此背景下，定增成為必然選擇，而兩大股東的「頂格」參與，更像是一場及時的 「紓困」，而非單純的價值投資。

這場資本突圍戰，也暴露了九江銀行發展中積重難返的多重問題，從資產質量到內控聲譽，危機已滲透至經營各環節。

首當其衝的是資產質量的 「硬傷」。

九江銀行的不良風險集中爆發，與高槓杆企業的深度綁定密不可分，地方AMC國厚資產的債務逾期堪稱典型。自2015年建立合作關係以來，九江銀行在不良資產處置與融資領域給予國厚資產較多支持，但這份信任在2025年2月出現裂痕——國厚資產公告披露，對九江銀行的7.2億元債務發生逾期。

穿透其財務數據可見，截至2025年中期，國厚資產三年半累計虧損逼近20億元，賬面貨幣資金僅余6955.7萬元，而一年內到期短債高達9.7億元，現金覆蓋率僅7%，流動性已近乎枯竭。更棘手的是，國厚資產實控人通過關聯公司將股權質押給九江銀行，形成債權與股權的深度捆綁，其合計24.6億元的債務逾期（佔其上年末淨資產的59.3%），已成為九江銀行資產端的重大隱患，僅對該行的逾期金額就佔九江銀行2025年三季度末淨利潤的80.8%。

這並非個例。2024年末，九江銀行不良貸款率曾攀升至2.19%，創近五年新高，逾期貸款同比激增47.4%，較同期商業銀行1.48%的不良率高出0.71個百分點；即便 2025年6月末通過高強度覈銷將不良率勉強回落至1.88%，仍高於同期城商行1.84%的平均水平，且高達188.86億元、佔比5.79%的關注類貸款，遠超行業均值，意味着大量資產仍處於風險邊緣，未來不良反彈壓力巨大。

其次是內控與聲譽的「信任危機」。

2021年3月的「彩禮貸」風波成為轉折點——贛州分行員工私自設計營銷文案，暗示貸款可用於彩禮，觸碰社會公序良俗。儘管覈實為違規營銷並處置相關責任人，但輿情持續發酵，主流媒體全程追蹤，銀行聲譽遭受重創。風波未平，「退款貸」虛假消息又接踵而至，暴露其輿情應對機制的滯后性。更嚴峻的是，內控漏洞並未徹底填補，消費者投訴 【下載黑貓投訴客户端】持續升溫：2025年末至2026年初，多名借款人反映逾期后遭第三方暴力催收、通訊錄信息泄露；有用户投訴合作平臺借款年化利率超36%法定上限，信用卡重複扣款卻投訴無門；部分用户還遭遇徵信被頻繁查詢、儲蓄卡凍結后協商無果等問題，合規底線持續失守。

股權不穩定則進一步加劇了經營的不確定性。

2025年10月，第八大內資股股東江西寶申實業持有的4165.2萬股股權7折起拍仍無人問津，而該股東早在2021年就已進入破產審查；同年11月，第七大內資股股東均和（廈門）控股持有的 4461.3 萬股股權掛牌拍賣，其大股東上海均和集團已爆發資金鍊斷裂危機，實控人失聯，被執行總金額達28.7億元。股東層面的動盪，疊加H股股價持續走低至1.75港元，總市值縮水至49.8億港元，市淨率（PB）跌至罕見的0.13倍，52周跌幅高達73.78%，投資者信心遭受嚴峻考驗。

九江銀行的增資之舉，折射出當前許多中小銀行的共性挑戰：在息差收窄、盈利承壓的環境中，內源性資本補充能力不足，亟需通過外源性渠道夯實資本。與2025年國有大行的戰略性注資不同，九江銀行的定增更多是「救急」之舉。

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