國泰海通證券：維持中國海外發展(00688)「增持」評級 「好房子」引領行業趨勢

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，維持中國海外發展(00688)「增持」評級。作為行業龍頭，在新貨業績逐步釋放、好房子產品力引領及商業REITs打通資本循環的共同推動下，公司價值有望迎來系統性重估。給予公司2025-2027年EPS為1.18/1.19/1.32元，參考可比公司，充分考慮公司資產質量、業務發展空間、戰略規劃等，給予公司2026年PB 0.5X，目標價20.3港元。

國泰海通證券主要觀點如下：

新舊項目切換推進，優質新增投資有望驅動業績修復

隨着公司歷史庫存項目逐步去化、結轉壓力釋放，住宅開發業務正進入新舊項目切換階段。2025年以來公司逆周期加大投資力度，新增項目高度集中於一線及強二線城市核心優質地塊，項目質量顯著提升。在此背景下，新項目利潤貢獻有望逐步對衝歷史包袱，推動業績釋放與盈利能力修復。同時，作為頭部央企房企，公司在城市核心區舊改及大型綜合體等高門檻項目中的獲取能力更強，有望在資源向頭部集中的階段持續受益。

「好房子」引領行業趨勢，產品力與科技體系構築中長期競爭優勢

公司發佈Living OS系統，將安全、舒適、綠色與智慧理念系統化嵌入設計、建造與運維全周期，並通過示範項目實現落地驗證。隨着改善型需求佔比提升，具備完整產品體系與科技導入能力的房企有望在新一輪格局重塑中形成差異化優勢，公司產品力有望持續轉化為銷售韌性與定價能力。

商業運營構成第二增長曲線，REITs打通資本循環提升價值彈性

公司已形成以寫字樓和購物中心為核心、協同長租公寓與酒店的多業態商業運營體系，商業物業現金流穩定、規模持續擴張。2025年首單商業REITs成功上市，標誌着公司在「收購—改造—運營—退出」路徑上實現突破，為后續成熟資產注入、擴募及資本效率提升奠定基礎。REITs平臺的持續運作有望降低資金成本、提升資產周轉效率，併爲公司商業板塊帶來長期估值與回報彈性。

風險提示

土地市場競爭加劇，存貨資產減值超預期，商業物業運營業務發展不及預期