創歷史新高的間諜：仍然是核心控股，還是擁擠的交易？

由於樂觀的企業盈利鼓勵了風險偏好，華爾街周二重新獲得動力，將標準普爾500指數推至歷史新高，並將SPDR標準普爾500 ETF信託基金（NYSE：SPY）推至新的歷史新高。標準普爾500指數在午間交易中短暫觸及6，990點，科技股和公用事業股領漲。

在特朗普政府提議的醫療保險優勢付款更新導致保險公司暴跌后，這些進展有助於抵消醫療保健股的大幅損失。

SPY是全球最大的ETF，管理資產略低於7000億美元，繼續提供強勁的回報。該基金在過去一年中上漲了約16%。

儘管2025年淨流出約100億美元（根據EtfDB匯總的數據），但該基金的資產仍增長了近900億美元，這主要反映了市場升值而不是新的投資者流入。這種分歧凸顯了SPY的巨大規模和對股價上漲的敏感性。

儘管總體表現看起來強勁，但集中風險仍然令人擔憂。一小羣大盤股科技股繼續佔該指數漲幅的比例不成比例，這使得SPY更容易受到特定行業回調的影響。蘋果公司（NASDAQ：AAPL）、微軟公司（NASDAQ：MSFT）、英偉達公司（NASDAQ：NVDA）、亞馬遜公司（NASDAQ：AMZN）和Alphabet，Inc（NASDAQ：GOOGL）等公司共同佔標準普爾500指數市值的很大一部分，這使得整體指數表現嚴重依賴於其盈利和前景。

周二的交易時段說明了這種不平衡，因為科技股的強勢掩蓋了市場其他領域的疲軟。與此同時，特朗普政府擬議的醫療保險優勢付款更新導致聯合健康集團公司（NYSE：UNH）、Humana Inc（NYSE：HUM）和CVS Health Corp（NYSE：CVS）等主要保險公司股價大幅下跌，在15%至20%之間。這種分歧凸顯了狹隘領導層的增長如何掩蓋了該指數大部分部分的潛在弱點。

對於SPY持有者來説，這種動態是雙向的。在大型科技股表現優異的時期，集中度放大了回報，但如果對這些股票的情緒發生變化，它也會增加更大幅度撤資的風險。任何盈利令人失望、監管審查或人工智能相關支出放緩都可能對ETF的表現產生巨大影響。

這些股票日益增長的主導地位促使一些投資者重新評估傳統的上限加權風險是否仍然適合他們的風險承受能力，特別是在幾家大型科技公司的估值遠高於歷史平均水平的情況下。

這種集中度有助於激發人們對標準普爾500指數替代策略的興趣。Tema S & P 500歷史權重ETF策略（NYSE：DSPY）旨在通過根據歷史集中度水平調整權重來應對當今頭重腳輕的指數。該基金在過去12個月內上漲了20%，同期表現優於SPY。

其他基金，例如Invesco S & P 500低波動率ETF（NYSE：SPV），專注於降低下跌風險，而Technology Select SPDR ETF（NYSE：XLK）則提供針對該行業的有針對性的風險敞口，推動了該指數的大部分表現。儘管在過去的一年里，SPV基本持平，但XLK卻飆升了30%以上。

隨着SPY攀升至新高，投資者面臨着廣泛的上限加權風險是否仍然符合他們的風險承受能力的困境。對於長期、多元化的投資者來説，SPY仍然有意義。儘管專注於大型科技公司，但它在美國市場提供了廣泛的敞口，擁有悠久的記錄，並且歷史上獎勵患者持有者。其純粹的流動性使得「核心」投資組合配置很難被擊敗。

對於風險敏感或戰術投資者來説，集中度風險可能太高，這可能會迫使他們採取補充或替代的標準普爾500策略。基本上，對於大多數投資者來説，SPY仍然是一種可靠的違約，但它不再是有效進入標準普爾500指數的唯一方式。

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