0.13倍PB的無奈：九江銀行獲兩大股東「輸血」

　　1月23日，九江銀行（06190）披露新一輪內資股非公開發行進展，兩大核心股東九江市財政局、興業銀行擬「頂格」參與認購。

　　其中，九江市財政局擬出資不超5億元，認購比例不超過其當前直接持股的12.85%；興業銀行則按10.34%的現有持股比例跟進認購。這場股東真金白銀的馳援，看似為該行注入強心針，實則是核心資本承壓下的必要紓困。

　　自2025年10月31日披露增資計劃以來，九江銀行擬發行不超過8.6億股內資股及1.8億股H股補血，若頂格完成總股本增幅將超36%，凸顯資本補充需求的迫切性。

　　但資本消耗、資產質量、聲譽風險三大難題仍交織成困局。

資本紅線壓頂

　　九江銀行當前的資本困局，勾勒出銀行業中頗為罕見的「逆增長」悖論。常規邏輯下，銀行資本金的快速消耗往往伴隨信貸擴張，即典型的「以資本換規模」，但九江銀行的數據卻指向了截然不同的路徑：這並非業務擴張帶來的資本「脱水」，而是資產質量劣變引發的「存量失血」。

　　截至2025年9月末，該行資產規模達5213.3億元，在江西省內城商行中排名第二，但其核心一級資本充足率從2024年底的9.44%加速滑落至8.63%，短短9個月內下降0.81個百分點；總資本充足率更是從13.17%降至11.21%，不僅持續逼近監管紅線，更凸顯出資本內生補充能力的實質性弱化。

　　與之形成鮮明對比的是，該行經營體量正經歷防禦性收縮，生息資產規模從2024年末的4785.9億元大幅縮減至2025年三季度末的3583億元，縮水逾1200億元，跌幅達25.1%，收縮幅度遠超同期城商行平均水平。

　　在這般壓抑的縮表態勢下，2025年前三季度該行營業收入錄得80.3億元，同比下滑4%，實現淨利潤8.7億元，同比增長4%。

　　營收、總資產與資本充足率「三降」疊加淨利潤微增，意味着九江銀行正陷入一個危險循環：即便主動收縮業務戰線，仍難以遏制資本淨值的持續承壓，盈利增長更多依賴成本控制而非核心業務提升。

　　資本的持續消耗究竟流向何方？答案藏在被高額信用成本大幅吞噬的利潤表之中。

　　儘管依託過往「高風險、高收益」的經營模式，九江銀行2025年三季度末仍維持着2.06%的淨息差，顯著高於部分城商行同業水平，但這一利差優勢在鉅額減值面前幾乎淪為紙面收益。

　　2023年全年，該行信用減值損失已達63.2億元；2025年前三季度，九江銀行資產減值損失仍高達45.7億元。

　　這意味着，銀行通過息差賺取的大部分收入，並未轉化為核心資本留存，而是用於填補過往激進擴張遺留的壞賬缺口。

資產質量之殤

　　九江銀行資產質量的承壓，在很大程度上源於其與高槓杆企業的深度綁定，而地方AMC國厚資產的風險暴露，無疑是其中影響最突出的一例。

　　這家曾以「不良資產處置者」身份活躍的機構，如今已成為九江銀行賬面上難以忽視的風險點。

　　自2015年建立合作關係以來，九江銀行在不良資產處置與融資領域給予國厚資產較多支持，這份合作信任卻在2025年2月出現裂痕——國厚資產公告披露，對九江銀行的7.2億元債務發生逾期，逾期起始日為當年2月2日。

　　穿透國厚資產的財務數據可見，截至2025年中期，該公司三年半累計虧損逼近20億元，賬面貨幣資金僅余6955.7萬元，而一年內到期短債高達9.7億元，現金覆蓋率僅7%，流動性已近乎枯竭。

　　在此背景下，國厚資產實控人李厚文通過博雅投資等關聯公司，將所持國厚資產股權質押給九江銀行合肥瑤海支行，形成債權與股權的深度捆綁。

　　這也意味着，國厚資產合計24.6億元的債務逾期（佔其上年末淨資產的59.3%），已成為九江銀行資產端的潛在風險源，僅對該行的逾期金額就佔九江銀行2025年三季度末淨利潤的80.8%，任何后續波動都可能傳導至銀行資產淨值。

　　國厚資產的風險暴露，只是九江銀行資產質量承壓的一個縮影。2024年末，該行不良貸款率曾攀升至2.19%，逾期貸款同比激增47.4%，較同期商業銀行1.48%的不良率高出0.71個百分點，多項指標偏離行業均值。截至2025年6月末，該行通過高強度覈銷將不良貸款率勉強回落至1.88%，但仍高於2025年二季度商業銀行平均水平39個基點，較同期城商行1.84%的平均不良率也高出0.04個百分點，風險壓降效果有限。

　　更為關鍵的是，潛在風險包袱並未隨不良率回落而減輕——高達188.86億元、佔比5.79%的關注類貸款，依舊如懸在頭頂的達摩克利斯之劍，該佔比遠超城商行平均水平，意味着大量資產仍處於風險邊緣，未來不良貸款反彈壓力顯著。

信任危機迷霧

　　若説資產負債表是銀行的「肉身」，品牌聲譽與內控合規便是其「靈魂」。

　　這場信任危機的伏筆，最早可追溯至2021年3月引發全國輿論熱議的「彩禮貸」風波。

　　當時，九江銀行贛州分行多名員工在微信朋友圈轉發「天生一對」專屬定製產品海報，標註最高額度30萬元、期限1年、年利率低至4.9%，用途涵蓋新婚旅行、購車等，文案暗示可用於彩禮相關開銷，觸碰社會公序良俗爭議點。

　　九江市金融管理部門迅速成立聯合調查組介入，覈實該產品並非銀行正式上線項目，而是零售銀行管理總部員工在「手機快活貸-零花錢」基礎上私自設計的營銷文案，未經合規審查與產品審批，銀行系統無對應產品信息及授信余額，本質是員工違規營銷。

　　事件處置上，九江銀行於3月19日發佈官方致歉聲明，對直接責任人給予停職處理，對部門負責人給予記過處分，同時開展全面內控排查整改。

　　但輿情熱度持續一周以上，新華網等主流媒體全程報道，多地金融監管部門藉此強化消費貸營銷監管，該行聲譽遭受重創。

　　更嚴峻的是，風波尚未平息，3月20日網絡又流傳其推出「退款貸」的虛假消息，銀行雖第一時間闢謠，但疊加此前負面效應，進一步削弱了公眾信任，暴露其輿情應對機制的滯后性。

　　當時的整改雖有推進，但未能完全根除管理層面的薄弱環節，后續也逐漸出現了尖鋭的消費者權益糾紛。

　　從黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】具體案例來看，投訴核心聚焦三大類問題：一是暴力催收與信息泄露，2025年11月至2026年1月，多名借款人反映在360等平臺的借款（九江銀行為出資方）逾期后，被第三方機構電話恐嚇、騷擾親屬及單位領導，甚至有用户表示逾期僅一天就被跳過本人聯繫家人，部分催收人員私自獲取通訊錄信息，向12378投訴后仍無明確進展；二是利率與收費爭議，有用户投訴2021年在合作平臺借款1萬元，總還款年化利率超36%法定上限，平臺拒絕提供借款合同，另有信用卡用户反映2025年10月賬單重複扣款，聯繫在線客服及電話客服后問題仍未解決；三是徵信與賬户管理問題，用户投訴銀行不定期頻繁查詢貸后管理記錄影響徵信，部分信用卡逾期用户儲蓄卡被凍結為「只進不出」狀態，協商分期還款解凍賬户卻迟迟得不到迴應。

　　合規層面的持續失守，疊加股權變動風險，在二級市場引發連鎖反應。

　　2025年10月，第八大內資股股東江西寶申實業持有的4165.2萬股該行股權公開拍賣，評估價6.09億元，7折起拍仍無人問津，而該股東2021年已進入破產審查程序。同年11月，第七大內資股股東均和（廈門）控股持有的4461.3萬股股權掛牌拍賣，起拍價接近每股淨資產，但其大股東上海均和集團已爆發資金鍊斷裂危機，實控人失聯，被執行總金額達28.7億元。

　　疊加持續走低的二級市場表現，投資者信心正經受嚴峻的考驗。截至2026年1月27日，九江銀行H股股價已滑落至1.75港元，較2025年底進一步下探，總市值縮水至49.8億港元。

　　目前，該行的市淨率（PB）已跌至罕見的0.13倍，而52周跌幅更是高達73.78%。

　　這一系列財務與市場數據，不僅意味着估值已降至冰點，更折射出資本市場對這家城商行底層資產質量及未來治理改善潛力的深度憂慮，其重塑「靈魂」的突圍之戰顯然比賬面上的資本補足更為艱鉅。

　　核心股東的「頂格」認購，為承壓的九江銀行暫緩了資本壓力，村鎮銀行重組的逐步落地也為內控優化提供了契機。但這終究只是緩解困境的第一步，而非破局的終點。唯有把風險處置、合規整改落到每一件具體業務中，才能真正穩住經營基本盤，挽回流失的市場信任。