特斯拉盈利前景惡化，目標股價卻逆勢走高

　　華爾街對特斯拉公司的態度正釋放出矛盾信號。分析師對這家電動汽車製造商今年的盈利潛力愈發持懷疑態度，但其對特斯拉股票的目標價卻在不斷上調。

　　「特斯拉在資本市場上的定位堪稱獨一無二。」 數據探索研究公司聯合創始人尼古拉斯・科拉斯表示，「它的屬性更像是一家風投支持的初創企業，而非傳統上市公司。只要其願景足夠宏大，市場估值的錨點就會落在願景上，而非盈利與現金流表現。」

　　過去 12 個月里，分析師對特斯拉 2026 年淨利潤的平均預期大幅下修 56%，從 141 億美元降至 61 億美元。然而同期內，特斯拉股票的 12 個月平均目標價卻從 337.99 美元攀升至 409.49 美元。在此期間，特斯拉股價累計上漲 7%，周二收盤價報 435.20 美元，遠超華爾街對其一年后的價格預期。

　　科拉斯指出，這種走勢 「極為反常」，因為通常情況下，目標價上調往往與盈利預期改善同步出現，而非在盈利預期惡化時逆勢走高。特斯拉將於周三發佈四季度及全年業績報告。特斯拉發言人未迴應置評請求。

　　特斯拉股價曾在去年 12 月飆升至歷史高點，隨后有所回落，當前動態市盈率超過 195 倍（基於未來 12 個月預期盈利計算）。在 「科技七巨頭」 中，這一估值水平遙遙領先，而該組合的整體預期市盈率僅約 29 倍。相比之下，組合中與特斯拉估值最接近的蘋果、谷歌、微軟和亞馬遜，其預期市盈率均處於 25 至 30 倍區間。

　　特斯拉的市盈率在整個標普 500 指數成分股中也高居第二位，僅次於被列為收購目標的華納兄弟探索公司，大幅領先於排名第三的帕蘭提爾科技。

　　「若特斯拉的估值能向同行靠攏，我們或許會認為其風險收益比具備吸引力。」 匯豐銀行分析師邁克・廷德爾本月初在給客户的研報中寫道。但他補充稱，其他 「科技七巨頭」 成員擁有 「更高的利潤率和更充沛的現金流」，估值卻遠低於特斯拉。

　　要理解特斯拉的 「異類」 程度，不妨參考一組數據：過去一年，「科技七巨頭」 所有成員的目標價均有所上調，但只有特斯拉的盈利預期在同步惡化。

　　特斯拉股價中藴含的高預期，已成為投資者之間的爭議焦點。顯然，其股價走勢已不再與電動汽車銷量預期掛鉤，而是主要取決於首席執行官埃隆・馬斯克提出的人形機器人與無人駕駛汽車願景。儘管這些領域確實具備未來增長潛力，但特斯拉尚未在這些業務中實現實際盈利。

　　本周三下午，特斯拉發佈財報后，馬斯克將與華爾街分析師對話，屆時公司的長期發展潛力將成為關注焦點。估值與業績表現的嚴重脱節，意味着這位首席執行官給出的業績指引比以往任何時候都更為關鍵。隨着公司基本面走弱、汽車銷量下滑，分析師希望瞭解特斯拉在自動駕駛和機器人領域的商業化推進取得了多少實質性進展。

　　「交付量的重要性已經微乎其微。」 派珀・桑德勒分析師亞歷山大・波特在特斯拉四季度汽車銷量不及預期后，於本月初給客户的報告中寫道，「相反，特斯拉 2026 年的業績表現，應該由其在人工智能和機器人技術領域的進展來驅動。」

　　波特對特斯拉股票給出 「增持」 評級，目標價定為 500 美元，這意味着未來 12 個月該股有望上漲約 14%。但他同時警告：「若公司未能披露新的進展，我們擔心投資者可能會重新聚焦於不斷下修的短期盈利預期。」

　　這種矛盾的核心，正是市場對特斯拉高估值合理性的爭論。加拿大皇家銀行資本市場分析師喬治・吉安納里卡斯認為，機器人、自動駕駛和儲能領域存在 「跨時代的增長機遇」，因此特斯拉當前的股價具備支撐力。

　　事實上，約翰內斯堡交易公司首席市場策略師邁克爾・奧洛克指出，特斯拉的戰略大幅轉型，也使其成為罕見的盈利預期與目標價嚴重背離的案例。

　　「分析師願意基於尚未商業化的業務為公司估值。」 他表示，「簡而言之，他們更願意押注埃隆・馬斯克，而非與他對賭。」

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