1430億美元，全球創新葯併購重回高峰

經歷2024年生科寒冬之后，2025年全球並購強勢回暖，交易規模再度突破千億美元大關，直逼2023年水平。

醫藥魔方MedAlpha新葯投融資數據庫顯示，2025年全球併購總計144起，總金額達到1430.27億美元。2023年這一數字為148起，總金額達1570.26億美元。

其中，全球十大併購總金額達到868億美元，佔到全球市場併購總額的61%。當中併購金額過百億美元的有4起，出自強生、諾華、默沙東和輝瑞之手。

從交易邏輯來看，2025年的併購主題延續「補強式」路線，與上一周期追求規模擴張、搶佔市場份額的「整合式併購」形成鮮明對比。而即便聚焦細分領域補強，「確定性」依舊是收購方的核心考量。

從區域市場來看，美國與中國仍是全球創新葯併購最活躍的兩大陣地。不過中國市場的併購熱度在2024年的高峰后有所回落，全年共發生17起併購事件，交易總額為18.97億美元。其中最大一筆併購是年中中國生物製藥收購禮新醫藥，轟動一時。

眼下，2026年的JPM大會剛結束，市場預期的大額併購並未如期官宣。也因此，市場也不免好奇，2026年，全球創新葯併購市場又將迎來哪些新趨勢？

巨頭們釋放交易信號

今年的JPM大會上，能否有重磅併購出現無疑是業界最為關心的話題之一。而擁有「藥王」K藥的默沙東，就在大會前傳出了正在與Revolution Medicines（RVMD）討論收購事宜，價格範圍為280億美元~320億美元。

儘管據外媒報道，默沙東最后終止了收購RVMD的談判，但它「買資產」的腳步並不會就此停下。這家制藥巨頭已在JPM大會表示擁有「數百億美元」級別的資金能力，未來的交易不受資產負債表限制，只受戰略機會限制。從聚焦的疾病領域來看，它的重點依舊是腫瘤、心血管代謝和免疫學。

默沙東表示只要符合科學和價值邏輯，便願意進行大規模交易，並不侷限在某個金額上限。

賽諾菲CEO Paul Hudson則在JPM大會上坦言中后期管線儲備尚可，但爲了保持其穩定，必須持續從外部引入，並表示賽諾菲關注的是預計在2028到2030年左右上市的項目。

BMS同樣在為尋找交易機會選擇「廣撒網」，並將眼光聚焦在自己熟悉的領域。

萬億巨頭禮來則在大會前就準備了150億歐元，欲收購Abivax。據法國媒體《La Lettre》報道，禮來尚未向Abivax董事會提交正式報價，且正在等待法國監管機構表明其報價是否會受到法國外國投資規則的約束。

買方偏好全球新和確定性

回看近些年，由於拜登政府加強反壟斷審查，生物製藥領域的併購交易一度受到抑制。而從2025年開始，隨着納斯達克科技指數上漲、貿易政策波動趨於平緩，以及金融市場對降息的預期，全球併購交易再度活躍。

外媒就援引安永美洲地區健康與生命科學產業市場負責人阿爾達·烏拉爾的話指出，過去一年雖然交易數量下降，但平均每筆交易的價值幾乎翻了一番，從10億美元增加到19億美元。

而隨着4月生物製藥領域開始復甦，全球併購交易也在下半年有所加速——全球十大併購中，就有7筆交易發生在下半年。

2025年全球創新葯併購TOP10

細數全球十大併購案例，製藥巨頭的喜好聚焦在市場龐大的疾病領域和全球新葯物上，如腫瘤、代謝和神經系統領域。

好比強生以146億美元收購Intra-Cellular是2025年規模最大的生技收購案。該交易使強生獲得了FDA批准的用於治療精神分裂症和雙相情感障礙的藥物Caplyta（lumateperone）。

Caplyta（lumateperone）是由Intra-Cellular研發的首創小分子藥物。通過此次收購，強生不僅補強了其神經科學業務板塊，也帶動了該領域的業績增長。

賽諾菲以91億美元收購Blueprint Medicines，則將后者的核心產品Ayvakit（avapritinib）納入麾下，而該藥是FDA批准的首個也是唯一一個治療系統性肥大細胞增多症的藥物，用於治療晚期系統性肥大細胞增多症、惰性系統性肥大細胞增多症，以及攜帶PDGFRA外顯子18突變的胃腸道間質瘤、伴有血液腫瘤的SM和肥大細胞白血病。

消息公佈后，當天美股盤前，Blueprint股價大漲超26%。而截至當天港股收盤，Blueprint的中國合作伙伴基石藥業的股價也上漲近5%，足見市場認可。

諾和諾德以高達52億美元的價格收購了臨牀階段生物技術公司Akero Therapeutics，則是2025年代謝疾病領域最大的交易之一。通過此項交易，Akero的資方英國基金國際生物科技信託（IBT）又收穫頗豐。

據媒體報道，自2020年開始計算，Akero已是IBT投資組合中第33家被收購的公司，也是2025年第8家。截至2025年10月，IBT過去一年淨資產回報率已達到27%，擊敗了92%的同行。

彼時，IBT基金經理艾爾莎·克雷格曾表示：「我們最看好的併購類型是那些臨牀風險低、正準備上市或剛剛上市的公司。」無獨有偶，Stifel亦曾指出，2025年的併購交易更集中於具備上市潛力的創新公司，而非單純的研發平臺型企業。

足夠的確定性，成爲了製藥巨頭衡量的關鍵指標。

眼下，對於2026年，風雲變幻的市場雖很難預測，但不少機構給出了較為樂觀的看法。高盛預測，2026年醫藥和生技併購交易將創下歷史新高，阿爾達·烏拉爾則認為產業將穩步復興，「未來12個月的前景要比過去12個月光明得多。」他如此説道。

換角度來看，大體量的交易也在重振投資者信心。由於專利懸崖的到來，製藥巨頭的交易顯然還將持續到2026年。

中國市場進入內部整合

而在製藥巨頭的購買名單中，來自中國的創新始終是繞不開的優質資產。有外媒就報道稱，市場預計海外藥企與中國進行交易的熱情仍將持續。

不過，在這些交易中，由於各種因素，跨境併購的發生是小概率事件，BD交易仍將是主流。回看過去一年中國的創新葯併購市場，便以內部整合為主，買方皆是中國藥企，這與2024年有所不同。

2025年中國創新葯併購案例

具體來看，2025年中國創新葯併購市場中，前十大交易體量總計超133億元，且同樣集中在下半年。其中，中國生物製藥收購禮新醫藥位列年度之最。

去年7月份，中國生物製藥發佈公告稱，擬（透過買方）全資收購禮新醫藥，與賣方、禮新醫藥及Ying Qin Zang訂立買賣協議，據此，買方已同意按對價購買而賣方已同意按對價出售禮新醫藥95.09%股權。

於本公告日期，買方持有禮新醫藥4.91%股權。買方已同意購買而賣方已同意出售標的股權，對價不超過950.92百萬美元。剔除禮新醫藥集團於交割日的估計現金及銀行存款約450百萬美元，買方就收購事項待作出的付款淨額約為500.9百萬美元。

這是一起較為罕見的國內生物醫藥巨頭收購創新葯企的案例。隨后，中國生物製藥就憑藉此交易初步實現了價值兑現——禮新醫藥與默沙東就LM-299/MK-2010（PD-1/VEGF雙抗）的對外授權合作進展順利，中國生物製藥將收到3億美元的技術轉移里程碑付款。

11月，艾迪康則以2.04億美元從日本JSR Life Sciences手上收購Crown Bioscience（中美冠科）100%股權，不包括旗下生物樣本企業。該交易預計將於2026年年中完成。

作為中國三大獨立醫學實驗室（ICL）服務提供商之一，艾迪康此番收購CRO公司，意在打造全球端到端的實驗室服務平臺，從而實現診斷、臨牀研發及臨牀前研究的無縫銜接。

復星醫藥年末收購綠谷醫藥，則在資本市場掀起了風波。隨后復星醫藥迴應了上交所監管問詢，詳述市場與監管關注的甘露特鈉膠囊臨牀試驗進展、交易估值、風險控制及后續整合等核心問題。

復星醫藥表示，基於甘露特鈉膠囊現有臨牀研究方案與推進情況，截至目前未發現該試驗存在尚未解決的核心技術問題或后續推進的實質性障礙。同時公司也做好了動態管控。而本次收購主要是圍繞公司中樞神經系統退行性疾病領域未被滿足臨牀需求的又一次加碼，旨在進一步豐富該治療領域藥品管線，豐富創新產品管線矩陣、持續完善市場佈局。

值得一提的是，過去一年的中國創新葯併購交易中，買方陣營也出現了機構的身影。

10月，海松資本及產業合作方就與加科思藥業控股公司北京加科思簽署了增資及股權轉讓協議。根據協議，海松資本將以人民幣1.25億元首付款及7500萬元里程碑付款收購北京加科思旗下加科瑞康80%的股權。

據悉，加科瑞康是加科思藥業研發早期心血管項目的公司。而本次交易與加科思聚焦腫瘤創新葯核心管線（包括KRAS、iADC等方向）的戰略佈局相契合。可以説，通過此次收購，加科思也得以優化資源配置、提升組織效率，並通過風險共擔模式保留項目未來價值。交易所得資金將主要用於其Pan-KRAS抑制劑及其他創新腫瘤療法的研發、生產及商業化。

無獨有偶，同月，高瓴資本以28億元收購了藥明康德旗下臨牀CRO業務。彼時，藥明康德宣佈全資子公司上海藥明康德新葯開發有限公司已於10月24日與高瓴資本簽訂買賣協議。上海藥明同意按現金28億元對價出售康德弘翼及津石醫藥100%股權。

不難發現，無論是製藥巨頭收購創新葯企補強管線，還是產業資本入局細分賽道優化資源配置，2025年的併購交易邏輯始終錨定「確定性」與價值兑現。而隨着併購熱潮有望持續，創新葯產業也將迎來優化整合，邁上新臺階。

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