每經熱評 | 安踏「騎」上彪馬，能跑贏耐克阿迪嗎？

每經評論員 孫宇婷

1月27日，一紙公告震動全球體育產業。

中國體育品牌巨頭安踏擬以約123億元人民幣，收購德國運動老牌彪馬（PUMA）29.06%的股權，並有望成為其最大股東。溢價60%、標的資產2025年上半年淨虧損約2.5億歐元——這看似矛盾的交易背后，是安踏一次深思熟慮的戰略佈局。

安踏此次收購策略堪稱「温柔突襲」。與傳統的「鯨吞式」併購不同，安踏選擇了另一條道路：成為最大股東，但承諾不發起全面收購要約，尊重彪馬作為德國上市公司的獨立治理。這種「進可攻、退可守」的姿態，既規避了可能面臨的跨境監管風險，又為未來的深度整合埋下了伏筆。

協議中暗藏「額外付款」條款——若安踏在15個月內發起全面收購，或引致第三方競購等，需向原股東支付額外費用。這既是為交易順利落地設置「安全閥」，也微妙地暗示：此次29%的股權收購可能只是一個序曲。

穿透財務數據的表象，安踏的野心遠不止於「抄底」一家暫時受挫的百年品牌。將彪馬納入麾下后，安踏終於集齊了構建「全品類運動帝國」的最后一塊拼圖：亞瑪芬體育帶來了户外與冰雪賽道的王牌，撐起了時尚運動的大旗，而彪馬填補了最關鍵的兩塊空白——足球與全球新興市場。

足球是世界第一運動，也是商業化程度最高的體育項目。耐克與阿迪達斯長期把持這一領域，形成幾乎密不透風的護城河。彪馬手握多支國家隊和頂級俱樂部的贊助合約，其足球鞋技術積澱深厚，而這正是安踏技術庫中最薄弱的環節。此外，彪馬在歐洲、拉美、非洲及印度等關鍵體育市場的深厚根基，也是安踏全球化版圖中的稀缺資源。

當然，這一戰略能否成功，核心考驗在於安踏的「整合能力」，即能否將彪馬的百年積澱與自身的供應鏈管理、中國市場深度運營及多品牌協同經驗相融合？

歷史表明，跨國併購的陷阱往往不在交易桌前，而在其后的文化磨合與戰略執行中。安踏對斐樂（FILA）的成功改造是其能力的證明，但彪馬作為一家全球上市的德國老牌，其整合難度並不低。雖然安踏承諾「尊重獨立治理」，但如何在不直接干預日常運營的前提下，實現跨品牌的技術共享、渠道互補與戰略協同，將是對其管理智慧的空前考驗。

本次交易，是一次經典的「逆周期操作」。在全球消費疲軟、標的公司陷入虧損泥潭時，安踏掌門人丁世忠果斷出手，堅信市場「低估了彪馬的長期價值」。

長期以來，全球運動品牌格局被形容為「雙雄爭霸」——耐克與阿迪達斯輪流坐莊，其他品牌只能爭奪剩下的市場份額。安踏通過系列併購，正在打破這一僵局。

對於耐克和阿迪達斯而言，一個持有彪馬大量股權、且自身品牌陣營日益壯大的安踏，已然從昔日的區域挑戰者，蜕變為必須從全球戰略層面嚴肅對待的「規則改變者」。

這筆123億元的豪賭，賭的不僅是彪馬的股價回升，更是中國體育產業在全球價值鏈上移的歷史性機遇。中國品牌正從過去的代工模仿、市場追隨，發展到今天能夠以資本和戰略，主動參與甚至主導國際頂級品牌的命運與行業格局的重塑。

無論最終成敗，安踏此番出手，都已為全球體育商業史冊，刻下了一個來自東方的、無法忽視的印記。

封面圖片來源：圖片來源：每經原創