國信證券：維持特步國際(01368)「優於大市」評級 第四季度主品牌流水持平

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，看好特步國際(01368)未來主品牌聚焦大眾市場獲得穩健增速，索康尼和邁樂分別聚焦「雙精英人羣」和户外，保持較快增速，並在未來3-5年盈利持續提升。該行維持盈利預測，預計2025-2027年淨利潤分別為14.0/14.9/16.0億元，同比增長13.2%/5.9%/7.7%。維持6.1-6.6港元的合理估值區間，對應2026年11-12x PE，維持「優於大市」評級。

國信證券主要觀點如下：

事項

公司公告：1月23日，公司發佈2025年第四季度及全年營運狀況，第四季度特步主品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比持平，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比增長超過30%；2025全年，特步主品牌全渠道零售銷售流水同比增長低單位數，年末渠道庫銷比約4.5個月；索康尼品牌線上線下全渠道零售銷售流水同比增長超過30%。

國信紡服觀點

第四季度特步主品牌流水同比持平、跑步品類表現亮眼，折扣保持穩定，庫存小幅上升；索康尼流水增長30%，邁樂流水增長雙位數。

投資建議：看好主品牌發揮跑步品類優勢銷售穩健增長，專業運動品牌快速增長盈利提升。公司聚焦跑步領域、發揮跑步品類專業優勢，四季度在氣温和春節延迟的負面因素影響下，主品牌流水保持同比持平，跑鞋品類及核心系列「兩千公里」、「冠軍家族」表現亮眼；專業運動品牌索康尼環比提速至30%以上增長，全年30%的增速達成管理層此前指引。

風險提示：消費需求復甦不及預期；品牌形象受損；品牌惡性競爭加劇；市場的系統性風險。