東鵬飲料港股IPO，功能飲料龍頭，能否繼續「狂飆」？

（來源：郭二俠説財）

今年已經有3家AH股在港交所上市，東鵬飲料和國恩科技正在港交所招股，另有4家AH股通過港交所聆訊，同時有110家A股公司向港交所遞交了上市申請，預計全年上市的AH股將超過40家，較去年19家AH股上市直接翻倍。

大量AH股在港交所上市，對港股市場形成了虹吸效應，抽走了港股市場的流動性，以至於最近幾個月港股的表現明顯遜於A股市場。

監管機構已注意到這一問題，正考慮收緊A股企業赴港上市的審批政策。實際上，只需增設一項要求：限制海外營收佔比不足10%的A股公司赴港上市即可。

當初監管層鼓勵A股公司赴港上市的初衷，是希望這些企業能夠募集離岸資金，便於進行海外投資併購、拓展國際市場以及提升品牌全球影響力。然而，當前許多選擇在港上市的A股公司，其業務主要在國內，赴港上市除了募集一筆資金放銀行理財之外，並沒有什麼實際用處。

一、招股信息

二、公司概況

東鵬飲料成立於1994年，經過三十年的發展，公司已經從一家廣東省區域性企業走向全國，成長為中國能量飲料市場銷量第一的綜合性飲料集團。

公司最廣為人知的產品是「東鵬特飲」，那句「累了、困了，喝東鵬特飲」的廣告語深入人心。但如今，東鵬飲料的產品線已經遠遠不止能量飲料。公司實施了「1+6」多品類戰略，除了核心的東鵬特飲，還推出了電解質飲料「東鵬補水啦」、咖啡飲料「東鵬大咖」、茶飲料「果之茶」和「上茶」、植物蛋白飲料以及果蔬汁飲料等多個品類。

在中國功能飲料市場，東鵬飲料已經確立了領先地位。根據市場研究數據，按銷量計算，東鵬特飲自2021年首次超越紅牛后，已經連續四年穩居中國能量飲料市場銷量第一的位置。

財務數據顯示：2022年至2024年，東鵬飲料營收從85億增長至158.3億，年複合增長率達36.5%；同期淨利潤從14.4億增長到33.3億，年複合增長率更是高達52%。

2025年前三季度，公司實現營業收入168.44億元，同比增長34.13%；實現淨利潤37.61億元，同比增長38.91%。按照全年業績預告，2025年公司營業收入預計將達到207.6億至211.2億元，正式跨入200億營收俱樂部。

資產回報來看，34.6%的ROE（淨資產收益率）意味着股東投入100元錢，一年能創造出約35元的淨利潤。這在A股食品飲料板塊中處於頂尖水平，充分說明了其商業模式的高效。

長期以來，東鵬飲料給人留下的印象是「大單品依賴」——能量飲料東鵬特飲一度貢獻了公司80%以上的營收。但這種情況正在發生根本性改變。

2025年前三季度，公司營收結構已經明顯優化，能量飲料（東鵬特飲）收入125.63億元，佔比74.63%；電解質飲料（東鵬補水啦）收入28.47億元，佔比16.91%；其他飲料，收入14.24億元，佔比8.46%

特別值得注意的是「東鵬補水啦」的爆發式增長。這款電解質飲料在2025年上半年就實現了14.93億元的收入，追平了2024年全年的銷售額，同比增長超過200%。電解質飲料的收入佔比從2024年同期的6.05%大幅提升至16.91%，已經成為公司名副其實的第二增長曲線。

三、綜合點評

在發展前景上，隨着消費者對飲料的健康屬性越來越重視，「低糖、零卡」已經成為基礎需求，含有功能性成分的飲料成為市場新的增長點。這正是東鵬飲料拓展電解質飲料、無糖茶飲等新品類的市場基礎。

在競爭格局方面，中國能量飲料市場長期以來呈現「一超多強」的局面。紅牛（包括華彬紅牛和泰國天絲紅牛）曾佔據絕對統治地位。然而，由於紅牛長期的商標權糾紛，給東鵬飲料提供了絕佳的「上位」機會。

東鵬目前銷量已是全國第一。由於紅牛單價更高，其銷售額依然領先，但東鵬的份額正在從30.9%快速向紅牛的50%左右區間靠攏。

東鵬特飲最明顯的優勢就是「便宜大碗」。以500ml規格為例，東鵬特飲的單價幾乎只有紅牛的一半左右。這種高性價比策略特別適合中國廣大的下沉市場，幫助公司實現了「農村包圍城市」的市場拓展。

按照2025年的盈利預測，東鵬飲料的市盈率大約在25倍左右。對於一家仍然保持30%以上增速的行業龍頭來説，這個估值水平處於合理區間。

不過這是一家AH股，A股的股價已經在資本市場經歷了充分博弈定價，提供了明確的股價錨點。我們港股打新不看估值，主要看折價幅度有沒有給港股市場留水位。

東鵬特飲港股IPO招股價≤248港元，目前A股價格246元人民幣（約275.7港元），按照上限定價算，港股相比A股折價僅10%。

這就很雞肋了，沒有給港股打新讓利，除非港股IPO調低發行價，但我們不能寄希望於鐮刀的仁慈。

東鵬飲料本次IPO發行股份佔全部股份比例的7.29%，以招股價上限248港元算，募資總額101.4億港元，16名基石投資者鎖定49.9億，流通盤51.5億港元。

四、預測中籤率

東鵬飲料目前孖展7倍，最終大概率會超購100倍，甲乙組各20445手。申購人數按照8萬人算，預估一手中籤率5%，甲尾穩中一手。

參考上一隻AH新股龍旗科技一共有14.5萬人申購，其中乙組1.1萬人。東鵬飲料乙組按1萬人申購算，預估乙頭中籤1～2手。

五、新股評級

東鵬飲料的新股評級是偷雞！（拿命干>滿倉干>梭哈>偷雞>放棄）

密切關注A股東鵬飲料的股價走勢，若在招股截止前股價跌破240元，則評級下調為放棄。

現在還能開户的港股券商只有兩三家了，説不定什麼時候就全部關閉了，要開户的抓緊時間！