穿越周期的錨點：中國平安如何成為2026市場風格演變的「風向標」？

在資本市場，真金白銀的流向，是最具穿透力的市場語言。

隨着公募基金2025年四季報全部披露完畢，其最新的持倉圖譜清晰地展現在市場面前。倉位變動的背后，揭示了在複雜宏觀環境下，大資金對確定性機會的共識性追逐。

可以看到，市場的核心主線正在急劇收縮與凝聚，從過去數年的多線開花轉向圍繞以AI算力為核心的、少數高景氣賽道的深度博弈。

特別值得注意的是，在這一聚焦過程中，如中國平安（601318.SH/2318.HK）等兼具低估值安全邊際、高股息現金流與宏觀景氣修復預期的資產，成為資金重點加碼的方向。

1月26日，在市場整體承壓的背景下，中國平安A股與H股逆勢走強，盤中一度雙雙漲超3%，H股最終收漲1.64%。股價的強勢表現與公募基金四季報的增持記錄相互印證，表明市場正在快速理解和定價這份持倉地圖所傳遞的信號。

因此，解讀這份四季報，已遠不止於觀察倉位的簡單變化。它更是我們洞察機構配置動向、預判2026年市場風格與結構性行情演變的至關重要的起點。

接下來不妨以中國平安為範本，深入剖析這場「價值發現」之旅背后的產業邏輯。

01

公募重倉中國平安，一場年度價值共識的迴歸之旅

以中國平安為首的保險板塊，經歷長達一年的系統性增持，從一度被冷落的低配地帶，強勢迴歸機構投資者的核心視野。

這不僅是一次簡單的倉位輪動，更是市場在宏觀環境、產業政策與公司基本面共振下，對龍頭險企價值的重新發現與定價。

循着時間的軸線，我們可以清晰地看到，市場共識如何從萌芽，並逐步走向堅定。

（來源：東吳證券）

把時間拉回到2024年四季度，保險板塊整體面臨長期利率下行與資產端壓力的擔憂，成為公募基金減配的方向。

數據顯示，該季度保險行業持倉佔比居前的中國平安與中國太保減持最為明顯。其中持中國平安持倉合計0.28%，環比下降0.22個百分點；中國太保持倉合計0.30%，環比下降0.15個百分點。

不過儘管如此，結構性的「聰明錢」已開始悄然佈局。同期有128只公募基金選擇逆勢增持中國平安，主要包括平安中證A50ETF、大成中證A50ETF、易方達上證50增強A、鵬華中證800證券保險指數(LOF)A、廣發滬深300ETF等，可見代表長期配置和板塊貝塔的工具型資金已開始「左側」入場，為后續行情埋下了伏筆。此時的平安，估值已進入歷史底部區間。

隨着時間來到2025年，驅動邏輯開始發生微妙變化。

一季度，雖然非銀金融行業整體仍被低配，但個股層面的分化已經指明瞭方向。根據2025年一季報數據，在上市險企中，中國平安成爲了唯一獲得公募顯著增持的標的，持股數量增加894萬股，持倉比例逆勢提升0.04個百分點至0.34%。同期，中國太保、中國人保等均遭遇了不同程度的減持。

這一枝獨秀的現象背后，是市場預期的早期修復。市場開始重新審視在「資產荒」背景下，保險龍頭龐大的優質資產組合與穩定的現金流價值。平安的持倉市值達到45.48億元，穩居非銀板塊重倉股之首，顯示其作為板塊定盤星的吸引力正在重新積聚。

進入到2025年第二季度，兩大核心動力推動公募持倉實現「V型」反轉，也標誌着共識的全面形成與增持浪潮的啟動。

一方面，國家推動長期資金入市、鼓勵「耐心資本」的政策進入實質落地階段，顯著改善了保險資金的權益投資環境。另一方面，隨着宏觀經濟預期改善和資本市場回暖，制約保險板塊的「利差損」擔憂大幅緩解。險企自身投資端表現強勁，對利潤形成樂觀預期。

在此背景下，公募基金用真金白銀投票，行動變得堅決而一致。

二季報數據顯示，非銀金融板塊持倉大幅提升1.10個百分點。其中，中國平安成為市場矚目的焦點，單季度被增持5178萬股，持倉比例飆升至0.59%，持倉市值達77.59億元。

更標誌性的事件是，在公募基金全市場重倉股榜單中，中國平安的排名從去年四季度的第六位躍升至第五位，併成為當季前十重倉股中被增持最多的股票。保險板塊的整體持倉也大幅提升0.53個百分點，估值同步修復。

（來源：東吳證券）

時間來到2025年第三季度，一場關鍵的壓力測試在該季度上演。彼時市場熱度有所轉換，保險板塊整體持倉出現環比約0.32個百分點的回調，同一時間，中國平安展現了龍頭的韌性。

在全行業持倉下降的背景下，平安的持股數量依然獲得了501萬股的淨增持。雖然持倉比例因市場波動微降至0.48%，但其在板塊內的領先優勢進一步擴大，平安的持倉市值高達79.83億元，接近第二大重倉險企的2.7倍。

這一階段平安的抗跌性向市場證明，前期的增持並非短期博弈，而是基於其不可替代的龍頭地位與業務基本盤的深度認可。

進入到四季度，共識最終匯聚成巔峰集結。

在年末市場追求確定性的背景下，公募基金對保險板塊的配置發起了全年最猛烈的攻勢。數據顯示，截至2025年末，保險板塊持倉達1.67%，較Q3末提升0.89個百分點。

從主動偏股型基金細分行業持倉佔比變化來看，二級行業中剔除股價影響后，保險重倉佔比顯著提升。

（來源：東吳證券）

毫無疑問，中國平安成爲了這場攻勢的絕對核心，公募基金股票投資中平安單季度增持最多達10315萬股，持倉比例飆升0.58個百分點，一舉突破1.06%，持倉市值暴增至169.64億元。

（來源：東吳證券）

這一創紀錄的增持，可以説是全年價值重估邏輯的終極確認，其意味着，中國平安不僅被視作非銀板塊的配置首選，更以其高股息、低估值的「壓艙石」屬性，以及受益於資本市場改革的獨特稟賦，晉升爲全市場宏觀對衝與獲取穩健「阿爾法」的重要工具。

實際上從港股市場來看，在四季度內地主動偏股基金配置中，中國平安亦位列增持最多的的港股第三位。

（來源：東吳證券）

02

價值發現之旅背后的投資邏輯躍遷

回顧這一年完整的加倉時間線，可以清晰地看到一條驅動邏輯演進路徑，從基於極度低估值的左側佈局，到受益於政策與市場貝塔的右側跟進，最終深化為對公司獨特商業模式和長期阿爾法能力的認可。

機構共識的轉向，建立在對其商業模式深度與廣度重新評估的基礎之上。從外部宏觀驅動、內部資金配置，到公司自身戰略的護城河，共同構成了其價值重估的完整邏輯閉環，而這一趨勢仍然持續演繹當中。

2025年以來，推動長期資金入市成為明確的政策方向，這為保險板塊帶來了雙重紅利。一方面，政策鼓勵保險資金等「耐心資本」加大權益市場配置；另一方面，保險資金本身作為重要的機構投資者，其入市行為直接改善了資本市場的流動性和估值環境。

對此，摩根士丹利在2026年展望報告中明確指出，這一趨勢正在強化。該機構認為，在保費強勁增長、業務質量持續改善及有利的投資環境的支持下，保險業正迎來戴維斯雙擊的機會。其特別提到，2025年是保險公司根據監管指引增加股市配置的第一年，預計當年新增流入資金超過1萬億元人民幣，而2026年的情況可能與之類似。

可見，這種持續的資金流入，不僅直接利好保險公司的投資端收益，更在資本層面形成了正向循環。

與此同時，市場的資產配置邏輯也在發生深刻變化。對此花旗研報認為，2026年，預期壽險行業將迎來財富重新配置帶來的歷史性機遇，因零售投資者為大量到期的銀行存款尋求更高的再投資收益。其偏好中國平安等行業龍頭，預期在監管持續收緊背景下，龍頭與小型保險公司將呈現K型增長分化。

中金公司在研報同樣表示，在「存款搬家」浪潮與客羣升級機遇下，平安或有望再迎黃金發展期，依託其優秀核心經營能力，實現好於行業整體的份額增長。

如果説外部環境提供了東風，那麼國內公募基金等主流機構的持倉結構調整，則為平安的估值修復提供了直接的「燃料」。隨着公募基金考覈趨向長期化與基準化，對滬深300等寬基指數中權重股的配置更趨紀律性。

中國平安作為金融板塊的核心權重股，在過去一段時間因對短期周期的擔憂而處於明顯低配狀態。國信證券在研報中指出，當前對中國平安的低配狀態，反而可能意味着其具備較大的潛在配置空間。若其基本面向好趨勢得到確認，估值吸引力進一步凸顯，則有望吸引遵循基準約束的資金進行回補，從而形成對其股價的長期配置力量。

內外資金的共識，最終必須錨定於堅實的基本面。市場對中國平安的重新定價，本質上是對其「綜合金融+醫療養老」戰略所構建的獨特生態價值的深刻認可。而這一戰略業已形成清晰的增長路徑和差異化的競爭壁壘。

一方面，該戰略精準卡位了確定性的長期社會趨勢。

對此，大摩曾在2025年12月發佈研報，預計未來居民財富年均8%增長、「超級老齡化」趨勢及中高端醫療需求釋放，為「金融+醫養」賽道打開萬億市場空間。

另一方面，該戰略通過「產品+服務」深度融合，重塑了保險的價值內涵與客户關係。

國信研報觀點認為，平安通過構建「保險+服務」生態，將金融保障與實體健康管理、高端養老社區等稀缺服務資源深度融合。康養佈局深度契合銀發經濟與內需主題，構建堅實的第二增長曲線。更關鍵的是，公司對AI等前沿科技的投入，持續優化體驗、提升效率、加固了公司自身的「護城河」效應。

03

結語

總的來看，公募基金過去一年的持續加倉，不僅是對過去一年平安業績修復的定價，更是對其未來能夠持續穿越經濟周期、創造穩健長期回報的商業模式的溢價。

這標誌着中國平安的價值錨，已從單純的利率敏感型周期股，向兼具穩定現金流（高股息）、卓越資產管理能力（投資阿爾法）和深厚生態護城河（經營阿爾法）的複合型價值標的轉變。

這一過程或許尚未結束，但方向已然明朗。