千店選手扎堆趕考，2026或成餐飲、零售「IPO元年」

規模化是下半場競爭重點，意味着對上游供應商的議價權，意味着在消費者心中品牌認知的飽和攻擊，也意味着在加盟商爭奪戰中的絕對吸引力。

作為都市打工人，這是不是你的日常：

中午在公司不知道吃什麼，順手點個「袁記雲餃」的外賣，或者乾脆去附近吃老鄉雞；下午下班回家，去鳴鳴很忙買點追劇零食，順路在小區門口的「錢大媽」捎點菜，碰上加班、下班晚，更是要去，因為能買到打折的好價商品；周末跟朋友聚餐，要熱鬧要過癮，就去巴奴火鍋……

這些煙火氣滿滿的品牌，深入嵌入我們的日常生活，服務我們的一日三餐，但你知道嗎？就在最近，他們正不約而同地集體「IPO趕考」，接連叩響了資本市場的大門。

近日，鳴鳴很忙商業已通過港交所上市聆訊，並將在1月28日正式敲鍾，成為港股「量販零食第一股」，其吸引了騰訊、淡馬錫、貝萊德等8家明星基石投資人入駐，合計認購金額約1.95億美元。

這只是冰山一角。1月12日，錢大媽、袁記雲餃在同一天向港交所遞交招股書；1月8日，港交所披露易平臺更新的文件顯示，老鄉雞三戰港股，尋求在港交所主板上市；巴奴火鍋、比格披薩也相繼加入IPO排隊大軍。根據《中國經營報》記者不完全統計，2026年開年，不到一個月的時間，內地就有20余家食品飲料相關企業在排隊赴港上市：君樂寶、金星啤酒、牧原股份……

在行業看來，大規模趕考，意味着中國餐飲行業加快從「規模為王」向「資本驅動」的轉型，當萬店選手集體敲響資本大門，隨之而來的，是一場以供應鏈、標準化、ESG為核心的行業重構。

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集體「趕考」

乍一看，這些衝擊IPO的品牌所處賽道天差地別，有零食、有水餃、有火鍋，還有生鮮肉菜，但實際上，他們卻有頗多共同點，首先，即是旗下擁有「千店」甚至「萬店」，是「千店俱樂部」的資深選手。

拿鳴鳴很忙來説，根據其招股書，到去年9月，它的門店數已經突破了驚人的19517家，覆蓋全國28個省份和所有線級城市，兩年多時間翻了近20倍。這意味着，它幾乎是以每天新增近20家店的速度在狂奔。

袁記雲餃也不遑多讓，截至2025年9月30日，其門店總數已達4266家，成為中國及全球最大的中式快餐企業；老鄉雞稍遜一籌，截至2025年8月31日，餐廳數量為1658家，包括925家直營店和733家加盟店。

再看錢大媽，截至2025年9月30日，其門店網絡覆蓋全國14個省、直轄市和特別行政區的2938家社區門店，擁有1754名加盟商。根據灼識諮詢的報告，在中國社區生鮮產品零售連鎖行業中，以生鮮產品的GMV計算，錢大媽連續五年位列第一。2024年，其GMV達148億元，是華南地區社區生鮮市場絕對領導者。

第二個共同點，門店開得越多，就越依賴一張密密麻麻的「加盟商網絡」。

「千店」是面子，是講給資本市場聽的規模故事，真正跨入千店俱樂部的品牌，幾乎無一例外都做到了標準化複製加高效供應鏈，形成了「模式+資本+供應鏈+組織力」的系統化工程。其中，「加盟」是里子，是支撐起這個龐大身軀的骨骼與血肉。

鳴鳴很忙的七千多家加盟商，是其零食帝國的基石；袁記的店型靈活，核心也是吸引加盟，這本質上是一場「眾人的生意」，品牌方輸出標準、供應鏈和品牌，而加盟商則掏出真金白銀，承擔了最前端的擴張風險和運營壓力。

招股書顯示，鳴鳴很忙99%的收入，來源於向自己旗下的加盟門店銷售商品，而非收取加盟費或管理費，這意味着，它的真實角色是一個「超級批發商」，盈利依賴於「出廠價」與「門店建議零售價」的價差。

袁記雲餃也如此，袁記雲餃的加盟店於在營門店總數的比例均超95%。這意味着，袁記雲餃的大部分收入來源於向加盟商銷售餡料、麪皮等原材料，袁記食品自己也在招股書中寫道：我們的大部分收入來自向加盟商銷售食材。

不過，衝擊IPO這條路上，大家各有各的難處。

拿老鄉雞來説，已經是三戰的老考生了，從2025年1月第一次遞表，到7月二度更新，再到2026年1月第三次衝刺，硬是在港交所門口拉鋸了整整一年，與此同時，估值從2021年巔峰期的180億元腰斬至90億元，可以説邊流血邊跑着上市。

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為何此刻「搶灘」？

在行業看來，玩家集體搶灘，是「推力」和「拉力」「引力」多力作用下的必然結果。

首先是「引力」，港交所的大門，開得更寬了。

2024年4月，中國證監會發布5項資本市場對港合作措施，其中明確提出「支持內地行業龍頭企業赴香港上市」，為A股公司利用兩個市場、兩種資源規範發展提供了有力支持和引導。

隨后，政策紅利持續釋放，2024年10月，香港證監會和香港聯交所發佈聯合聲明，宣佈優化新上市申請審批流程時間表。2025年8月，港交所IPO新規正式落地，建簿配售部分的最低分配份額由原建議的50%下調至40%，同時允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。

一系列政策下來，審批流程在變得更加高效和可預期，政策暖風一吹，大家自然聞風而動。這對於急需上市通道的內地消費企業來説，無疑是久旱逢甘霖。相比之下，A股對消費連鎖業態審覈趨嚴、排隊周期長，自然讓大家「無腦選港股」。

不止如此，而港股的估值體系對連鎖餐飲、新茶飲等賽道更為成熟，機構投資者結構多元，港股市場對消費品牌一直有着獨特的偏好和估值體系，蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金等案例已經證明。

2025年3月，蜜雪集團在港股上市，打破新茶飲「上市即破發」魔咒，首日市值超千億港元，截至2026年1月，市值徘徊2000億港元。這樣的市值表現，為同賽道企業提供了明確的估值參照，讓大家感慨，這里能講得通品牌和規模的故事，也願意給好故事更高的價錢。

其次，是推力，大環境下，大家都不容易，需要講新故事。零食、餐飲、生鮮行業的戰爭早已是刺刀見紅，內卷極其消耗現金流。上市融資，就成了補充彈藥、繼續血拼的最直接方式。

拿做平價披薩自助的比格披薩來説，按2025年前三季度GMV計，它是中國比薩餐廳、自助餐廳、西式休閒餐廳三個領域的「中國第一」。但與此同時，資產負債率高達93%，流動負債淨額達2.758億元，一邊瘋狂開店，一邊瘋狂燒錢；

再看巴奴，同店銷售額的全線下滑態勢。2024年，巴奴一線城市同店銷售額驟降14.8%，二線、三線及以下城市也出現8.4%、9.1%的跌幅。

宏觀環境的變化，也為這波IPO潮提供了深層必然性。

國家統計局2025年12月中旬發佈最新數據顯示，2025年1-11月，全國餐飲收入同比僅增長3.3%，而商品零售增速為4.1%，餐飲行業整體呈現弱復甦態勢。

但與此同時，《中國餐飲品類發展報告2025》顯示,餐飲連鎖化率已經從2020年的15%上升至2024年的22%,並預計在2025年進一步提升至24%左右。

相比美國餐飲連鎖化率54%的成熟市場，中國連鎖餐飲仍存在巨大增長空間。下沉市場的潛力更為可觀。

在此局勢下，規模化是下半場競爭重點，意味着對上游供應商的議價權，意味着在消費者心中品牌認知的飽和攻擊，也意味着在加盟商爭奪戰中的絕對吸引力。不上規模，就可能被邊緣化；而要快速上規模，就必須藉助資本。

基於此，頭部品牌加速上市就很好理解了，這是爲了在行業圈地跑馬的白刃戰中，囤積更多糧草、擁有更多底氣。

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生存空間進一步壓縮

短期來看，馬太效應將進一步加劇，頭部品牌通過上市獲得資金優勢，能夠快速搶佔下沉市場，成功上市的企業，瞬間獲得了數十億甚至上百億的資金「糧草」，意味着它們可以更快地開店，用更有競爭力的條件爭奪優質加盟商，甚至可以發起一波價格戰，進一步擠壓中小玩家的生存空間。

行業門檻被進一步拔高，讓我想起了抖音上嘲諷「雜牌創業者」的一個段子。

「難道你想和奶茶時，會站在大街中央説，不喝不喝，我不喝蜜雪冰城、滬上阿姨、奈雪的茶，我偏要喝一杯19R的哪吒仙飲~那纔是真正的好奶茶！」

段子雖然扎心，卻是事實，在中國這個巨大而複雜的市場，誰能用最高效的方式觸達最廣泛的消費者，誰就掌握了財富密碼。未來一兩年，我們會看到更多區域性品牌被收購整合，更多草根創業品牌逐漸消失在街頭巷尾。

與此同時，國內內卷加劇下，出海成為新戰場。此前，知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪在接受《中國經營報》記者採訪時表示，港股上市的品牌背書，能幫助內地企業在東南亞之類的鄰近市場快速建立渠道信任，國際資本的引入也能為本地化供應鏈搭建、團隊組建提供支持。

袁記雲餃就正瞄準東南亞市場，申請文件顯示,截至2025年9月30日,袁記雲餃已在新加坡開了5家門店，並以此為中心,專注開拓東南亞市場,同時籌備擇機進入東亞、歐洲和北美市場，打造真正全球化品牌，有了資本助力，「人生路不熟」的海外市場會更好走。

不過，上市並不意味着萬事大吉，2026年的餐飲資本市場已不是「融資即勝利」的粗放時代，而是一山放過一山攔、讓企業持續證明價值的精耕時期。

對於消費者，我們樂於見到更多選擇和更優價格；對於行業，這卻是一場殘酷、優勝劣汰的進化。「追風口，賺快錢，一夜回到解放前」，資本的潮水逐漸退去時，最終能在沙灘上奔跑的，一定是有硬核乾貨的長期主義者。

本文來自微信公眾號「零售公園」，作者：顧森柒，36氪經授權發佈。