【券商聚焦】招銀國際維持華潤飲料(02460)「買入」評級 料2025財年淨利潤同比下降35.5%

金吾財訊 | 招銀國際研報指，預計華潤飲料(02460)2025財年淨利潤同比下降35.5%至人民幣10.6億元，2H25E的跌幅擴大主要由於公司在下半年集中籤約大型營銷代言合同並增加了供應鏈端的投放。公司產能擴張略慢於市場預期，而渠道改革則快於該機構預期。除了包裝水市場份額趨穩以外，該機構看到更多積極的方面：1）新的董事會主席經驗全面，將會帶來有一定力度的整改，尤其銷售端；2）一線業務人員可能會得到更積極的考覈激勵；3）公司可能考慮提高派息比例等。

綜上，該機構認為2025年是壓力集中釋放的年度，十五五期間公司將展現更好的增長，該機構預計2026年即會出現恢復性增長。維持「買入」評級，目標價下調8%至11.87港元以反映對業績的下調，對應18x的2026E P/E。該機構建議投資人關注公司業績公佈可能帶來的合適的佈局時機。

風險提示：1）經濟下行超預期，2）產能擴張節奏不及預期，3）渠道改革成果不及預期，4）食品安全事件，以及5）原材料價格上漲等。