「伽馬擠壓」引爆金市：突破5000美元后，交易員瘋狂買入5500-6000看漲期權

智通財經APP獲悉，2026年1月26日，全球大宗商品市場迎來里程碑式時刻，現貨黃金與COMEX黃金期貨價格雙雙突破每盎司5000美元的心理關口，創下人類金融史上最高紀錄。隨着這一長期以來的價格天花板被擊碎，期權市場並未出現大規模的獲利了結，反而湧入了更為激進的買盤。交易員正通過大量行權價在5500美元至6000美元之間的遠期看漲期權進行博弈，顯示出市場主力對黃金「牛市下半場」的強烈共識。

據瞭解，金價當日一度飆升2.5%，突破5100美元關口，帶動整個金屬板塊整體上揚。這波漲勢部分源於所謂"法幣貶值交易"的重啟——投資者正加速撤離主權債券和貨幣，轉向黃金、白銀等硬資產尋求避險。隨着美國總統唐納德·特朗普持續衝擊二戰后基於規則的國際秩序，市場預計投資者將加速多元化配置，逐步減少對美國資產的敞口。

圖1

從期權市場的交易邏輯來看，5000美元關口的突破觸發了罕見的「伽馬擠壓」效應。由於金價上漲的速度超出了多數期權賣方的預期，大批做空波動率的金融機構被迫在現貨和期貨市場大規模回補頭寸以對衝風險，這種被動買盤與市場追漲情緒形成了共振，進一步推升了金價。

具體來説，紐約商品交易所黃金期貨的隱含波動率已攀升至2020年3月全球疫情暴發初期以來的最高水平，與此同時，全球最大黃金交易所交易基金——道富環球投資管理旗下的SPDR黃金份額(GLD)的波動率亦同步突破上行，市場交易員普遍押注金價將迎來大幅上漲行情。

其中，期權交易量在看漲期權價差(call spreads)中呈現活躍態勢：紐約商品交易所4月5550美元/5600美元價差成交近5000手;同期，採用5500美元/6000美元/6500美元三檔行權價構建的1x3x2策略組合亦成交1000手。

投資者正大規模買入SPDR黃金份額的看漲期權價差：具體包括約7萬份9月到期590/595美元價差合約，以及3.7萬份3月到期510/515美元價差合約。通過這種結構化策略，他們以相對低成本佈局未來數月金價進一步上行的機會。據Susquehanna國際集團策略師分析，若該ETF價格再上漲10.1%，3月頭寸的潛在回報率將高達420%。

據道富投資管理公司全球黃金/金屬策略主管阿卡什·多希透露，1月份美國上市黃金ETF板塊總計流入的47億美元資金中，逾半數流向了全球最大黃金ETF——SPDR黃金份額(GLD)。

多希指出："這一現象很可能體現了機構資金的強勁流入態勢，以及做市商在黃金市場中的主動多頭建倉行為——當時市場正聚焦於5000美元關鍵關口的突破可能。""考慮到當前地緣政治風險持續高位運行、2025年以來支撐金價的結構性因素依然穩固，疊加美元貶值預期強化，我們認為當前活躍的看漲期權價差交易活動，本質上反映了投資者對黃金價格進一步上行空間(topside)的需求預期。"

在白銀市場，波動率與看漲期權偏度(call skew，即看漲期權相對於看跌期權的溢價)同步大幅飆升。具體交易數據方面：安碩白銀信託(SLV)5月到期125美元行權價的看漲期權成交超過3.5萬手;同期，紐約商品交易所4月到期、行權價分別為110美元/120美元/130美元/140美元的四檔鐵鷹式策略(condors)亦成交200手。

圖2

與此同時，黃金定價權正經歷深刻重塑，市場已不再簡單將其視作對抗通脹的工具，而是將其作為應對全球主權信用動盪及「去美元化」進程中最重要的核心避險資產。推動本輪金價狂飆的核心動力源於地緣政治的持續緊繃與美元信用的系統性下滑。

2026年初以來，由於美國在關税政策及領土爭端上的強硬立場，導致其與加拿大、日本等主要盟友的貿易摩擦加劇，美元指數跌至近五年來的低點。疊加中東局勢的複雜化，全球避險資金瘋狂湧入黃金儲備。同時，全球央行對黃金的戰略性增持仍在持續，多數主權基金已將黃金在資產組合中的配置比例提升至歷史最高水平，為金價提供了堅實的地板價支撐。

展望后市，華爾街頂級投行已迅速上調了2026年的價格目標。高盛集團在最新的研報中指出，金價突破5000美元標誌着黃金已進入「主權價值重估」階段，年底目標價上調至5400美元。美國銀行更為樂觀地預計，若地緣局勢未能實質性緩解，金價有望在今年春季觸及6000美元關口。

儘管目前市場情緒高漲，但專業分析人士也提醒投資者，在金價進入5000美元上方的「真空地帶」后，短期波動性將顯著放大，需警惕動能交易可能引發的高位寬幅震盪風險。